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近日来银行间开盘利率进一步上行，考虑到DR开盘利率对资金成本起到的指引作用、DR开盘利率具备了部分基准利率的职能，如果开盘利率持续高位，OMO上调概率将加大；退一步讲，无论后续OMO利率是否真的上调，都将强化市场加息的预期。
以下为报告主要观点：
债券投资策略，周二午后债券收益率快速上行，显示4月PMI高位小幅回落的利好作用非常有限，我们认为近期市场关注的焦点集中在金融监管和流动性，4月PMI仍处在本轮景气高点，短期经济依然平稳为金融去杠杆营造良好氛围，同时上周五和周二银行间开盘利率上行加强了市场对加息的预期。此外，从债券和贷款的比价关系来看，近期银行取消贷款利率优惠无疑会提高债券收益率的“顶”，那么债券调整也会持续更久些。
第一，银行间开盘利率进一步上行，加息预期加强。上周五DR001和DR007开盘利率分别跳升20bp，至2.55%和2.65%，而周二银行间隔夜开盘利率进一步上行30bp至2.85%。我们认为考虑到DR开盘利率对资金成本起到的指引作用、DR开盘利率具备了部分基准利率的职能，如果开盘利率持续高位，OMO上调概率将加大。退一步讲，无论后续OMO利率是否真的上调，都将强化市场加息的预期，尤其是在今天公开市场操作暂停的背景下，隔夜开盘利率的上调无疑会对资金利率带来更大上行压力。
第二，受供需两端小幅回落、大宗价格波动等影响，4月中采制造业PMI为51.2%，低于上月0.6个百分点，但仍处在本轮景气高点，而且产业内部结构有所优化，因此经济并没有明显回落。结合我们对高频数据的跟踪，我们预计短期内经济仍将维持平稳态势，为金融去杠杆营造良好氛围，短期内经济倒逼央行放松货币政策的可能性很低。
第三，银行上调房贷利率，债券收益率的“顶”被提高。据新闻媒体报道，近期北京8家银行上调房贷利率，5月1日（含）以后网签的业务，取消首套房利率九五折优惠，最低执行基准利率，二套房执行基准利率上浮20%，同时后期将会有更多银行跟进上调。
（1）房贷在银行贷款中占比提高，取消房贷利率优惠将抬升整体贷款利率水平。近年来房贷在银行整体贷款中占比越来越高，取消房贷利率优惠无疑会抬升整体贷款利率水平。更进一步，如果短期内地产热度不减，不排除房贷利率的进一步上调，目前5年以上中长期贷款基准利率保持4.9%左右，一般贷款利率5.44%，如果贷款基准利率上调10%，那么简单测算，整体贷款利率将上行49bp至5.93%（0.49%+5.44%）。
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