全球金融市场动荡又要归来了吗？-随便找财经网

2015年8月全球金融市场动荡过后，期间虽经历英国退欧和川普当选等黑天鹅事件，但VIX呈现趋势性回落走势，近期在特朗普“解雇门”、“泄密门”的接连冲击下，VIX也没能突破17.68的历史均值。从历史经验看，VIX具有较强的均值回归特征，近期的持续低位运行是否意味着反转正在临近？“弹劾特朗普”是否会成为反转的导火索？我们的观点如下：

近期VIX的低位运行不足以表明反转正在临近。从历史经验来看，VIX有着显著的均值回归特征，纵使在2008年金融危机期间飙升至前所未有的峰值，之后也逐渐回归合理区间，但与此同时，VIX向历史均值的回归可能会非常的缓慢，1993至1995年和2004年至2006年，市场波动都曾在长达两年多的时间内不及历史均值。4月下旬至今，VIX持续在历史低位运行，即使是特朗普“解雇门”和“泄密门”的接连冲击，VIX也没能突破历史均值，但均值回归的缓慢特征意味着，短期的异常平静不足以表明从低波动到高波动的反转正在临近，暴风雨前的宁静可以很漫长。

“弹劾特朗普”会成为波动率反转的导火索么？由于近期“通俄门”、“解雇门”和“泄密门”的持续发酵，特朗普一度面临被弹劾的风险，但从共和党目前在参众两院的多数优势和党内高层对特朗普的支持来看，弹劾预期很难被兑现，上述事件的影响更多在于市场对特朗普能否顺利推动税改、基建和放松金融监管再添一分疑虑。当前中国经济已走出失速下滑的风险，欧美居民部门正陆续重启加杠杆，“特朗普交易”的降温乃至幻灭还不足以对全球经济和金融带来系统性风险，在避险情绪释放后，对市场的冲击也将淡去。

波动率反转的历史经验。回顾过去低波动向高波动的反转，1996年和2007年分别是亚洲金融危机和全球金融危机的前夕，风险因素已经在积累并开始引发市场担忧，VIX也随之上扬，并在危机爆发时飙升至峰值。以亚洲金融危机为例，1996年东南亚各国贸易形势急剧恶化，泰国出口从先前20%的高增降至负增长，菲律宾、马来西亚等国也有10%的降幅，与此同时，外资仍在持续流入并推升国内资产泡沫，最终导致危机爆发。危机或许总在酝酿中，但近期难有系统性风险能够持续抬升VIX，预计VIX将重回低位运行。

上周受特朗普“泄密门”事件冲击，美元指数大幅下滑；在欧元区经济企稳带动下，欧元上行；英镑继续上行至高点，短期或有回调。“一带一路”基建投资催化下，铜价短期反弹；OPEC释放延长限产信号，带动油价上涨；避险情绪升温，黄金小幅上行。特朗普弹劾风波影响下，美股下跌，美债收益率下行；欧元区股、债齐跌；巴西总统贿赂丑闻带来汇率和股市“双杀”，但外溢性影响有限。