解读:存款利率市场化剖析.doc.doc

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剖析存款利率市场化 存款利率市场化的影响将是全方位的，越到最后越谨慎。 比如存款利率市场化水平如何，存款利率市场化与人民币汇率改革的关系等，都需要综合考虑。 上海自贸区允许利率市场化改革试点。 贷款利率市场化之后招行跨境存款利率，存款利率市场化是下一个目标。 市场对未来存款利率将上调多少仍缺乏明确预期。 存款利率管制放松的影响不仅限于银行业。 所有这些都需要进行评估并为缓冲做好准备。 此外，推进存款利率市场化改革需要不断完善利率市场化基础制度，不同时期实施会产生不同效果。 尽管这些疑虑不应成为阻碍利率市场化的借口，但更充分的准备可以降低改革对中国经济的影响。 存款利率会上升多少？ 目前，国内对存款利率市场化的总体实施步骤有比较一致的意见，即“先长期后短期，先大额后小额，先机构后小额”。然后个人”。 根据这一原则，央行以在同业市场发行同业存单为抓手，逐步扩大负债产品市场化定价范围，丰富同业负债产品种类。 对于商业银行来说，要根据风险进行利率市场化定价，就需要知道资金的平均利率是多少。 这个研究难度很大，国内也没有很权威的计算结果。 然而，越来越多的金融产品对资金供求变化非常敏感。 如果将这些收益率结合起来，或许可以提前找到一个模拟的市场存款利率。

在经历二季度末流动性紧张后，部分银行在允许范围内上调了长期定期存款利率招行跨境存款利率，但理财产品的预期短期收益率可能更能反映市场对存款的真实定价。 工行1042天期保本人民币理财产品预期收益率为4.1%，而一向占据低成本负债优势的招商银行35天期人民币理财产品预期收益率为10月25日高达5.7%%。 交通银行首席经济学家连平向《证券市场周报》预测，存款利率在初期会快速上行，然后随着经济周期逐步趋稳和波动。 他的测算结果显示，如果存款利率上限在短期内全面放开，一年期定期存款利率较现行利率还有1个百分点左右的上升空间。 连平分析，随着存款利率上限逐步放开，我国整体利率水平将有所上升。 按照目前水平，银行存贷款利差还有1个百分点左右的下降空间。 但由于非贷款资产结构性占比提升，未来利差下降幅度可能只有50个点。 这种利差变化应该是温和的，但向下的趋势已经很明显了。 2012年银行业金融机构净利润总额中，64.9%为生息资产利息净收入，主要为信贷资产。 因此，净息差收窄将对银行业利润产生最直接的负面影响，银行业或难以重现高利润。 2012年，商业银行税后利润1.24万亿元，比上年增长19%。

而2013年上半年，商业银行实现净利润7531亿元，同比增长13.8%。 连平预计，随着利率市场化的推进，银行利润增速将回落至与国民经济增速相当的水平，即7%左右。 等待时间窗口 央行对利率市场化的态度一直主张稳妥有序推进。 不难看出，越是到达关键步骤，需要设置的时间窗口就越合适。 总体而言，有两个方面值得关注：一是存款利率市场化除了存款保险、市场基准利率、金融机构破产等刚性制度建设外，是否需要一定的宏观环境； 另一方面是金融改革的另一个方面。 一个重要任务——人民币汇率改革是否与存款利率市场化有先后关系。 值得注意的是，2013年以来信贷偏紧，贷款利率普遍偏高，稳健的货币政策调控基本令市场流动性偏紧。 在这种情况下，央行完全让贷款利率市场化，也避免了实际贷款利率大幅波动，银行业也没有受到下调贷款利率争夺的冲击。顾客。 相应地，当流动性和信贷紧张时，存款利率往往会上升。 如果此时放宽存款利率，银行将承受比平时更大的存款压力，进而将资金成本传导至放贷公司。 连平呼吁，未来存款利率放开要伴随适度宽松的货币政策，或者在市场流动性相对宽松的时候，防止存款利率上行压力过大。

