【研】中期利率反弹周期下的压力释放

　　自4月17日金银延续下跌，弱势明显。而昨日晚间再度重挫，黄金TD已跌近4%，白银TD跌超7%。

　　金银跌跌不休与其基本面相关。

　　我们认为以下几点是近期金银基本面走弱的根本原因。

　　第一、全球避险情绪降温。包括法国大选首轮投票留欧派马克龙的胜出、朝鲜半岛以及中东局势温和发展乃至美国政府避免了关门等一系列事件均带动了市场风险偏好的回升。素有“恐慌指标”的VIX指数明显回落，目前已经接近年内低值，数据印证了全球避险情绪的消散。

　　3月份金银这一波上涨明显主要受益于避险情绪激增的推动，因此随着避险情绪的消散，金银高位回落实属无可避免。

　　第二、美国2季度经济回升的可能性加强了利率回升的预期。昨日晚间公布了小非农以及ISM非制造业数据双双好于预期，暗示美国就业及经济稳健。

　　另外，昨日凌晨公布的美联储议息会议声明有关经济展望，则进一步强化了这种经济回升的预期。利率声明表示，美国第一季度中经济增长的放缓很可能是暂时性的，美国就业市场继续增强，固定资产投资稳固，尽管家庭消费只有小幅上涨，但支撑消费继续增长的基本面依然稳健。

　　在这样积极乐观的背景下，美联储6月加息的概率进一步上升。作为对利率高度敏感的无息资产，利率回升给金银带来的巨大下行压力。

　　对于后市而言，中期利率反弹的周期对金银利空压力显然更大，根据以往表现，利率上升的背景均出现了金银明显下挫。

　　但是短期而言，我们认为经历这一次利空释放，由于即将面临的法国大选勒庞当选的风险仍旧未消，以及4月ISM非制造业就业分项的回落增加了周五非农报告下行风险，甚至考虑到美国支出预算案可能达成带来的通胀回升预期升温可能性，将令空头忌惮。因此我们认为，金银下行空间可能有限。