增速放缓收益下降脱虚向实　——2016年银行理财市场面面观

　　银行业理财登记托管中心日前发布《中国银行业理财市场年度报告 》 ，权威披露去年银行理财业务规模、结构等各方面的详实数据，展示这个规模约30万亿元市场的全景图。

　　增速显著放缓

　　截至2016年底，全国共有497家银行业金融机构有存续的理财产品，理财产品数达7.42万只，存续余额为29.05万亿元，较年初增加5.55万亿元，增幅为23.63%。2016年，理财产品日均存续余额为27.01万亿元，较上年增长7.47万亿元。

　　分析师指出，23.6%的增速较此前3年增速均值下降25.5个百分点，过去6年的平均增速更是高达55%。去年理财产品存续余额增加5.55万亿元，较2015年的8.48万亿元少增2.93万亿元，仅略高于2014年4.8万亿元的增量。

　　根据银监会此前公布的数据，截至今年3月末，银行理财产品余额为29.1万亿元，比年初增加958亿元，同比增长18.6%，增速比去年同期大幅下降34.8个百分点。

　　从不同机构类型来看，根据《年报》，截至2016年底，国有大型银行理财产品存续余额为9.43万亿元，较年初增长8.77%，市场占比32.46%，较年初下降4.45个百分点。全国性股份制商业银行存续余额为12.25万亿元，较年初增长23.61%，市场占比42.17%，占比与年初基本持平。农村金融机构存续余额为1.64万亿元，理财规模增速较快，较年初增长79.87%。

　　“前期中小银行的理财增速远高于国有大型银行，拉动银行业理财整体扩张。去年末，上述银行的理财增速陆续放缓。由于表外理财被纳入MPA考核中的广义信贷口径，预计今年中小银行的理财增速仍将放缓，甚至部分银行的理财规模将压缩。”兴业研究分析师孔祥指出。

　　“考虑到MPA考核影响，以及同业理财业务的调整，今年理财新增量大概率低于2014年，股份制商业银行和区域性银行增速将显著放缓。”中金公司分析员黄洁、张帅帅指出。

　　华创证券分析师周冠南预计，今年理财增速将进一步放缓，特别是考虑到“同业理财在严监管的背景下，可能会出现规模和占比的回落”。

　　《年报》同时显示，去年银行业理财市场有523家银行业金融机构发行理财产品，共20.21万只，平均每月新发行1.68万只，累计募集资金167.94万亿元，平均每月募集资金14万亿元，去年全年发行产品数和募集资金额分别较2015年提高8.17%和6.01%。

　　此外，去年银行业理财市场共19.22万只产品发生兑付，累计兑付客户收益9772.7亿元，较2015年增长1121.7亿元，增幅为12.97%。

　　同业理财快速增长

　　根据《年报》，截至去年底，一般个人类产品存续余额为13.46万亿元，占全部理财产品存续余额的46.33%，较年初下降3.2个百分点；机构专属类产品存续余额为7.52万亿元，占全部理财产品存续余额的25.88%，较年初下降4.76个百分点；私人银行类产品存续余额为2.08万亿元，占全部理财产品存续余额的7.18%，较年初上升0.12个百分点；银行同业类产品存续余额为5.99万亿元，占全部理财产品存续余额的20.61%，较年初上升7.84个百分点。

　　“个人理财占比46%，零售客户仍是银行理财主要投资者；同业理财规模已从2014年末的0.49万亿元扩张至2016年末的5.99万亿元，占比从3%提升至21%，这与2016年较为宽松的货币环境有关。”孔祥表示。

　　“去年新增同业理财3.0万亿元，占新增理财存续余额的53.9%，显著超出其他投资者，尤其机构专属类产品和私人银行类产品存续余额，仅分别新增3200亿元和4200亿元。”黄洁、张帅帅指出。

