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“小股东”是拟摘牌企业心中永远的痛。因为价格谈不拢，大小股东一言不合就“撕逼”，就这样生生搞黄了很多起眼看就牵手成功的并购案。
小股东：“我那么高价进来的，不能让大股东跑了”；大股东：“我能怎么办，我也很绝望啊”!
股东问题其实已经成为整个市场的痛点，未来摘牌企业会越来越多，为摘牌企业排除“股东障碍”已经迫在眉睫。
问题的核心在于：如何给小股东手中的股权定价？在这方面，A股和新三板市场都没有先例可循，监管也没有给出明确规定。或许我们可以借鉴下成熟市场上的游戏规则。
港股和美股市场上都有私有化案例，虽然私有化不完全等同于新三板的摘牌，但是都牵涉到从小股东手上回购股权的问题。我们来看下，它们是如何定价的？
港股、美股私有化时会有溢价，但并不过多参考IPO价格及历史股价
在港股和美股市场上，如果一家公司不愿意“混”或者“混”不下去了，就会启动私有化程序，由控股股东向中小股东回购股份。
但是与新三板企业摘牌不同的是，私有化具有强制性，一旦股东大会通过，不管小股东同意不同意，都必须按照股东大会通过的价格出售股份。
新三板企业摘牌时，公司和大股东并不具有强制回购股权的权利，新三板企业必须和股东一一协商确定，点对点回购股票，如果小股东不同意，回购往往陷入僵局。
其中的症结就是回购价格。我们来看看在港股和美股市场上，私有化时对小股东手中的股权是如何定价的？
在实际操作中，港股私有化价格一般比宣布私有化时二级市场交易价格溢价40-50%。
港股私有化程序很简单。以多数香港上市公司采用的协议安排私有化方式为例，只需参加股东大会的独立股东75%投票通过，反对的股东不超过全部独立股东总额的10%就可以完成私有化。要约方在私有化过程中无需增持股票形成额外代价，但协议安排私有化失败后12个月内要约人不能再次提出私有化动议。
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