存款基准利率下调有何影响？

存款基准利率下调有何影响？

概括

[淘股吧]

事件：2月22日上午，央行官网发布《坚持金融服务实体经济，努力实现经济社会发展目标》一文。 央行副行长刘国庆在文中提到，“存款基准利率是我国利率体系的‘压舱石’。 , 将长期保留。 今后，中国人民银行将按照国务院部署，综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况，适时适度调整。”

存款基准利率不变，下调LPR似是“单边降息”

LPR跟随MLF利率的变化。 2019年8月17日，央行发布2019年第15号公告，改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。 新的LPR利率以MLF利率为基础并与之挂钩。 新机制形成以来，MLF利率已下调两次，共计15BP； MLF利率下调当月，LPR利率跟随MLF下调。

截至2019年12月末，MLF仅占商业银行负债的1.73%，MLF利率下调5BP直接影响商业银行负债成本率仅为0.09BP。 LPR制度改革后，LPR利率下调对银行贷款收益率影响较大。 由于银行的负债主要是存款，如果存款基准利率不变，这使得LPR的降息看起来是“单边降息”。

为应对疫情对经济的影响，存款基准利率有望下调25BP

目前，一年期定期存款基准利率为1.50%，为建制以来最低水平，下调空间不大。 考虑到过低的存款利率可能导致存款脱媒加速，影响商业银行吸收存款的能力，存款利率不宜下调过快。 2008年以后存款基准利率经常以25BP为单位进行调整，我们认为下调25BP比较合适。

2020年初以来，COVID-19疫情大大延迟了复工，预计对经济短期影响较大。 我们认为，存款基准利率宜早不宜迟。 适当下调存款基准利率可以缓解LPR单向下调对银行息差的影响。

存款基准利率下调有何影响？

我们假设三种情景来静态衡量对银行利润增长的影响。 当存款基准利率下调25BP，LPR利率随后下调15BP时降低存款利率的影响，对银行利润增长的影响较小。 若后续LPR利率下调低于10BP，将对上市银行产生负面影响。 利润增速明显为正； 如果高于20BP，将对利润增长率产生负面影响。

投资建议：疫情好转及存款基准利率下调将催化银行股估值修复

我们认为，疫情对经济短期的影响不小，但不会改变中期企稳的趋势。 特别是加强了政策支撑，支持经济后续回升。 目前疫情有好转迹象，存款基准利率下调缓解利差压力，催化银行股估值修复。

主要推荐被低估、基本面良好、近期大幅回调的光大、兴业、张家港银行、工行，以及基本面逆转的北京银行。 重点关注常熟、招商银行、江苏银行等。

审查

存款基准利率不变，LPR下调更像是“单边降息”

LPR倾向于跟随MLF利率变化。 2019年8月17日，央行发布2019年第15号公告，改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，提高利率传导效率，促进实体经济融资成本下降. 新的LPR利率由公开市场操作利率（主要是MLF利率）加点形成，步幅为0.05个百分点。 这使得 LPR 利率基于并链接到 MLF 利率。 新机制形成以来降低存款利率的影响，MLF已下调两次，共计15BP； MLF利率下调当月，LPR利率跟随MLF下调，其中1年期LPR下调15BP，5年期LPR共下调10BP。

如果基准存款利率不变，LPR降息更像是单边降息。 截至2019年12月末，MLF余额3.69万亿元，商业银行总负债213.09万亿元。 MLF仅占商业银行负债的1.73%。 由于MLF在商业银行负债中占比很小，MLF利率下调5BP直接影响商业银行负债成本率仅为0.09BP。

LPR制度改革后，2019年12月1年期LPR较2019年7月下降11BP，但19Q4新增贷款利率较上月下降18BP。 LPR利率下调对银行贷款收益率影响较大。 由于银行负债主要是存款，如果存款基准利率不变，这使得LPR降息更像是“单边降息”，是商业银行有利于实体经济。

为应对疫情对经济的影响，存款基准利率有望下调25BP

目前存款基准利率下调空间不大。 目前，一年期定期存款基准利率为1.50%，为建制以来最低水平。 目前1年期定期存款基准利率较2007年12月高点低264BP，距0仅150BP，下调空间不大。 考虑到过低的存款利率可能导致存款脱媒加速，影响商业银行吸收存款的能力，存款利率不宜下调过快。 此外，存款基准利率下调也将压缩货币政策操作空间。

2020年以来，新冠肺炎疫情大大推迟了企业复工复产，对交通运输、餐饮住宿、文化旅游等行业影响较大。 预计短期内对经济影响较大。 针对疫情对经济的影响，央行副行长刘国庆明确表示，将结合物价等情况适时适度调整存款基准利率。 我们认为，存款基准利率实施宜早不宜迟，以对冲疫情影响。

以往，2008年以后，存款基准利率的调整多以25BP为单位，活期存款基准利率变动较少。 考虑到当前存款基准利率处于历史低位，我们认为下调25BP是合适的。 此外，截至2月20日，一年期LPR为4.05%，较LPR报价机制改革前下降26BP。 如果不调整存款基准利率，银行需要一定的净息差来维持稳健经营，势必会制约未来LPR的下行空间。

此外，我们在2月12日发布了《疫情对银行业绩影响有多大？ ”报告指出，此次疫情预计将大幅增加商业银行不良贷款0.25万亿元，对利润增长影响不小，适当下调存款基准利率可缓解银行利率压力。 LPR单向下调带来的毛利率，缓解了利润增速的下滑。

存款基准利率下调有何影响？

央行《19Q4货币政策执行报告》“专题二：理性看待商业银行利润增长”一文指出，银行保持一定的利润增长，有利于补充资本金，增强银行为人民服务的能力。实体经济，防范风险。 因此，商业银行保持盈利增长势在必行。

存款基准利率不变，单向下调LPR利率类似于“单向降息”。 LPR降息幅度比较大，对银行利润增长影响较大。 我们认为，存款基准利率下调将适当打开LPR降息空间，有利于实体经济降低成本，抵消疫情影响。 目前7天期逆回购利率为2.40%，1年期MLF利率为3.15%。 我们认为今年内可能会降至16年水平，即7天逆回购利率2.25%，1年期MLF利率3.0%。

基于以上判断，我们假设三种情景来静态衡量对银行利润增长的影响： 情景一是存款基准利率下调25BP（活期存款基准利率不变），随后LPR利率下调10BP ; 情景2是存款基准利率下调25BP（活期存款基准利率不变），LPR利率随后下调15BP； 情景三是存款基准利率下调25BP（活期存款基准利率不变），LPR利率随后下调20BP。 我们的测算结果显示，存款基准利率下调25BP，LPR利率下调15BP，对银行利润增速影响不大。 若后续LPR利率下调低于10BP，将显着利好上市银行利润增速； 如果高于20BP，会影响利润增长。

投资建议：疫情好转及存款基准利率下调将催化银行股估值修复

我们认为，疫情对经济短期的影响不小，但不会改变中期企稳的趋势。 特别是加强了政策支撑，支持后续经济企稳回升。 现在疫情明显好转迹象。 1月社会金融数据向好，存款基准利率下调，催化银行股估值修复。

主要推荐被低估、基本面良好、近期大幅回调的光大、兴业、张家港银行、工行，以及基本面逆转的北京银行。 重点关注常熟、招商银行、江苏银行等。