中长期存款利率倒挂的背后

中长期存款利率倒挂的背后

本报记者郝亚娟张荣旺上海北京报道

2022年以来，结构性存款、大额存单、整存提款等存款产品利率多次下调。

近期，部分银行3年期存款利率与5年期存款利率相差无几甚至倒挂的现象引起广泛关注。

业内分析人士认为，从微观角度看，中长期存款利率倒挂是商业银行短期储备策略的转变； 从宏观上看，利率倒挂传递出当前宏观环境的一定信号，表明资本市场整体流动性风险偏好发生了重要转变。

勤农银行首席研究员董希淼指出，我国市场无风险利率下行趋势是长期趋势。 从国外看，一些国家和地区也出现了存款“负利率”现象。 对于居民来说，如果资产配置中中长期存款和现金管理理财产品较多，收入水平可能会下降。 建议平衡好风险与收益的关系，做好多元化资产配置。

存款利率下行可能长期存在

《中国商报》记者获得的某国有银行西安分行存款利率显示，3年期整存、提现利率为3.40%，5年期整存、提现利率为3.5%。提款利率为3.30%。

对此，融360数字技术研究院分析师刘银平指出，国有银行和股份制银行3年期和5年期存款利率倒挂并不是最近才出现的现象，而是过去多年存在的现象。 在下降趋势中，全国性银行存款来源相对稳定，存款难度较低，不愿为5年期存款支付较高成本。 未来相当长一段时间内，全国银行3年期和5年期存款利率仍将倒挂。 但地方银行存款来源不稳定，取款困难。 他们通常设定更高的 5 年期存款利率。 .

谈及中长期存款利率倒挂的原因，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华向本报记者分析存款利率股市，3年期和5年期“倒挂”定期存款利率反映部分银行目前对5年期长期存款的需求不足。 强烈偏好相对短期的存款负债； 主要原因是国内经济受内外多重因素影响超出预期，引导国内金融机构进一步下调实体经济贷款利率。 在此预期下，银行有动力通过调整存款期限溢价结构优化负债，降低长期存款的高额利息支出，从而降低银行的综合负债成本。

中国社科院金融研究所银行学研究室主任李光子也认为，存款利率倒挂反映了投资者对未来存款利率下行的预期，导致存款利率下行斜率率曲线。

就存款利率的制定和影响机制而言，智信投资研究院高级研究员王运金分析，存款利率倒挂可能受以下四方面因素驱动：一是当前下行压力大对经济的依赖度较高，政策支持下调贷款利率和预期较强，银行利润空间逐渐收窄，银行下调存款利率以降低资金成本的需求增加。 未来贷款利率逐步下行已成为市场共识。 5年期后市场贷款利率有望低于市场贷款利率，对银行而言，3年期存款资金利润空间较大，银行更倾向于吸纳3年期存款； 二是当前银行流动性较为充裕，央行保持流动性合理充裕的政策预期较强，商业银行流动性风险有所下降，与三年期相比，吸纳意愿较五年年存款相对下降； 三是在央行引导市场利率定价的自律机制下，三年期存款基准利率为2.75%，未设5年期基准利率，商业银行有更大空间操纵五年期存款利率的定价； 四、央行今年4月建立存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考10年期国债收益率 以债券市场为代表的债券市场利率以1年期LPR为代表的贷款市场利率，增加了银行合理调整存款利率的自主权。 近两年，10年期国债收益率和1年期LPR收益率均呈下行趋势。 下降至2.8%和3.7%，为存款利率倒挂创造了一定的利差空间。

对此，惠誉亚太银行评级总监许文超也表示，当前房地产行业仍存在风险。 随着国内疫情反复，宏观经济下行压力持续，有效信贷需求仍处于低位。 银行吸纳长期高价存款的动力减弱。 适当压缩高成本存款，有利于缓解利差进一步收窄的压力，更好地匹配资产负债结构。

