【研】4月非农前瞻：加速赶底后非农或带来转机

　　事件预告：

　　5月5日(本周五)，发布美国4月非农报告。以下数据需重点关注：

　　机构预测：

　　目前，主要金融机构对美国4月新增非农就业人口的预测如下：

　　上期回顾：

　　4月7日，美国3月非农报告公布，数据整体表现不佳。其中，9.8万人的新增非农就业人数大幅不及18万人的市场预期值，创出了2016年6月以来最低水平。此外，薪资数据亦表现平平，不过失业率却意外大幅下滑。

　　从原因来看，上期非农数据不佳主要是受暴风雪天气影响，室外作业行业受冲击明显。3月中旬，美国出现了长达一周的低温暴雪天气，建筑、交通等行业受到影响，拖累了非农数据的表现。

　　本期前瞻

　　(1)季节性因素仍不容忽视

　　4月份，虽然美国西海岸一带的气候相对宜人，但中部和东部依旧较为寒冷。从气象数据看，美国4月平均温度是7~19℃，温度仍较为寒冷。恶劣的天气对劳动力市场参与率有一定影响，或会对4月非农就要造成拖累。

　　回顾历史看，季节、气候因素是引发非农数据波动的重要因素。3月非农数据公布前，市场对其预期值为18万人，而低温暴雪天气却拖累实际值较预期近乎腰斩。考虑到季节因素对经济影响的持续性，对4月非农数据不宜过于乐观。

　　(2)ADP数据强劲，但要注意近期与非农数据分歧扩大

　　目前，市场对4月非农预期偏乐观，一方面是考虑到天气转暖，另一方面是受领先指标ADP数据表现强劲提振。5月3日公布的数据显示，美国4月新增ADP就业人数17.7万人，略好于17.5万人的市场预期值，提振了投资者对美国劳动力市场的信心。

　　不过，虽然ADP是非农就业的重要领先指标，同非农就业有正相关关系，但是，毕竟两个指标的统计口径不一致，因此ADP有时不能用来准确预测非农就业。从数据看，上期公布的3月ADP就业与非农就业就出现了巨大分歧，在ADP强劲的背景下，3月非农就业却表现糟糕。

　　此外，4月ADP就业报告显示，4月建筑业与零售行业岗位减少明显。具体来看，4月建筑业就业人数减少0.2万人，3月增加4.9万人；4月制造业就业人数增加1.1万人，3月增加3万人。考虑到建筑行业就业不佳是拖累3月非农糟糕的重要因素，而最新发布的ADP就业报告又显示4月建筑业就业较3月明显下滑，因此要提防建筑业继续对4月非农构成拖累。

　　整体来看，虽然4月ADP就业好于市场预期，但考虑到近期ADP就业与非农就业的分歧扩大，因此不宜对4月非农就业过于乐观。

　　(3)统计数据显示，非农就业人数低于市场预期概率大

　　ADP就业对非农就业具有一定的领先作用，虽然不能利用它对非农就业进行准确的预测，但是对于非农数据仍然具有较大的前瞻作用。通过对最近6年左右的历史数据进行统计，我们发现，4月新增非农就业人数低于18万人市场预期值的概率相对较大。数据可能的分布直方图如下：

　　操作提醒

　　4月中旬以来，金银单边下挫，双双自5个月高位掉头下行。期间，伦敦金累计跌幅超4.55%，多头一路向1200美元/盎司附近退守，伦敦银表现更是“跌跌不休”走势偏弱，累计跌幅接近12%。从原因来看，主要有以下几点：

　　第一、地缘政治紧张局势缓解，叙利亚和朝鲜危机暂时缓和；

　　第二、法国大选飞出黑天事件概率骤降，极右翼候选人勒庞当选概率微乎其微，风险偏好升温；

　　第三、5月议息会议上美联储表示当前经济支持渐进加息，6月加息概率一度飙涨超九成；

　　第四、基本面恶化，5月4日世界黄金协会(WGC)发报告称，今年一季度黄金需求较去年下降18%。

　　近期，金银加速赶底，反映投资需求的ETF持仓却未出现恐慌性抛售，暗示投资者预期在当前位置金银下行空间有限。考虑到ADP数据公布后市场对4月非农较为乐观，而历史数据显示数据低于市场预期概率稍大，多头或将迎来转机。