价值投资的优势和企业成长之间的关系解密-随便找财经网

邱国鹭：各位嘉宾下午好！非常感谢主办方的邀请。今天我想同大家谈一个话题，价值投资的优势和企业成长的力量。很多人都在说最近价值投资的春天来了，从5178点到现在有22个月，再过两个月就两年了，在这期间市场下跌了40%，但是有很多价值股，涨了接近50%。为什么会有这样大的分化呢？这其实就是体现了价值投资的力量。

价值投资的力量来自两个方面：第一，来自低估。即使是在5178点的时候，我们也看到市场上仍有一批股票的价值没有被充分体现。最典型的就是白酒和家电，基本上是过去两年表现最好的板块。第二，来自我们所投资的这些公司本身要具有不断创造价值的能力。

我们做价值投资，把时间拉长，总是赚两方面的钱：一方面赚的是企业低估的钱，这个是市场过度悲观、市场情绪化定价所带来的机会。另一方面，赚的是企业成长的钱，是管理团队不断地为股东创造价值、创造新的收益的来源。

过去这22个月，特别是过去这一年，我们看到很多价值股在不断地上涨，也不断地创新高，越来越多的人会开始觉得想要抱团。我们一直在说一句话：弱水三千但取一瓢。五年前我还在公募基金的时候曾经做过一个研究，把A股当时2000多只股票做了系统的梳理，然后把其中最有竞争力的30只股票挑出来，取名叫“优势30”。那30只股票就包含了茅台、五粮液、美的、格力、招行、万科等一批这样的公司，大家都可以说它是蓝筹股、白马股，生意也不复杂，但是过去五年累计的收益是非常惊人的。这也体现了价值投资随着时间的推移，优质的公司能够不断地创造新的价值。但是站在今天这个时点，越来越多的人开始号称他是价值投资者，越来越多的人觉得一定得买这些行业龙头。但这时候，我们反而在想要退一步，做一点冷静的思考。

在过去12个月中，有很多价值低估的钱其实已经被赚完了。典型就像许多白酒原来是13、14倍的估值，到现在25倍的估值，基本合理了。往后再看三年，你必须要依靠企业成长的力量。这并不代表我们要放弃价值投资、要转向成长投资。其实价值和成长它一直是投资这枚硬币的两个方面。我在2014年曾经出过一本书——《投资中最简单的事》，其中有一章是“便宜是硬道理”。为什么当时我们一直强调便宜是硬道理呢？因为当时有一批股票确实非常便宜，而且它的便宜是一种叫做不需要成长的便宜，就是相对于它现在的存量本身就很便宜了。回头看，在2012、2013年，当时有一批股票其实也就3、4倍的市盈率，即使没有成长，公司仅维持存量的现金流、存量的利润、存量的资产、存量的品牌、产品、渠道，这也是一个非常低的估值。对这些行业龙头，市场当时体现了非常悲观的观点。但是今天情况已经有所改变了。我们依然强调估值、品质、时机是投资的三要素，时机这个东西我认为95%的人是没法把握的。来看估值，在今天要在A股市场中寻找到特别低估的股票，比起2012、2013、2014年，甚至比起2015年5178点的时候都更难。为什么呢？因为很多优秀公司的价值已经被市场认识到了。