海外经验:债券ETF实时IOPV，有什么优势？

海外经验:债券ETF实时IOPV，有什么优势？

这张图列出了当前国债ETF和十年期国债ETF的基本情况，511010和511260。国债ETF成立于2013年，是国内发行的第一只债券ETF。 跟踪指数为上证五年期国债指数。 目前规模约为9.53亿。 其二级市场近一个月日均成交额已达8700万。 十年期国债ETF目前基金规模已达10亿，日均成交量突破1亿，达到1.2亿左右。 目前市场上其他类似的ETF，不说规模，都必须有自己的资源做债券ETF产品，但是债券ETF是交易型债券指数基金，我觉得从任何指数基金的角度来看，目前ETF可以像股票一样在证券交易所的二级市场进行交易。 但从指数的角度来看，债券指数基金配置的一篮子债券是按照特定期限、特定发行地点和特定债券类别筛选的一篮子债券。 债券ETF可以通过一篮子债券实物赎回。 在做这样的债券ETF产品时，其在二级市场的交易活跃度尤为重要。 因为如果我们买债券ETF，它在二级市场的成交量比较小，流动性不足的时候，会有比较明显的折价或者溢价，二级市场会有长期的折价。 我们投资者一定不愿意投资这样的产品。 在这种情况下债券融资有什么好处，国债ETF和10年期国债ETF目前处于规模相对适中、市场交易量相对较大的良性循环。 实时IOPV的推出也推动了这两款债券ETF的成交量。 有了新的进步。 十年期国债ETF的日内走势被实时IOPV推出前的昨日净值所取代。 其实这也不难猜。 因为你是前一天的净值，但不能代表今天交易时段债券资产的实时变化，所以价格有时会偏离股市。 投资债券ETF的投资者有时会看国债期货对自己的交易做出判断，但我们已经关注了很长时间。 就国债期货而言，债券市场的投资者日趋多元化。 成分与债券现货市场不一样，有时期货与现货之间存在比较明显的价差，这时就会受到基差的干扰。

现在发布实时IOPV比较容易避免这样的问题，因为这两天债市的波动比较小。 十年期国债基本上是1BP到2BP。 可以看出红色的IOPV曲线比较平滑。 但是还是可以看到它的波动。 如果我们后面再观察，当日内债市走势波动较大的时候，红线可能会波动的比较多，会比较直观。 不过，和之前只有昨天身家的那一行相比，大家可以直观的感受到不一样。 什么是实时 IOPV？ T日的IOPV公式如下：

跟大家说明一下，实时IOPV的计算方法也在基金合同中公布，新的IOPV也是根据债券ETF设计的基本原则制定的。 首先，债券ETF也是指数基金。 我们使用指数基金进行实物申购和赎回（也可用于全现金申购和赎回）。 在计算其标的一揽子债券的价值时，我们使用ETF的PCF名单，PCF名单每天会公布成分债券的数量，以及认购溢价率、现金差和预估现金。 这是每15秒分发一次T日申购赎回列表中每只债券的实时净价。 因为我们ETF单子里面的数量是一手，而一手债券是10，所以这里会有10。 为不误导投资者，在此标示。 该股份是每个单独成分债券的净价乘以数量，加上一揽子应计利息。 这个ECC是T日申购赎回清单中预估的现金部分。 这是我们实际债券篮子资产的实时价值，除以10000股，就可以得到一个债券ETF资产的实时IOPV。 其实这个公式你也可以去Wind看看基金合同。 为了让大家更直观，我也把我提到的PCF列表给大家列出来了。

您现在看到的页面是 10 年期政府债券 ETF 列表。 10年期国债ETF每天在上交所网站和公司官网公布各ETF的PCF名单。 PCF 清单的第一个要素可能是估计的现金和现金余额。 什么是预估现金？ 刚才我们说了，ETF每天都会公布申购赎回名单，里面有一篮子成分债的构成和现金差价。 现金差异主要是由于认购赎回名单中一篮子成分债的数量经过计算和取整，与实际股数有些出入，因此需要动用部分现金弥补它。 这实际上是现金差额，但预估现金是现金差额在未来一个交易日的估计值，而现金差额是现金差额的实际值。 预计现金和现金差额的计算公式其实是相似的。 只是这个预估现金是用预期的开盘价来预估次日一篮子债券的预估现金，而现金差是用收盘价来计算的。

我们现在可以看到PCF列表的第二部分，也就是最重要的PCF列表的元件coupons的内容。 大家现在看到的是今天10年期国债ETF的成分券的展示，包括刚才IOPV的成分，以及不同成分券的数量。 这是我们的现金替代符号。 现在的现金认购标志都是允许的，也就是说，如果我申请债券ETF，我可以用成分债券申请申购债券融资有什么好处，但是如果我的现金替代标志改为required，那么我必须用现金申购. 这是现金替代标志实际上是一个非常重要的部分。 为什么现在要提到PCF清单呢？ 也是为了让大家对债券ETF有更好的了解。 其实并不复杂，因为大家对股票ETF的了解可能会多一点。 为什么要推动债券ETF？ 它有什么特别之处？

