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一、资金面存在松动可能
外汇占款降幅稳定。3月外汇占款下降547亿元，预计4月份降幅也保持稳定。外汇占款对资金面的压力降低，近期以来市场对人民币贬值的预期减弱，相对应外汇占款数据变好。
货币市场利率走高，政策利率存在上调压力。4月底，DR007加权利率逼近利率走廊上限。4月最后几个交易日，市场上出现部分商业银行DR隔夜报至利率走廊上限融入的情况。货币市场利率不断走高，客观上政策利率存在上调的压力。
3个月、6个月SHIBOR利率走高，与1年期形成倒挂。货币政策偏紧的情况下，未来利率还有进一步走高的可能。但受存贷款利率压制，利率上行空间有限。
若市场利率继续维持高位，客观上政策利率存在上调的压力。但贷款基准利率难以调整，政策利率上调空间不大。
金融监管加强背景下，资金面有望边际转松。4月份，监管层密集出台多项政策，强化金融监管，对于市场也产生了一定冲击。多家官媒发声，加强监管协调，避免监管政策叠加对市场产生冲击。预计后期各机构监管政策会有所协同，伴随着监管政策的逐步落地，货币政策存在边际转松的可能，资金面紧张情况有望得到缓解。
二、利率债保持谨慎
当前对利率债最大的影响因素是资金面与强监管政策，对于基本面的担忧反而不高。
1.贷款基准利率压制利率债上行空间
一季度经济数据较好，但更多的是基于2016年一季度的低基数。普遍预期二、三季度经济将进一步下滑。强监管政策下，金融机构资产负债压力巨大，存在信用紧缩的可能，未来经济下滑压力可能加大。在此背景下，政策利率可能上调，但贷款基准利率难以调整。经过我们测算，对于商业银行而言，现在的国债收益率水平已远超贷款收益，极具配置价值。而且我们观察过去10年国债收益率走势，当前收益率与贷款基准利率之差已处于较低水平，未来10年国债收益率进一步上行空间不大。
2.资金面紧张局面制约收益率下行
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