全球央行月报｜紧缩影响“有待延续”

全球央行月报｜紧缩影响“有待延续”

美联储明确表示，他们将容忍美国经济“硬着陆”，以遏制几十年来未见的通货膨胀。 根据美联储的预测，明年失业率将升至4.4%，比今天高出0.7个百分点。 从历史经验来看，当失业率上升到0.5%以上时，经济就容易陷入衰退。

除美联储外，全球许多中央银行也采取了激进的加息措施。 欧洲央行的态度发生了巨大变化。 9月8日，欧央行暴力加息75个基点，为1999年以来最大单次加息。加息后，欧央行边际贷款利率为1.5%，主要再融资利率为1.25%，存便利利率为0.75%。

在9月的会议上日本个人存款利率，欧洲央行大幅上调了通胀预期。 预计2022年欧元区调和CPI为8.1%（此前预计为6.8%）。 CPI 为 2.3%（此前预期为 2.1%）。 欧洲央行也承认，今年晚些时候和明年第一季度经济将停滞不前。 欧洲央行预计，2022年欧元区GDP增长3.1%（此前预计为2.8%），2023年增长0.9%（此前预计为2.1%）。 %)，2024 年增长 1.9%（此前预计为 2.1%）。

与美国相比，欧洲的处境更为艰难，通货膨胀率达到了两位数。 欧盟统计局9月30日公布的数据显示，欧元区9月调和CPI同比继续从上月的9.1%攀升至10%，继续创历史新高，连续第五年超预期连续一个月。 欧洲央行也面临继续大幅加息的压力，预计在10月的下次会议上再加息75个基点。

在当前G10央行加息周期中，只有加拿大央行和瑞典央行达到了加息100个基点的重要里程碑。 9月20日，瑞典央行意外加息100个基点，这是近30年来最激进的紧缩措施。 瑞典央行上一次加息100个基点是在1992年11月。此外，瑞典央行还预计未来六个月将进一步加息，明年利率可能升至2.5%，这意味着接下来的几次会议可能会加息 75 个基点。

更具象征意义的是，9 月 22 日，瑞士国家银行一如预期将利率从 -0.25% 上调至 0.5%。 此后，欧洲地区所有央行纷纷退出负利率，标志着欧洲负利率时代的结束。

与上述央行相比，英国央行此次加息较为温和。 9月22日，英国央行公布利率决议，一如预期加息50个基点，利率由1.75%上调至2.25%，与美联储连续3次加息75个基点形成鲜明对比. 会议意见分歧，英国央行货币政策委员会九名成员中有五名投票赞成加息 50 个基点，三名赞成加息 75 个基点，还有一名赞成加息 25 个基点。 不同的观点凸显了英国央行官员面临的困境。 英国央行成员哈斯克尔、曼恩和副行长拉姆斯登投票决定加息75个基点，英国央行成员丁格拉投票决定加息25个基点。

“最惨”英国央行紧急“救市”

在G7国家中，英国的通胀形势最为严峻。 此外日本个人存款利率，英国政府50年来最激进的减税政策埋下了“大雷”。 9月底，英国债市暴跌，债券收益率飙升，养老基金岌岌可危，英国债市面临崩盘风险。 G7 中“最差”的英格兰银行不得不紧急采取行动拯救市场。

9月23日，英国政府宣布了一系列经济刺激措施，包括减税，涉及个人所得税、财产税、海外旅游购物消费税和企业税。 据英国政府估计，通过上述减税措施，到2026-2027年，减税总额将达到450亿英镑。

但外界普遍不看好，认为这是一场“赌博”，有因债务增加引发货币危机的风险，或遭遇严重通胀灾难的命运。 随着50年来最激进的减税计划的公布，英国在股票、债券和交易所遭遇三重杀戮。 9月26日，英镑兑美元汇率跌至1.03的历史低位。 英国政府债券暴跌。 10年期和30年期国债收益率单日创下历史新高，英国股市也跌跌不休。

因此，9月28日，英国央行发布紧急声明，将暂时“以任何必要规模”购买长期英国政府债券，以恢复英国债券市场秩序。 此操作不是货币政策决定。 此次债券购买已获得英国财政政策委员会的建议，并将由英国财政部提供全额担保。 英国央行推出了650亿英镑的债券购买计划。 临时采购计划有严格的时间限制。 从9月28日到10月14日，历时13天，在二级市场购买剩余期限在20年以上的英国传统债券。 国债方面，每次债券购买规模达到50亿英镑。 一旦判断市场运行的风险已经消退，这些购买将平稳有序地退出。

