杜昆威：央行将变相加息，中国股市将更上一层楼

杜昆威：央行将变相加息，中国股市将更上一层楼

金融世界网专栏作家 杜坤伟

按照常理，要马如马吃草，股市何乐而不为？ 想要股市表现好，股市就需要更多的低成本资金。 一些基金以虚假名义被迫离场。

香港Wind通讯社报道，央行与财政部800亿元三个月期国库现金定期存款中标利率为4.5%，较上期利率4.2%高出30个基点。 最近一次国库现金定期存款招标是在今年 3 月 16 日举行的。 当日，央行、财政部中标600亿元国库现金三个月定期存款利率为4.2%，较上期利率高出125个基点。 创15年来新高。

国库现金定期存款中标利率已远高于同期居民储蓄存款利率，显示银行体系流动性忧虑、资金渴求。 事实上，面对央行回笼流动性，银保监会加强了对同业存款的监管，别说中小银行流动性骤增存款利率2.05，就连大型银行的流动性也出现了变化。也开始变得紧张起来。 他们提高了更优惠的利率来吸引存款，存款大战已经打响。

据《证券日报》整理的数据显示，在建行某支行，银行将存款金额分为20万元以上、1万元以上、1万元以下三个不同档次，利率也不同。 大额存单存款金额在20万元以上的，基准利率上浮40%； 存款金额1万元以上的，三个月、半年、一年、两年、三年、五年的利率分别为：1.43%、1.69%、1.95%、2.73%、3.58% , 3.3%。 其中，某城商行3个月、6个月、1年期定期存款利率分别为1.45%、1.72%、2.05%，较基准利率高出30个百分点以上. 不过，2年期和3年期定期存款利率分别为2.6%和3.2%，比基准利率高出24个百分点和16个百分点。

另一家股份制银行3个月、6个月、1年、2年、3年、5年期存款利率分别为1.43%、1.69%、1.95%、2.5%、3.1%、分别为3.1%，除2年期和3年期分别比基准利率高19个百分点和13个百分点外，其余期限均高出30个百分点。

商业银行之所以出现资金争夺战，是因为央行提供的流动性不足以满足市场流动性需求，导致同业拆借市场资金量增加。 3M资金利率上调2.02个基点，收于4.4641%，略高于国库定期存款的资金成本。 但作为银行负债重要来源的各项存款增幅明显回落。 这与金融市场货币资金规模大幅增加不无关系。 余额宝规模再次突破万亿元大关。 同比减少3506亿元。 其中，居民存款增加3.96万亿元，非金融企业存款增加2267亿元，财政性存款减少1643亿元，非银行金融机构存款增加1153亿元。 3月份，人民币各项存款增加1.27万亿元，同比少增1.25万亿元。

从今天开始，银行还没有开始面临金融脱媒的影响。 理财产品同业存单是应对金融脱媒冲击的一项金融创新。 在管理政策干预下，Wind数据显示，4月同业存单发行量12929.2亿元，环比3月减少7236.9亿元，融资净额2144亿元，同比减少较3月减少2111.2亿元，但利率仍处于高位，Wind数据显示，5月19日，股份制银行发行的AAA同业存单利率约为4.7%。 但目前，即使4.7%的同业存单受到监管，中小银行的同业存单比例也不能超过1/3。 因此，一些遇到监管政策困难的商业银行拼命争夺国库存款，希望通过半年末的资金考核。

这是3M利率表

从国库定期存款、居民储蓄存款利率、SHIBOR利率、同业拆借利率走势来看，市场资金利率中枢已经逐步上行，市场无风险收益率也将有所上行。 10年期170010带动同期曲线上涨2BP 3.63%。 根据相关模型，资本市场的市盈率水平是无风险收益率的倒数。 无风险收益率上升意味着估值水平将承压。 因此，市场资金利率中枢将上行，未来中国股市可能继续承压。

资金利率上升对股市各个板块的影响不同。 一年期贷款基准利率仍稳定在4.3%，4.5%的国库定期存款需要扣除16%的逾期准备金率，仅为1.62%，这可能意味着实际资金成本将增加50个基点，意味着银行获得的资金成本为5%，银行的负债成本已经超过了贷款收入。 银行必须提高贷款利率，否则银行将处于亏损状态。 在融资困难的情况下，银行有相对定价优势，肯定会转嫁成本。 ，实体经济的融资成本必然上升，这将对资本密集型行业产生巨大影响。

这可能对房地产行业造成巨大的负面影响。 一些高负债的房地产行业将陷入经营困境。 4月份，全国商品房销售增速降至7.7%，创16年来最低值。 5月中上旬，58同城商品房销售面积增速同比分别下降-8%和-25%。 5月以来累计销量增速为-18.7%。 调控政策仍有加码空间，一些激进的房企将陷入困境。 煤炭、钢材等价格虽受供给侧改革推动上涨，但随着市场流动性回暖，经济景气度承压，价格仍有回落空间。存款利率2.05，作为高负债企业的代表，财务费用会增加，企业将承受双重压力。

就银行而言，可能无法完全转嫁成本。 银行利润率将逐步降低，业绩增长将继续承压。

面临流动性困境，IPO压力重，次新股高估值难以维持。 尽管雄安新区等一些过分讲故事的板块还会不断重复，但不少个股后市仍有暴跌空间。 目前，部分个股正想方设法依托雄安新区，概念股不断扩张，但实际业务仍只是图景。

整个金融市场的去杠杆是一项长期的工作，资金端的压力可能也是一个长期的过程。 但是，资本市场融资压力依然很大。 本周将再次发行10只IPO，募集资金不超过63亿元。 ，资本市场的慢牛可能很难！