资产证券化业务操作要点

资产证券化业务操作要点

首先，自备案制以来资产证券化. 基础资产，资产证券化业务的发展进程大大加快。 从项目申请到收到无异议函一般需要2周左右。 产品成立后5个工作日内向基金业协会备案，进一步取得备案确认函后，方可在交易所上市。 这对资产证券化业务的发展大有裨益。 深交所在申请上市无异议函过程中，将邀请会计师事务所、律师事务所、非五大评级机构的专家，以及银行、保险、基金、信托的买家，对申报材料反馈意见，很多意见也是投资者关心的问题，对发行人有很大的帮助。 其次，深交所专家认为，开展资产证券化业务需要把握以下重点：

一、基础资产的定义

首先需要明确的是，可作为资产支持证券“原材料”的基础资产主要包括债权资产和收益权资产。

债权资产在法律上是债权，在会计上被解释为应收款，原则上可以实现破产隔离。 福利权是指未来的收入，法律上没有明确规定。 使用益物权资产未来的营业收入与原权利人的现状和经营状况密不可分，不可能实现基础资产和原权利。 破产隔离。 因此，在尽职调查中充分了解此类资产原所有者的资信状况和偿债能力就显得尤为重要。 用益物权资产往往具有特许经营或自然垄断性质。

2、标的资产的归属及规格

在尽职调查过程中，管理人需要重点关注标的资产涉及的原所有人的相关资质证明，包括但不限于以下几点：

首先，原所有者取得标的资产或产权，以产生标的资产的现金流量和持续经营的相关法律文件。 例如，收取主题乐园门票的资产支持证券项目需要确定原所有人是否合法拥有乐园所在土地使用权，原所有人在乐园运营过程中是否采取了有效的安全和消防措施，并获得安全和消防证书等。

二是标的资产不得附有抵押、质押等担保负担或其他权利限制。 已设定担保负担或其他权利限制的，需在备案前确定解除标的资产担保负担或其他权利限制的具体措施。 例如，在开展资产证券化业务时，已将标的资产质押给银行进行融资。 那么，管理人在向交易所申请无异议函时资产证券化. 基础资产，必须在备案前提供标的资产可以解除权利负担的相关法律效力和证明。 有效要求是产品设立后，原利益相关者用募集资金偿还银行贷款，解除对标的资产的权利负担。 若公司未履行标的资产解除质押义务，即使产品成立，也无法完成基金业协会的备案手续。

第三，产品设计者需要判断标的资产是否可以指定。 规范化是标的资产转让的前提，也是保证标的资产未来现金流独立、可预见的基础。 例如，在主题公园门票收益证券化项目中，资产支持专项计划的门票凭证需要印制特殊字符和数字代码，以区别于其他普通门票。

3、标的资产转让

标的资产的转让涉及主权利和从属担保权益的转让。 但是，是否转让担保权、抵押权、质权等相关的从属权利往往容易被忽视，或者在合同要件中没有明确规定从属担保权的转让。 一旦标的资产发生违约，标的资产本身所附带的附属权利就成为管理者追索的重要依据。 例如，租赁押金是一项附属权利。 在签订资产转让合同时，需要明确标的资产池相关租赁保证金的归属属于资产支持专项计划，原所有人不得将保证金挪作他用。

4. 现金流历史及预测

不同类型的基础资产有不同的关注点。 对于多个分散的债权资产，需要关注单个借款人的信用状况、资产池的分布特征（如行业分布、区域分布、影子评级分布、金额分布（集中度）、评级模型假设参数（相关性假设、违约率假设、回收率/投资回收期假设）。

对于很多同质债权资产，需要关注历史业绩数据（历史违约率、回收率、损失率、违约迁移情况和损失的时间分布），历史数据的可信度和适用性（动态数据vs静态数据）数据，历史资产与入池资产的可比性），关注压力测试情况（历史数据对资产池业绩预期的参考）。

对于营业收入资产，需要关注历史业绩数据、未来收入预测（关注不同时期增长率的变化）、经营主体的稳定性和可替代性。 应仔细考虑波动性和增长。 例如，目前许多产品在预测未来现金流量增长时都假设了相同的年收入增长率。 这种假设的合理性存在很大问题。 另外，部分项目的收益波动性没有综合考虑。 例如，高速公路收费权资产支持计划很少披露高速公路上通行车辆的类型（普通车辆和运输车辆对道路的损坏程度完全不同）、维修费用、可能造成的资金链等。未来道路封闭。 断裂。

在现金流管理方面，需要关注标的资产包现金流与资产支持证券现金流偿还的匹配程度和保障程度。 每个支付节点的现金流量的匹配和保证必须准确估计。 考虑到偿债的波动性和一定的违约率，各支付节点基础资产包是否有足够的现金流回流来保证收益分配。

五、投资者类型

目前公司资产证券化产品的投资者均为机构投资者，个人投资者尚未认购； 机构投资者包括银行、券商资管、公募基金、保险资金等，如欢乐谷、阿里小贷项目的投资者 以保险公司为主，广州长隆以工行为主，REITS为主要以保险为主。

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