债券市场票据 | 存单利率将继续波动？

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东兴基金小额固收

每日观察：

近几个月，同业存单月度净融资规模持续为负，同业存单利率快速上行。

图1：大额存单利率快速上行并向MLF利率靠拢

主要原因是11月债市面临较大调整，受理财产品集中赎回负债端不稳定影响，流动性较好的同业存单面临较大抛压。 资金回流银行，但银行资产端迫于业绩考核和监管压力，仍无法完全承接已售出的同业存单； ，资金价格上涨，负债成本增加，导致大额存单配置意愿下降。 需求端疲软直接导致存单利率快速上行。

MLF利率仍是1年期同业存单最值得参考的利率中心。 存单利率向MLF利率靠拢。 目前存单利率仍将围绕MLF利率上下波动。 虽然短期内看似易涨难跌，但当前货币政策对资金面的态度依然清晰，流动性配置依然合理。 充足，本周公开市场操作净投放5400亿元短期存款利率变化，缓解新年资金压力，中长期存单利率缺乏持续上行的基础； 短期难主因买盘不足，存单配置主力来自理财、货币基金、短债基金等。自11月赎回潮以来，债方的不稳定导致市场成交量下降，一定程度上反映了买盘不足。 此外，临近除夕时间，银行放贷意愿有所下降，现金需求随着双节临近回升。 年末仍有资金波动收紧的可能，因此短线记忆单利率或易涨难跌。 不过，央行已经开始尝试缓解压力，减少市场波动，银行负债管理也需要考虑同业存单成本上升的问题。 因此，该时间点后利率继续上行的可能性不大，大概率围绕同业存单MLF利率“定价锚”MLF利率上下波动。 图2：市场资金成交量：

总体来看，理财赎回潮带来的债务端压力，以及年关和节假日临近带来的资金成本压力，导致需求下降。 但考虑到未来货币政策要“精准有力”，要保持流动性合理充裕，表明政策仍将保持宽松基调。 当理财赎回风险释放、资金面宽松时，存单利率下行的可能性会增加。

市场展望： 周四债市情绪继续向好，各期收益率均有所下滑。 10年期国债220019早盘开始震荡下行。 截至下午 3:00 比长端略好。 10年期主力合约较前一交易日持平，5年期主力合约上涨0.02%。 随着近期疫情管控的放松，第一波疫情由北向南蔓延，波及多个城市。 部分人口密集城市爆发疫情导致从业人员短缺，债市整体活跃度下降。 例如，十年期国开行主动债近两个交易日成交量大幅下降，约为上周均值的1/3。 清淡交投短期可能会加大利率债与信用债的分化，但从长期来看，积极把握当前信用债黄金配置窗口的胜率和赔率是更好的选择。 短期虽有震荡，但短期震荡不会改变长期趋势，信用债修复行情或将延续。

问：什么是同业存单？

答：同业存单是存款类金融机构在全国银行间市场发行的记账式定期存款凭证。 备择方案。

目前，存款类金融机构可在当年发行备案额度内自行确定每份同业存单的发行金额和期限短期存款利率变化，但单次发行金额不得低于5000万元。 同业存单采用电子方式发行，可在全国银行间市场公开或定向发行，也可作为回购交易的标的物。 其中，固定利率存单期限原则上不超过1年，分为1个月、3个月、6个月、9个月和1年，参考上海银行间同业拆借利率（Shibor ) 同一个术语。