第一点，与股票ETF相比，债券ETF可以进行T+0轮换交易。 日内可进行买卖反向操作，可当天申购赎回，买入卖出或认购卖出买入赎回。 部分投资者可能长期接触债券，熟悉PCF榜单，因此当一二级市场出现价差，即买卖价格偏离IOPV值时，可以通过及时捕捉到这些信息，然后去套利。 第二点，我们的国债ETF和10年期国债ETF的标的资产都是国债，所以整个一篮子债券也是交易所质押时的回购标的。 它被抵押给交易所进行融资。 其实你可以简单的把它当成国债。 三是期限套利，股票ETF也有这种做法。 你可以联系国债期货。 目前，如果市场上现货和期货的价差变得比较大，我们可以做空期货合约。 当市场再次买入债券ETF，当该期限价差逐渐收敛时，可以进行平仓期限套利，这也是一种长线套利方式。 第四个是投资者用的非常多的资产配置工具。 如果配置债券资产，大部分交易将发生在银行之间。 如果你持有普通债券基金，你将面临场外资金。 由于申购赎回时间的不确定性，一些资产配置账户倾向于使用债券ETF作为债券资产的替代品，这样在投资债券资产时，可以方便地使用ETF交易，而且交易费用非常便宜. 在股权资产和债券资产之间转换，或者投资杠杆融资时，债券ETF是一个非常好的交易工具。

下面给大家介绍一下债券ETF的交易规则。 首先有几种方式，场内买卖，场内申购赎回和场外申购赎回，场外申购赎回其实和普通的场外基金差不多，效率高资金划转是T+3，主要讲场内买卖和场内申购赎回，这是债券ETF基金特有的。

首先，10年期国债ETF的现场买卖是在交易所部市场进行的。 基本上可以进行T+0逆转交易作为质押回购的抵押品。 对此，大部分券商交易佣金为零，做市商会根据实时IOPV设定合理价格，使二级市场价格保持在相对公平的状态。 因为如果一个市场的交易参与者较多，一旦出现相对偏离IOPV的交易价格，套利者就会迅速出现，使得价格迅速回到正常的IOPV水平，所以这就是为什么我们反复强调为什么债券ETF必须保持较高的换手率和相对活跃的交易频率，这是二级市场IOPV活力的体现。 第二部分是市场申购赎回。 这个处理渠道就是到券商那里去进行申购赎回，他们是代理这种业务的。 目前，10年期国债的最低购买量为1万张，约为114万张。 每日赎回上限将在PCF名单中披露。 如果您的股票购买可以在 T 日确认，则 T+1 日将被确认。 资金到账后，我们会在资金到账后补上coupons，T+2时，我们会退多补少补coupons的现金差额。

这是最简单的场内买卖图。 如您所见，这适用于拥有场内账户的客户。 我们已经采用了做市商制度，所以您不用担心您的持仓量太大。 会影响产品的价格吗？ 如果有需要出金数量比较多的客户，欢迎此类客户联系我们的销售。 首先，如果在二级市场大量抛售，可能会造成一定的砸盘，客户持有的股份可能会造成一些不必要的损失。 这时候，您可以联系我们的销售。 我们会与做市商沟通。 您的价格必须更接近市场价格和IOPV价格。 到时候让做市商给你做一个承诺。 ，出售或赎回我们的部分货物，并让做市商为您做这件事。 当我们提前确定退出时间时，我们可以更好地与做市商沟通并为您的流动性做好准备。 这也是目前我们两只国债ETF的一大优势。 市场上的申购和赎回一般由做市商或套利者完成。 现场兑换最低单位为百万份。 如果最快的话，可以在T+1日赎回。 如果是我刚才说的这种情况，当要退出的份额比较大的时候，建议客户和我们的销售有很好的联系，我们可以让做市商给你做一个赎回的动作，因为现在的债券ETF自己赎回一篮子债券，我们的标的资产是国债资产。 它是跨市场的。 目前如果有跨市场国债，大家都是从交易所国债上赎回的。 很多客户可能认为交易所国债的赎回比较难处理。 我觉得，虽然交易所国债交易不活跃，但是长期持有我们债券ETF的客户如果手里有一些交易所国债，也可以用来认购。 我们债券ETF的一部分其实是可以换成现金的，你可以换成一篮子债券ETF。 当你转投债券ETF，就可以完美解决流动性问题。 因为你转成债券ETF后可以在二级市场卖出，可以很好的解决交易所债券流动性不足的问题。

