信用衍生品：CRM和ABS协同发展之路怎么走-随便找财经网

信用风险缓释工具(CRM)和信贷资产证券化(ABS)是我国债券市场上的新兴产品，均具有管理信用风险的功能。在信用风险事件频发、刚兑打破、债券市场走向成熟的背景下，监管和市场都期待二者能发挥更大作用，促进信用风险的合理分散和承担，为债券市场更好地为实体经济服务护航。但目前ABS和CRM发展尚在初期，能够覆盖的信用风险管理和转移非常有限。研究CRM和ABS的下一步发展，特别是二者的共同发展具有较强的现实意义：怎样促使二者协同发展，从而形成良性局面，在最大化利用CRM和ABS优势的同时，防范可能出现的市场风险，是我国目前信用衍生品发展面临的新课题。

CRM和ABS辨析

CRM是在银行间市场上一种用来管理和交易信用风险的金融合约或凭证，合约价值基于标的公司、主权实体或证券的信用表现。当信用事件发生时，信用保护卖方提供与信用风险造成的损失有关的补偿。CRM目前包括信用风险缓释合约（CRMA）、信用风险缓释凭据（CRMW）、信用违约互换（CDS）、信用联结票据（CLN）四种产品。从2010年诞生至今，CRM发行额累计58.8亿元。ABS指将银行或其他金融机构欠流动性但有未来现金流的信贷资产、形成资产池，并、以此为基础卖出资产、发行证券。自2012年我国ABS重启试点，国务院、人民银行和银监会相继表态支持发展信贷资产证券化业务。我国信贷资产证券化市场近年来放量增长，产品类型多元化发展。截至2016年12月底，信贷资产证券化发行项目共253只，发行总额约为1万亿元。

同属于信用衍生品，CRM和ABS有交织也有差异。交织体现在产品属性和产品设计上。就产品属性，二者都是金融机构特别是商业银行转移资产信用风险、释放资本金的重要金融手段，具有同质性；就产品设计，ABS和CRM可进行产品组合。例如，CDS有一个产品分支为ABSCDS，即CDS的参考债务是ABS；再例如CDO是属于资产证券化的一种复杂产品，其中的合成型CDO交易结构中会嵌入CDS。差异体现在交易结构和具体功能上。交易结构上，CRM只转移信用风险，没有资产转移，亦不涉及资产和证券的现金流安排，因此没有证券分层即结构化。而ABS则有资产转移和现金流重组，证券端分层即结构化是其典型特征，信用风险的重组和分散在交易结构前后端均有体现。在具体功能上，二者的不同在于：ABS是一种融资形式，一定会募集资金，发起人可通过证券化交易盘活信贷资产存量、赚取利差；CRM一般不具有融资功能（除CLN外），除了转移信用风险，CRM的主要功能是提高基础市场流动性、提高风险定价效率，投资者利用CRM来进行套期保值和对冲风险。（见表1）