　　“值得关注的是，去年年中同业理财占整体理财的比重为15.3%，此后6个月同业理财占比大幅提升5.32个百分点，可见去年下半年是同业理财发行的高峰期。”周冠南表示，“《年报》中没有披露每月的投资者类型占比，但我们判断，7—10月理财的增长主要来自银行扩充同业业务，进行委外投资的需求；11—12月则可能出于维系已有同业链条目的，继续通过同业理财进行主动负债。”

　　“展望未来，同业理财占比或将回落。”周冠南表示，“本轮监管直指银行同业链条，无论是MPA考核指标，还是此前媒体传出的《商业银行理财业务监督管理办法 》，亦或近期银监会"三三四"对于同业套利、理财套利的相关规定，都主要针对过去快速扩张的同业负债和中小银行扩张。预计今年同业理财占比将维持现状甚至小幅回落，中小银行相关业务也将经历调整。”

　　“预计强监管引导同业理财大幅下降，相当部分产品到期后不再续做。草根调研反馈显示，今年一季度同业理财占比环比下降1－3个百分点。”黄洁、张帅帅预计，“向前看，理财规模仍将维持增长，负债结构将大幅调整。”

　　资金“脱虚向实”

　　根据《年报》，从银行理财的资产配置情况来看，债券资产配置比例最高，为43.76%；其次是非标准化债权类资产，占比17.49%；再次是现金及银行存款，占比为16.62%；之后是货币市场工具，占13.14%。

　　国泰君安分析师邱冠华、王剑指出，去年下半年银行理财资产配置结构与上半年类似，并未发生重大变化。

　　《年报》同时指出，理财产品在给投资者创造收益的同时，也通过合理配置各类资产直接或间接地进入实体经济，有力地支持了经济发展。截至去年底，有19.65万亿元的理财资金通过配置债券、非标准化债权类资产、权益类资产等方式投向实体经济，占理财资金投资各类资产余额的67.41%，较年初增加3.77万亿元，增幅为23.75%。

　　“下半年理财产品对实体经济的支持力度加大，新增3.62万亿元，占全部理财增量的比例为131%，意味着有其他投向的资金被收回并改投实体。”邱冠华、王剑指出，“这背后，一方面反映去年下半年以来债市走弱，利率债配置收缩；另一方面，经济启稳复苏，实体融资需求有所向好。因此，理财资金投向也出现"脱虚向实"的良好苗头，有助于减轻理财业务的监管压力。”

　　非保本理财才是真理财“目前，银行发行的理财产品主要有保本和非保本两大类。保本理财产品实为国际通行的结构性存款，其在法律关系、业务实质、管理模式、会计处理、风险隔离等方面，与非保本理财产品"代客理财"的资产管理属性存在本质差异，已纳入银行表内核算，视同存款管理，相应纳入存款准备金和存款保险基金的缴纳范围，相关资产已按银监会规定计提了资本和拨备。因此，只有非保本理财产品才是真正意义上的理财产品。”《年报》强调。

　　根据《年报》数据，截至去年底，非保本产品的存续余额为23.11万亿元，占全部理财产品存续余额的79.56%，较年初上升5.39个百分点；保本产品的存续余额为5.94万亿元，占全部理财产品存续余额的20.44%。

　　从募集资金额来看，开放式理财产品去年全年累计募集资金121.1万亿元，较2015年增加4.8%；封闭式产品累计募集资金46.83万亿元，较2015年增加9.27%。

　　“去年上半年，非保本理财规模增加2.75万亿元，而理财总规模增加2.78万亿元；下半年，非保本理财规模增加2.93万亿元，而理财总体规模仅增加2.77万亿元。这说明去年下半年以来，部分非保本理财替代了保本理财，未来资产管理产品表外运作、打破"刚兑"的方向更加明确。”周冠南指出。

　　华宝证券分析师杨宇表示:“从本次理财年报的措辞来看，未来保本型理财产品不被定义为资管产品，在统计上被划出银行理财业务的可能性较大。”