面对地缘政治危机 金价为何反应冷淡？

　　北京时间5月12日凌晨消息，在混乱时世当中，黄金往往都会广受投资者的欢迎，因为后者相信，更多的波动将会让这种商品的价格大大上涨。可是近期，黄金市场却持续对所有一切冲击反应冷淡，似乎只有战争或者大规模恐怖袭击才能吊得起其胃口。

　　彭博报道称，上个月，这种贵金属的价格波动幅度创下了近十年来的最小纪录，哪怕美国与朝鲜紧张对峙，欧洲局势一篇混乱，特朗普美国优先的策略导致了关于国际贸易的激烈争论，似乎都不足以对金价形成刺激。许多投资者都还记得，在2008年金融危机之后，金价曾经上涨两倍，在1979年伊朗人质危机发生后，金价也曾经在短短几个月内猛升50%，当下的局面无疑令他们深感失望。

　　RBC Capital Markets的罗尼(Chris Louney)金价的波动之所以会被大大削弱，可能的原因之一就是实体黄金ETF的迅速成长，目前市场上的黄金投资总计1130亿美元，而其中大约三分之二都集中在黄金ETF当中，而第一支黄金ETF是2004年才诞生的，十几年时间便沧桑巨变。德意志银行分析师布鲁蒙罗斯(Michael Blumenroth)补充道，ETF投资者可能帮助起到了稳定市场的作用，因为他们持有资产的时间往往会长过对冲基金和那些重量级投资人，后者对重大事件的反应往往更加迅速。

　　科美资产管理旗下资产规模达到430亿美元，其中也包括若干黄金ETF，其首席投资官索伦蒂诺(Peter Sorrentino)表示：“散户投资者的兴趣大大增加了，这样一种需求常态自然拉低了整体波动。”他的结论是，这种商品因为散户投资者资金的流入“已经被证券化”了。

　　资金流动

　　黄金ETF诞生之后，黄金交易猛增。彭博的数据显示，3月间，通过伦敦金银协会(LBMA)进行的黄金交易规模日均222亿美元，而2004年同月，这一数字才只有64亿美元。SPDR Gold Shares是这些黄金ETF当中最大的一支，2004年11月上市，从那时到现在，其资产规模已经成长至大约337亿美元，成为了黄金市场上一个重量级玩家。

　　于是乎，尽管黄金投资总量大增，但是至4月28日，现货黄金六十天历史波动率跌到了2005年以来所仅见的水平。

　　德银的布鲁蒙罗斯指出，这些投入ETF的资金大多属于长期投资范畴，而且投资者往往都会利用价格下滑的机会进一步增持，尤其是德国人。这自然就使得波动随之降低。在法兰克福挂牌的Xetra Gold是今年成长最为迅速的商品ETF，规模已经达到64亿9000万美元，从2015年底至今每个月都是投资净流入状态。SPDR Gold今年也吸引了13亿美元流入。

　　毋庸赘言，投资者有很多的理由来选择黄金，比如担心通货膨胀和经济增长，比如看好珠宝行业或者央行储备的需求等，但历史已经告诉我们，在动荡时代，黄金往往都是很多人最容易想到的选项。

　　RBC对截至1993年的二十三年历史进行了分析，发现这段时间当中发生了八次重大的地缘政治事件，而在这些事件发生后的两个月时间内，黄金的平均回报率达到了12%。这些事件包括1970年美国轰炸柬埔寨，1987年黑色星期一崩盘，1990年伊拉克入侵科威特等，其中黄金表现最出色的，是1979年伊朗人质危机那一次，金价在两个月内上涨了58%。

　　影响减轻

　　RBC全球矿业研究负责人沃克尔(Stephen Walker)4月18日接受采访时表示：“地缘政治事件对于金价的长期推动力其实并不特别重大，是人们面对政治系统性风险买进ETF的交易在推高金价。”

　　黄金现货价格周二为1225.50美元，为3月中旬以来最低。

　　黄金市场上集中了比以前更广大的投资者群体，而且其中还有不少是长期投资者，这就使得以前重大变故发生之后，黄金需求大受刺激，金价猛烈窜升的情形难以再现了。

　　4月13日，美国以军史上创纪录当量的非核炸弹打击了阿富汗境内的恐怖主义势力范围，而当日，黄金现货的价格只上涨了0.1%，且第二天就跌了回去。与此形成鲜明对比的是，伊拉克和土耳其发生炸弹袭击之后，金价当日就上涨了1.6%。

　　深远影响

　　说起ETF对相应市场的影响，恐怕黄金ETF算得上是首屈一指。比如，彭博的数据显示，全球基于股票的ETF总资产规模大约3万3000亿美元，而对于全球股市73万亿美元的总盘子而言，这只是不到5%的一小部分。

　　当然，前述一切绝不是说黄金的波动已经彻底成为了历史。Stifel, Nicolaus & Co.资产经理人摩根兰德(Chad Morganlander)预言，如果市场重新产生出类似1987年10月19日崩盘后那种程度的焦虑程序，金价就可能大幅上涨。那一天，标普500指数下跌了20%，而金价上涨了3.4%。

　　摩根兰德参与管理着公司旗下超过2500亿美元资产，他说：“对于我们这样的投资者而言，黄金ETF已经成为了一种很棒的多元化工具，因为它具有极强的流动性。短时间内，波动并不会真正消失。当我们遇到重大金融麻烦，黄金依然是一种有力的避险之选，而这就会推高波动率。”(费绿)