国债流动性不好，交易所债流动性不好，债券ETF流动性不好。 这三者是一个内生循环。 如果某个环节打通了，其他方面也会变得灵活。 一方面，您完全不必担心。 如果您正在配置我们的债券ETF，您可以将您手中持有的闲置国债换成债券ETF份额，再用债券ETF份额在二级市场卖出。 说明当天的资金使用效率非常高。 你可以用T+1日的钱购买权益类资产，也可以购买其他ETF。 这实际上是一只国债ETF。 个人认为类似于10年期国债ETF，这里不再赘述。 它还具有现场申购和赎回，以及二级市场买卖。 我们刚才讲了债券ETF的投资逻辑。 为什么债券ETF没有受到太多关注？ 首先，债券ETF的关注度没有股票高。 普通投资者投资债券，会有很多障碍和客观因素，因为大多数债券交易发生在银行间市场，即场外交易市场。 , 是一个机构市场。 我们普通人可能拿不到1000万的钱去做债券交易，但是我们可以交易债券ETF。 由于普通投资者购买债券基金与普通场外基金一样，资金利用效率可能比较低，部分信用利差也比较窄，违约风险逐渐加大。 我建议你可以分配我们的一些资金。 国债资产。

目前，虽然大家认为国债和利率债资产的收益率极低，不如股票有吸引力和性感，但大家也不要低估债券的收益率。 在过去十年的收益率对比中，可以看到上证综指的收益率在过去十年并没有跑赢债市。 债券市场近十年累计收益率达到56.4%。 短期收益可能低点，但现在疫情之后全球货币环境宽松，我们中国国债资产保证收益率在3.0%和2.9%左右，相对于全球市场其实是非常有吸引力的，因为这个债券资产配置，国债作为权益类信用的债券资产，没有风险，所以我觉得大部分人还是可以选择债券ETF进行配置。 为什么要向大家介绍债券 ETF？ 7月15日央行决定下调金融机构存款准备金率0.5%后，金融机构平均存款准备金率实际下降了约8.9%，因此货币政策不会立即收紧。这样的情况虽然全球经济处于稳定复苏阶段，但没有出现断崖式暴跌，也没有出现经济不景气，因为现在欧美出现了一些反扑，国内也出现了一些零星的疫情。中国，加上目前河南的水灾，浙江的台风，我们目前的经济复苏之路也比较艰难。 目前形势下，我国“十四五”之初，一方面是降低小微企业的融资成本，另一方面是弥补缺口下半年在基础货币上，所以我们倾向于认为当前的货币政策基本会保持相对宽松的状态。 至少在美国Taper之前，国内股东收紧的压力比较小。

在这种情况下，货币政策已经在对经济下行风险的预期中进行了预调。 在我们稳健的货币政策没有改变的前提下，我们国家的货币政策大概率还是以我为主。 因为本次下调存款准备金率主要是为了置换本月的MLF，对冲纳税期的资金缺口。 考虑到下半年将有3.7万亿MLF到期，目前资金缺口较大。 ，但应该还有降准的空间。 目前债市环境其实比较温和。 虽然利率进一步下行的空间相对有限，但债券资产作为资产配置基本上胜率较高。 该物业也值得大家关注。 如果下半年宏观经济下行压力较大，货币政策保持相对宽松，下半年地方债供应压力将被相对不利的因素所抵消。持续关注流动性。 ，持有债券资产作为你资产配置的一部分其实胜率还是比较高的。 如果考虑到目前货币政策至少三季度需要继续宽松，我建议大家可以积极关注我们的两只国债ETF，即511010国债ETF和51126010年期国债债券ETF。 今天给大家说说实时IOPV和债券ETF这两种国债ETF。 时间快到了，我想你没有任何问题。 如果您以后对我们的产品感兴趣，或者对今天的实时IOPV有任何疑问，欢迎您联系我们的销售。 我们也很高兴与投资者进行深入的讨论。 毕竟我们的实时IOPV已经发展了很长时间了，所以希望大家多多支持我们的国债ETF和十年期国债ETF。 风险提示：

投资者应充分了解基金定期定投与一次性支取等储蓄方式的区别。 定期定投是引导投资者进行长期投资和平均投资成本的一种简单易行的投资方式。 但是，定期定额投资并不能规避基金投资的固有风险，也不能保证投资者的收益，更不是替代储蓄的等价理财方式。

无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是预期风险和预期收益较高的各类证券投资基金，其预期收益和预期风险水平高于混合型基金、债券基金和货币市场基金.

投资于科创板和创业板股票的基金资产，由于投资标的、市场制度和交易规则的差异，将面临独特的风险。 提醒投资者注意。

板块/基金的短期涨跌仅作为文章分析的辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及的个股短期表现仅供参考，不构成个股推荐，也不构成对基金业绩的预测或保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。 如需购买相关基金产品，请留意投资者适当性管理的相关规定，提前做好风险评估，根据自身风险承受能力购买风险等级相匹配的基金产品。 资金有风险，投资需谨慎。