同业存单助推利率市场化-随便找财经网

同业存单助推利率市场化

近日，中国人民银行发布了《同业存单管理暂行办法》。此举被市场解读为我国利率市场化改革提速的信号。

目前，我国已经放松了对贷款利率的控制，而利率市场化是存款利率市场化的最后一步。但基于对风险的担忧，存款利率市场化一直在谨慎、循序渐进地进行。近年来，我国商业银行同业业务规模不断扩大。 2006年至2012年，商业银行同业负债规模翻了一番，占总负债的比重从7%增至15%。与此同时，风险也在累积。今年以来，监管层多次就同业市场同业业务存在期限错配风险发出警告。同时，他们也指出，同业业务存在信息不透明、恶性竞争等问题。此次央行决定通过创新发展同业

存单等替代性金融产品将进一步加大对同业存款等线下业务的监管力度，有利于商业银行有效防范流动性风险，也将减少存款利率管制放开后银行流动性不足等问题。央行解释，同业存单有利于规范同业业务有序发展，为金融机构提供有效的流动性管理工具，是探索稳步推进存款利率市场化的有效途径。

那么，《同业存单管理暂行办法》的出台，将对商业银行等金融机构产生哪些影响？利率市场化未来将如何推进？为回答上述问题，21世纪经济报道记者王芳专访了中国金融40人论坛成员、交通银行首席经济学家连平。

同业存单有助于提高银行流动性

同业存单作为同业存款的替代品，更加规范，发行后可以流通。其较高的流动性有利于提高金融机构的流动性管理水平。

《21世纪》：近日，中国人民银行发布了《同业存单管理暂行办法》。出台这项措施有何意义？

连平：同业存单的推出作为利率市场化的重要举措，主要有三方面的意义。首先，国际经验表明，同业存单是存款利率市场化的重要突破口，有利于为进一步推出面向企业和个人的大额可转让定期存单提供经验，逐步扩大责任产品市场化定价范围。二是作为一种新型货币市场工具，它的出现丰富了金融机构市场化负债产品，有利于完善银行流动性管理。对于整个银行间市场来说，也增加了市场自我调节资金过剩和短缺的手段银行存款利率市场化，避免了货币市场利率的大幅波动，将促进银行间市场流动性的平稳运行。 . 而且，我国银行间市场已经存在多种形式的同业拆借和同业拆借。目前，同业负债规模（对其他存款公司和其他金融公司的负债之和）约为17万亿元，占银行业总负债的11.5%。推出更加透明、可交易、完全市场化的同业存单产品，将有助于进一步规范现有同业工具银行存款利率市场化，促进同业业务规范发展。

《21世纪》：同业存单管理办法的出台会给银行等金融机构带来哪些好处？又会对银行的资产负债表结构产生什么影响？

连平：对于银行来说，同业存单作为一种新兴的货币市场工具，最重要的作用是帮助银行提高流动性管理水平。从负债端看，同业存单的推出丰富了商业银行市场化负债产品，为银行提供了主动负债管理的手段，有助于银行根据自身需要更好地开展主动负债管理；从资产角度看，鉴于同业存单可转让且流动性强，与同业拆借业务相比，持有同业存单不仅可以提供收益，还可以增强资产的流动性。

对于能够参与银行间市场的非银行金融机构而言，同业存单还提供了一种可转让、流动性强、有一定收益的货币市场投资产品。对于整个银行间市场而言，同业存单还增加了市场自我调节资金过剩和短缺、避免货币市场利率大幅波动的手段，将促进银行间市场流动性的平稳运行，从而降低整个市场出现流动性异常紧张的危险。

同业存单是利率定价基准吗？

存单利率可能成为金融市场基本利率体系的重要组成部分，并作为其他产品定价的参考。

《21世纪》：央行表态：“同业存单发行利率和发行价格由市场化决定”，“有利于提高上海中长期对标水平”同业拆放利率（Shibor）规范同业业务有序发展。你怎么理解这个？

连平：我国银行间市场已经存在多种形式的同业拆借和同业拆借。目前，同业负债规模（对其他存款公司和其他金融公司的负债之和）约为17万亿元，占银行业总负债的11.5%。推出更加透明、可交易、完全市场化的同业存单产品，将有助于进一步规范现有同业工具，促进同业业务规范发展。

从Shibor运行来看，隔夜到一个月以内到期的交易量较大，形成了比较完整的利率曲线，可以作为基准利率；但期限超过3个月的交易很少见，不能作为中长期利率的基准利率，这使得利率曲线久期的完整性受到影响。由于同业存单发行利率实行市场化定价，固定利率和浮动利率同业存单均参考同期Shibor定价。同业存单有利于改善利率曲线的期限结构，从而进一步巩固Shibor在整个利率体系中的基准作用。

同业存单业务的推出对银行负债成本影响较小。由于现行同业拆借利率已参考Shibor进行市场化定价，不再受存款利率上限的约束。因此，同业存单的主要意义在于稳步推进利率市场化改革，为下一步推出同业存单做好准备。同时，同业存单也为银行流动性管理增添了新工具。由于其可交易、可转让的特点，可以在一定程度上盘活存量同业资产，解决原本因同业存款期限错配而导致的流动性不足问题。在负债端竞争压力不减、商业银行流动性判断依然谨慎的背景下，同业存单的推出将有助于商业银行提升流动性管理能力。但现行同业存单发行额度要求、发行人条件管理、发行备案余额管理制度等方面的规定可能会制约同业存单在二级市场的流动性，难以充分发挥自身的流动性管理能力.