汇改最终会实现人民币跨境使用的扩大，而利率改革应该促进而不是阻碍这一目标。 目前，离岸人民币利率市场化，利率偏低。 如果存款利率市场化放开，推高原本被压制的在岸人民币利率，进一步拉大在岸离岸人民币利率差，那么资金在境内套利的压力就会加大。 国家外汇管理局近两年一直声称人民币汇率水平接近均衡水平。 因此，如果进一步开放资本项目，完善人民币汇率形成机制，建立更大的离岸人民币市场，届时国内存款利率将放开。 更符合人民币的长远利益。 另一方面，随着离岸人民币市场的发展，其利率变化对在岸人民币利率的参考价值将越来越大。 评级机构穆迪也对《证券市场周报》表示，中国政府有望在短期内出台政策，鼓励国有企业发行离岸人民币债券，加快融入国际资本市场。 货币政策如何传导 目前我国最有力的货币政策工具是调整存贷款基准利率。 贷款利率放开后，如果再次放开存款利率，央行将如何通过利率影响经济？ 一个细节是，大多数银行目前使用 SHIBOR 和回购利率进行内部核算。 在存款利率市场化正式启动前，SHIBOR的基准利率地位有待进一步巩固。 在连平看来，3个月以上到期的SHIBOR交易规模较小，据此制定的中长期利率曲线的参考价值十分有限。

如果未来鼓励中长期SHIBOR交易和报价，可以建立新的货币政策传导工具。 由于存贷比和资本监管新规等一系列限制，我国银行业整体负债率并不高。 无论是SHIBOR还是回购利率作为市场化基准利率，都会导致商业银行的负债率偏低，利率的信号效应有限。 对于大型银行来说尤其如此。 此外，当前金融市场不够统一，金融机构分散，也会阻碍利率市场化。 我国的授信额度管理仍然比较严格，按月和按季进行管理，这使得商业银行缺乏自主决策权。 央行在2013年二季度货币政策执行情况报告中强调，将加强窗口指导和信贷政策引导。 如果未来市场化利率遇到窗口指导，目前还很难说哪一方占上风。 因此，为避免陷入“利率市场化降低利率调节效果，货币当局需要通过行政命令加强调控，从而削弱利率市场化效果”的负反馈机制，货币市场基准利率的提高更为突出。 溢出效应影响广泛 有分析人士担心，为存款利率市场化铺路的存款保险制度可能会刺激银行在缴纳保险费后以高利率购买存款，增加道德风险，从而动摇根基存款利率市场化。 不过，联合旗星风险管理咨询公司首席经济学家任若恩指出，这是一种误解，这种担心其实是多余的。 银行的风险防范分为三个层次。 一是存款准备金对应的预期损失，可以通过拨备来应对，二是通过压力测试模拟的危机情景可以预防的非预期损失，资本可以应对。

前两层出现的概率比较高。 “实际上应该通过前两项措施来防止高吸收存款的风险。” 任若恩解释道，“而存款保险保障的是意外损失之外的第三层，即极端损失。” 从防范风险和业务模式转型的角度来看，银行业资产负债表的变化比损益表上的息差收窄更需要关注。 存款利率市场化后，银行将面临信贷需求下降、资产质量下降、行业竞争加剧等多重压力。 一位接近监管部门的人士向《证券市场周报》预计，未来公司债融资占比有望达到社会融资的20%左右，存款利率每上调1个百分点，利息收入将增加445%。亿元。 这为非银行金融业提供了机遇，但要抓住机遇，非银行金融业还需要解决渠道短板。 如果存款利率市场化的影响仅限于银行，将大大低估利率改革最后一步对中国经济的溢出效应。 事实上，还有很多其他领域会受到影响，很多方面都体现为风险。 前述接近监管层的人士指出，利率市场化对财政收入的影响不容忽视。 2012年，金融业营业税2874亿元，比上年增长32.7%，主要是金融业贷款利息收入增加所致。 此外，银行业企业所得税4564亿元，比上年增长41.9%。 不难看出，金融业的税收几乎占到全国税收的十分之一，而且全部是中央税种。 因此，如果利率市场化导致银行业息差收窄，将对财税收入产生重要影响。

该人士还担心，利率水平的调整也会给部分对利率敏感的地方债带来压力。 保险资金一直是银行可支配存款的重要来源。 截至8月底，我国保险公司总资产已超过7.9万亿元，其中30.5%为银行存款。 另有数据显示，保险公司下属的资产管理公司每年将10%-15%的资金用于投资银行产品，存款利率的变化将影响商业银行的一般存款余额。