“任性”的财政政策最终需要用更猛烈的紧缩货币政策来对冲。 在英国政府宣布50年来最激进的减税措施后，市场预计英国央行将在下次会议上加息100多个基点。 英国央行首席经济学家皮尔在 11 月的会议上明确表示，英国央行需要对政府的减税计划以及计划公布后的市场动荡做出“重大且必要”的回应。

股债汇市如何解读？

由于市场深陷央行紧缩政策和经济衰退的焦虑之中，全球股市、债市和汇市均遭遇巨大震荡。 美国三大股指中历史最悠久的道指也在9月26日跌入熊市，债市迎来史诗级抛售，非美货币在美元走强冲击下普遍大幅下挫.

随着美元指数不断创下20年新高，非美货币面临恶战。 日元暴跌引发日本央行自1998年以来的首次干预，欧元兑美元进一步跌至平价，英镑跌至历史新低，逼近平价……强势美元阴影下，就连发达国家的国家货币也纷纷下跌。

（来源：投资、富途、21世纪经济报道）

美元的飙升与美联储持续的超鹰派政策密切相关。 美联储正在积极提高利率以对抗通货膨胀。 9月连续第三次加息75个基点，并承诺未来继续收紧政策。 美国债券的收益率目前普遍高于其他发达国家。 同期国债收益率。

在美元指数的构成中，欧元的权重为57.6%，日元为13.6%，英镑为11.9%，加元为9.1%，瑞典克朗为4.2%，瑞士法郎为3.6 %。 这些货币普遍疲软。 欧洲在能源危机下陷入滞胀，日本央行仍坚持宽松的货币政策，英国不合时宜地推出50年来最激进的减税政策。

强势美元的冲击波已经波及全球，日本和英国的阵痛更为明显。 日元兑美元跌至24年低位，促使日本央行自1998年以来首次抛售美元进行干预。在50年来最激进的减税政策进一步冲击下，英镑一度跌至创历史新低，英国政府债券也遭遇历史性暴跌，使英格兰银行陷入有史以来最困难的境地。

只要日本央行将利率维持在接近零的水平，美联储将美国利率推得越来越高，日本央行购买日元的干预就不太可能成功。 而英国糟糕的财政政策也让市场预期英镑兑美元跌破平价已经不远了。

如果俄乌冲突得到和平解决，美联储转向鸽派甚至降息，美元强势可能会有所缓和。 不幸的是，鉴于通胀依然火热且美联储决心与之抗争，目前美元走软仍然遥不可及。

债券市场方面，全球债券市场30多年来首次进入熊市，在各国央行决心以经济衰退为代价抑制通胀的压力下，债券收益率持续飙升。

（来源：投资、富途、21世纪经济报道）

尽管未来经济前景不容乐观，但目前相对较好的经济数据正促使央行继续大举加息以抑制通胀。 在通胀居高不下、经济表现暂时尚可的情况下，欧美央行的紧缩预期再度升温。 各大央行纷纷“叫卖”，抗通胀的重中之重再次被抬高。 各国债券收益率普遍飙升。

与美元走强的逻辑类似，美联储的超鹰派政策导致10年期美债收益率持续飙升。 今年3月以来，美联储已将基准利率上调300个基点，并将继续大力加息。 但随之而来的经济衰退担忧也限制了 10 年期美国债券收益率的未来上行空间。

美债收益率的持续飙升也让股市面临重大考验，对科技股等高成长股的打击更为严重。 9月，纳斯达克指数暴跌超过10%，标普500指数和道琼斯指数也下跌近10%。 除美股外，欧亚等地股市也普遍下跌，其中俄罗斯股市以近20%的跌幅领跌主要市场。

（来源：投资、富途、21世纪经济报道）

虽然加息会产生一系列副作用，但在高通胀下央行普遍别无选择。 在央行大力加息抗通胀之际，经济衰退成为大概率事件。 美国可能陷入温和衰退，而欧洲的情况更为严峻，经济衰退的压力会更大。 波动可能会继续。

在多国央行超鹰派政策和经济衰退的阴影下，股票、债券和外汇市场不堪重负。 不过，未来并非完全没有希望，美联储等央行的“转向鸽派”信号或将成为契机。 在经济衰退和通胀风险逐渐下降后，主要央行将逐步放慢紧缩步伐，但这个时间可能会晚于市场此前的预期，在今年年底或明年初。

结尾

本期编辑姜佩佩实习生吴子颖