由于存款利率调整将进一步传导至金融市场，在分析人士看来存款利率股市，中长期存款利率倒挂也释放出更多信号。

“从微观角度看，存款利率倒挂是商业银行短期储备策略变化的标杆；从宏观角度看，利率倒挂表明资本市场整体流动性风险偏好有所回升。发生了重大变化。” 中国人民大学国际金融研究所研究员陈佳认为，银行体系在我国金融体系中占主导地位，大型国有银行在银行体系中占主导地位。 因此，央行基准利率下的大型国有银行存款利率是我国市场利率的核心指标，大型银行存款利率出现倒挂，原因远超零售银行产品范围，具有很强的宏观指导作用。

记者注意到，上述国有银行上海分行提供的3年期和5年期整笔存取款利率均为2.75%。 为什么同一家银行不同地区显示的存款利率不一致？ 周茂华分析，存款利率市场化后，银行自主定价的灵活性增加； 银行根据区域经济和市场环境、资金供求情况、银行资产负债情况，实行差异化定价，提高经营效率。

银行流动性压力加大

与海外加息步伐不同，未来一段时间我国可能仍处于相对宽松的货币和利率下行通道。 “在利润向实体经济、促进经济增长的背景下，货币当局现阶段可能进一步引导市场利率下行，未来可能出现存款利率期限倒挂的情况。 “ 李光子分析道。

王运金认为，当前稳增长需要贷款利率下降来刺激需求，银行利润空间逐渐收窄，存款利率同步下降的需求正在上升。 受经济下行压力加大、疫情反复冲击等多方面因素影响，市场长期投资意愿较低，长期资金需求下降，短期需求减少资金量有所增加，为更大幅度下调长期存款利率窗口提供了更好的时机。

中长期利率倒挂对居民资产配置和银行负债都有影响。

IPG中国首席经济学家薄文熙认为，投资者可能会为了追求高利率而选择短期存款条款，这将导致银行流动性压力增加，影响银行资金稳定性。 除了应对贷款利率和长期存款利率外，还应完善流动性管理措施应对。

李光子还提到，一方面，存款利率倒挂导致短期存款资金增加，长期存款资金减少。 存款资金来源呈现一定的短期趋势，将增加银行资产负债管理的难度； 另一方面，长期存款利率下行有利于降低银行负债成本。 银行需要进一步提高资产负债管理的有效性，改善资金与资产的匹配程度。

这也意味着，在流动性相对宽松的环境下，银行面临的挑战是如何合理控制负债成本，以应对规模增长和资产质量的压力。

惠誉亚太银行评级总监薛慧茹表示，2022年，在宏观经济政策边际放松的背景下，整体流动性环境相对宽松，银行存款增长的外部环境或将边际改善。 存款利率自律定价机制的改革也将有所帮助。 为维护存贷款市场竞争秩序，缓解银行负债成本上升压力。 但与此同时，在经济下行压力加大、银行资产质量承压的背景下，我们预计存款向龙头银行集中的趋势将持续，银行仍将面临规模增长和资金压力。成本控制。 预计银行将通过压减长期高成本存款、控制结构性存款和大额存单、提高活期存款占比等方式控制存款成本，同时灵活运用主动负债加强流动性管理和利差管理。

据央行官方微博6月29日消息，中国人民银行货币政策委员会2022年二季度例会提出，完善利率市场化形成和传导机制，优化央行政策利利率体系，加强存款利率监管，着力稳定银行负债成本。 充分发挥贷款市场报价利率改革的增效引导作用，促进企业综合融资成本下降。

陈佳提醒，在监管大方向下，由于中国经济的广度和深度，市场短期内可能出现一些失衡，部分机构存款产品利率逆势波动的可能性很大甚至加深他们的倒置。 很难排除这需要投资者保持理性，避免单向投机； 同时，也对货币政策稳经济、稳就业背景下维护金融市场稳定提出了非常详细的要求，因为一旦市场存款利率倒挂加剧，将极大影响日常消费者和中小微企业的商业决策，需要格外谨慎。

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