金评天下| 对退市新规的一些质疑

金评天下| 对退市新规的一些质疑

14日晚间，沪深两市发布公告，拟对涉及退市制度的股票上市规则及相关退市配套规则的相关内容进行修订退市整理期要卖掉去吗，并向社会公开征求意见。

有人说，这是A股史上最严的退市规定。 虽然从程序上还是要征求意见，但也差不多了。 既然是征求意见，不如总结几个市场反响比较大的项目，供各方参考。

一是关于重大违法退市规定，新增一条，“根据中国证监会行政处罚决定认定的事实，公司披露的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。”连续三年虚增净利润超过当年年度报告披露净利润金额的100%，且三年虚增净利润总额达到10亿元以上；披露利润总额的100%，且连续三年虚增利润总额超过10亿元；或资产负债表各项目的虚假记载总额超过年度报告中披露的净资产连续三年不超过50%，近三年虚假记载总额达10亿元以上”。

对于这一规定，市场意见主要集中在几个方面：“连续三年”，如果一家上市公司只连续两年作弊，第三年才是真实业绩，第四年继续作弊，是否不合规？与退市规则？ “超过当年年报披露的净利润金额的100%”，如果不是所有的上市公司都造假，但只有90%是造假，而10%是真实盈利，是不是不符合规定退市规则？ “三年虚增的净利润总额已经超过10亿元。” 很多小公司可能硬着头皮做假货不到10亿元。 是不是不符合退市规则？

二是退市整理期的规定。 在退市程序方面，本次修订调整主要包括以下三个方面：一是取消暂停上市和复牌，明确上市公司连续两年达到财务指标的将终止上市； 设置退市合并期。 退市整理期首日不涨跌停板，退市整理期交易时限由30个交易日缩短为15个交易日。 收到行政处罚预告或者判决书之日，顺延至收到行政处罚决定或者生效判决书之日。

对于退市盘整期，市场一直存在争议。 重点是它的意义是什么？ 一般而言，设置退市整理期的目的是为了让二级市场投资者在公司退市前最大限度套现，避免长期套牢甚至清零，同时也为退市公司做出合理的选择。股票进入三板前的股价调整。 此次调整有利于退市制度的顺利推进。 但实际上，进入退市盘整期的个股退市整理期要卖掉去吗，是有连续涨停板的。 当投资者可以卖出时，他们基本上处于非常低的价格。 这个时候卖不卖意义不大。 而且随着退市盘整期，也会出现投机资金变傻的情况，对市场的影响非常不好。 既然退市盘整期已经变得鸡肋了，为什么退市确认后不停止交易直接退市呢？

三是关于强制退市补偿。 如发现上市公司被骗退市，应完善强制赔偿问题。 即使因其他原因退市，二级市场投资者的诉讼和赔偿问题也应完善。 拥有数千亿美元资产的美国安然公司因造假被罚款5亿美元并直接退市，但这并没有就此结束。 之后，该公司的CEO被判处24年监禁，并罚款4500万美元。 造假链上的会计师事务所安达信宣告破产。 这场官司赢得了高达71.4亿美元的和解金，这是上市公司造假的代价。

即使退市不是欺诈退市而是其他情况，二级市场投资者的赔偿问题也应该妥善处理，因为投资者在与上市公司的“交锋”中始终处于弱势地位，法律法规应用于保护投资者的合法权益。 比如，倒置证据制度的出台，让上市公司时刻处于监管之下，不敢逾越合法经营的红线。 这些支持措施是保护投资者合法权益所必需的。