发展同业存单最重要的意义在于建立了一种公开、透明、流动性强的新型金融投资工具，有利于进一步推进利率市场化。同业存单以Shibor利率为基础利率，发行利率和发行价格由市场化决定。其中，固定利率同业存单期限原则上不超过一年，包括1个月、3个月、6个月、9个月和1年。 . 另一方面，过去几年，Shibor已发展成为由市场定价的银行间基准利率，但其对收益率曲线长期定价的影响相对有限。同业存单（尤其是期限较长的同业存单）的发展应进一步加强 Shibor 在整个利率体系中的基准作用。同时，还可以参考同业存单利率，完善贷款等信贷产品的定价机制。

目前，银行主要采用受利率授权约束的定价决策机制，即根据客户信用等级（评分）、担保方式、地域等进行差异化授权和分授权管理。按市场利率水平定价。在对公贷款定价方面，除授权管理外，基层银行还参照总行贷款定价模型，按照收益覆盖风险和成本的原则，制定差异化定价计算模板，为对公贷款提供定价指导。

LPR、Shibor、NCD的本质是央行引导市场自发形成的贷款定价基准。银行贷款利率仍将主要根据贷款定价模型的计算结果并参考市场利率水平确定。无论定价挂钩基准利率，采用何种报价方式，最终的实际定价水平必须以风险收益平衡原则计算的利率为准。作为主要依据。

《21世纪》：有人认为，未来同业存单可能与LPR（贷款基准利率）、Shibor一起成为贷款定价的可选基准。你怎么看？

连平：根据国际经验，同业存单是一种货币市场工具，其利率与商业票据和国债利率非常接近。我国也应如此。因此，同业存单利率有可能成为金融市场基本利率体系的重要组成部分，并作为其他产品定价的参考。同业存单利率可作为银行负债成本的重要参考指标，其变动对贷款利率有一定影响。但影响贷款利率的主要因素是贷款市场的供求关系。同业存单利率可以在一定程度上反映银行贷款的供给情况，但不能及时、准确地反映贷款市场的需求情况。相比之下，LPR作为几家银行对其最佳贷款客户的利率的平均值，是更适合贷款定价的参考利率。

利率市场化进程展望

对于下一步利率市场化的方向，预计将从三个方面入手：存款保险制度即将推出，存款性金融机构破产退出机制也有望出台；逐步放宽存款利率波动限制；逐步让市场标准化的基准利率取代仍具有一定指挥色彩的官方基准利率。

《21世纪》：同业存单管理办法的出台，是利率市场化又向前迈进了一步。您对未来利率市场化进程有何期待？

连平：关于下一步利率市场化的方向，预计从三个方面入手：一是存款保险制度作为利率市场化的重要支撑机制，预计很快会推出，存款性金融机构破产退出机制也有望出台。二是逐步放宽存款利率波动限制。预计今后我国将按照“先长期、后短期、先大量、后少量”的原则，继续分阶段推进。三是逐步以市场化基准利率替代仍具有一定统领色彩的官方基准利率。加快推广新出台的市场化最优贷款市场报价机制（LPR），简化甚至取消官方贷款基准利率；规范的存款利率定价报价机制。就明年而言，存款保险制度、金融机构启动破产机制、进一步上调较长期限（2年以上）定期存款浮动利率上限等措施可能会在适当的时候推出。同时，根据同业存单业务情况，还可以试点商业银行直接向非金融企业和居民发行大额存单。

《21世纪》：面对利率市场化的推进，商业银行有哪些战略调整？

连平：在利率市场化的情况下，强大的风险控制能力和强大的存贷款定价能力是银行在利率市场化大潮中胜出的重要因素。但总体来看，现阶段利率市场化措施对银行业影响不大，并未给商业银行带来太大压力。首次扩大存款基准利率浮动区间后，银行面对存款竞争采取了不同的简单浮动策略，这也反映出商业银行风险定价能力的薄弱。

面对利率市场化进程加快、利差收窄，多数商业银行都在推动自身业务模式转型。一是继续把扩大中间业务收入作为未来发展的战略重点，其中财富管理成为响应利率市场化的重要业务；二是综合化经营成为银行转型的重要方向，全国性商业银行综合化转型步伐加快。三是随着债券市场、资本市场的发展和交易品种的日益丰富，商业银行投行业务也面临着巨大的发展空间和基础，成为转型的重点领域；四是通过扩大货币市场和交易业务流量，通过交易业务扩大非利息收入规模，建设交易型银行也越来越受到业界关注。此外，面对自身利率风险管理基础仍然薄弱的情况，国内大部分银行也在积极开展完善和应对措施，如构建定价体系、加强风险管理、实现精细化定价管理和提升精细化运营。去产能、积极开展业务转型、加强制度建设、推进制度转型，是当前银行顺应利率市场化大趋势做出的调整。

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