“影子银行”后会有“影子央行”吗

    1.何为“影子央行”？

 

    之所以提出“影子央行”的概念，是相对于通常传统意义上的“中央银行”而言的。现代经济中，中央银行的职能是在盯住某些目标的基础上负责货币发行，例如大多数央行以通货膨胀率或失业率为锚定目标。货币创造一般被认为包括两个环节：一是中央银行发行基础货币，二是商业银行进行货币派生。这是经典《货币银行学》教科书中的传统解释。

 

    不过2014年之后，在中国经济中，货币创造的过程正在变得更为复杂：一些规模较大的商业银行以及广义基金（包括各类基金、企业年金、保险产品、信托产品等）开始扮演类似于中央银行的职能，向规模较小的商业银行“发行”基础货币。对于那些规模较小的商业银行而言，其流动性来源不再单纯依赖于中央银行，而是开始依赖于大型商业银行和广义基金。大型商业银行和广义基金在某种程度上成为中小型商业银行的“中央银行”。

 

    本文将大型商业银行和广义基金的这一职能称之为“影子中央银行”或“影子央行”。简化地讲，传统的“中央银行+商业银行”的货币创造1.0体系正在转向“中央银行+影子央行+商业银行+影子银行”的货币创造2.0体系。

 

    2.“影子央行”的机制与规模

 

    同业存单是“影子央行”发生作用的主要载体之一。同业存单曾经被认为是渐进推进利率市场化改革的利器，设计之初被委此重托。2013年12月，中国人民银行颁布《同业存单管理暂行办法》，存单业务在银行间市场启动。发行人范围设定在市场利率定价自律机制成员单位，起初仅包括10家大型商业银行，2016年6月扩展到1556家，涵盖了大部分大中小型商业银行，包括23家大型全国性银行、127家城市商业银行、1234家农村商业银行、149家村镇银行以及23家外资银行。