鹏华基金：偏重下游消费 择机优选成长

　　2017年进度条已过三分之一，家电白酒两大板块持续领涨，而煤炭农业计算机等板块跌幅靠后，一级行业在前四个月首尾差异高达23%。看清市场趋势并把握结构性机会，成为2017年投资主题词。记者就此采访了鹏华基金高级研究员、策略分析师张华恩。

　　张华恩先用四个词来总结了前四个月的市场风格—— 抱团的消费、回归的周期、边缘的价值、遗忘的成长 。具体而言，消费股的确定性溢价继续提升，白酒、家电最为明显，而在一季度经济超预期及主题催化（一带一路、雄安新区）下，部分周期品（水泥、建筑等）也在年初迎来一波凌厉的反弹。Wind数据显示，中信一级行业指数中，家电和食品饮料前四个月分别涨幅13%和8.6%，建筑建材一季度涨幅6%左右，但在四月份略有回调。

　　针对下一阶段的市场风格定位，鹏华基金策略分析师张恩华表示，随着PPI见顶、经济边际动能回落，周期品盈利高点已经出现，后续将走向分化。在新的市场主线出现前，或将继续偏重下游消费，但从性价比角度，或可在底部逐步增加成长板块配置。考虑二季度经济先行指标下行压力将逐步出现，叠加金融去杠杆，或可维持仓位中性策略。

　　2017年前四个月，鹏华旗下多只主动权益类基金表现突出。Wind数据显示，鹏华旗下6只主动偏股基金涨幅超10%。其中，鹏华消费优选、鹏华养老产业涨幅超17%和16%，在所有基金中排名靠前。记者分析其一季报十大重仓股，主要集中在精品家装、白酒的龙头股，且在新兴产业如环保、高端制造等领域亦有布局。

　　鹏华基金策略分析师张华恩就此表示，部分消费品龙头目前仍处于行业景气周期，基本面有业绩支撑，估值水平过去一个季度虽有提升，但泡沫不大。此外，保险、地产蓝筹或可作为回避风险的行业。保险当前估值处于历史相对低位，中小保险整顿有利于龙头公司竞争环境改善，同时在利率上行周期，资产收益率存在改善空间。地产行业集中度提升利好龙头且地产蓝筹估值较低，或可作避险品种。

　　就前四个月 遗忘的成长 ，张华恩表示，未来可逐步增加成长行业的配置，但在估值相对偏高的板块中仍需精选个股。 自一季度以来持续调整后，部分公司业绩和估值的匹配度开始进入具备性价比区间，建议在高贝塔成长行业中，精选个股，性价比提升的标的可逐步增加配置。比如医疗保健、新能源、IT等行业中的优质成长股。

　　而对于周期行业的投资，鹏华基金策略分析师张华恩则表示，需关注中游价格的背离。3月下旬以来，库存扰动小、环保限产支撑的水泥维持强势，而以钢铁、化工为代表的品种价格持续下跌。 PPI与大宗商品价格指数已出现下行迹象，周期品盈利高点已经出现，后续内部将加速分化，重点关注供给侧改革驱动、供需匹配度较好的子行业。