“跨年夜”利率为何忽上忽下

“跨年夜”利率为何忽上忽下

岁末将至，流动性是松还是紧？ 关注近期利率变化的投资者可能会一头雾水。 如果是“松”利率变化对存款的影响，为什么最近一款理财产品的收益率涨了20%以上？ 如果是“紧”，隔夜利率为何跌至历史低点？

一方面，包括Shibor（上海银行间同业拆借利率）、DR001（质押回购利率）在内的隔夜利率已跌至历史底部，而三个月以上的中长期利率（如Shibor 3M、 Shibor 6M)大幅下跌。 在最高级别； 一方面，为“堵住”年末可能出现的流动性缺口，有“央母”之称的央行近期几乎每天都推出7天和14天的逆回购，持续释放流动性，防范风险。

隔夜利率跌至底部是因为中央继续“避险”，意味着资金面松动； 中长期利率的上调可能是对强烈预期的应验。 预计春节后经济回暖，需求走强，3个月以上利率回升。

这时候，一些购买了微信“零钱通”等理财产品的投资者笑了。 他们发现过去一个月利率一直在稳步上升，收益率从1.72%上升到2.15%。 这其实是市场化的结果——暗示年紧钱紧，利率也上去了。 这类货币基金的产品期限是不确定的，比较灵活。 很难说是多头钱还是空头钱，但最近它的收益率是大幅上升的。 此外，部分投资者期待春节期间投资国债逆回购的最佳时机，届时“赚”利息。

从逻辑上讲，年底“钱紧”也就不足为奇了。 为应对旺季和春节期间暂时出现的流动性缺口，养马也有必要动用年底的短期临时流动性便利，进行一系列的套期保值操作。 央行也在2022年初采取降息+公开市场操作的方式来弥补流动性缺口。

那么，春节期间的流动性缺口到底有多大呢？ 2023年春节会提前。 疫情解除后，预计会有更多居民回家过年。 相应的提现需求也会增加，这可能会对流动性造成干扰。 方正证券固定收益首席分析师张伟认为，综合来看，2023年春节1月份流动性缺口总量约为3.3万亿元，仅次于2022年1月的流动性缺口。

然而，这还不是全部。 另一方面，银行正在降低大额存单的利率。 如果仔细观察银行存款的三年期和五年期存款利率，你会发现它们实际上是倒置的——三年期存款利率高于五年期存款利率。 银行不希望储户存款存五年，政策鼓励居民消费买房。 12月14日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》。

在全球经济衰退、出口下滑、外需回落的背景下，2023年的政策重点是以消费和投资为代表的扩大内需几乎成为当前的重中之重。

纵观全球，各国央行货币政策回归常态化，纷纷加息； 高通胀下，美联储激进的加息甚至多次引发利率冲击波； 美国的终端利率可能超过5%。 从国内看，受政策引导、经济下行、融资需求低迷等因素影响，流动性相对宽松。 2022年，主要利率均呈下行趋势，以降低实体经济融资成本，实现稳增长。 例如，1月和8月，中国人民银行先后两次下调一年期MLF（中期借贷便利）和7天期逆回购等主要政策利率； 货币市场利率继续低位运行。 9月后流动性开始收紧，基金利率中枢继续上行，但仍低于政策利率水平。

因此，民生银行首席经济学家团队预计，2023年一季度政策利率仍有下调空间，在整体流动性和融资环境发生边际变化的情况下，短期融资利率将2023年企稳底部，延续上行趋势，逐步向政策利率靠拢。

不管流动性是“松”还是“紧”，从近期央行的大规模投放和隔夜利率重回历史低位来看，“羊马”可谓护市心切，说明2022年比较特殊，暗示基金震荡收尾。 紧密的可能性仍然存在。 若本周7天基金将进入跨年阶段，需警惕基金利率走势反转； 但市场共识是，在央行干预下，预计不会对市场造成剧烈震荡。

不管不同期限的利率品种如何跳上跳下，年年过年难过，政策鼓励消费，居民却满脑子...

展望后疫情时代的中国经济，促进消费或将成为2023年的经济增长点或抓手。在多重因素的干扰下，居民消费和投资意愿有所下降。 例如，央行最新调查显示，61.8%的居民倾向于“多储蓄”，只有14.7%的居民偏好股票投资。

在这种情况下，对于投资者而言，利率走势可能并不乐观，尽管总体而言，全球正在告别低利率和低通胀时代。 美国联邦基金目标利率已升至4.25-4.50%，而中国1年期基准存款利率为1.50%。 即便如此，市场主体可能仍处于“乐于储蓄、不愿放贷”的状态。

央行数据显示，截至11月，居民在金融机构各项存款余额13.21万亿元。 说明目前居民仍有一定的消费能力。 有观点认为，本轮疫情感染高峰期过后，若居民收入预期改善、消费场景限制减少，消费端或将成为2023年主要经济增长点。

概括地说，如果说当前主要利率品种走势分化的A面是“季节性+强预期”的原因，B面可能包含“超预期促消费政策”的预期利率变化对存款的影响，但投资者是否“买它”是另一回事没关系。 因此，当务之急仍然是上下齐心协力提振市场信心。 无论是三年疫情尚未显现的伤痕修复之难，还是经济复苏的困惑，都需要时间和以人为本的良策来解答。