黑色系反弹 节后归来“开门红” 钢价推涨重心下移

    银行信息港5月3日讯，承接2016年初以来房地产市场阶段回暖、原料煤炭方面限产、钢铁去产能和限产带动的黑色系反弹，2017年1季度已经出现松动分化迹象。3、4月份，在铁矿石价格远离成本线后，随着3月以来全国房地产调控趋严和限购范围扩大，预期房地产投资增速走低而汽车库存开始积压，带来钢价调整压力，进而传到导原料高位震荡走弱。即使1季度动力煤限产期内较为强势加之澳大利亚焦煤收到飓风黛比袭击而一度对焦煤近约有所提振，但最终黑色系原料与钢价出现了联袂调整局面，直到4月末，才开始有企稳迹象。

    5月份上旬，随着铁矿石期现收敛形成的软逼仓可能阶段推升期现货价格。钢价、原料价存在联袂反弹时间窗口，短期多单谨持，适时止盈，做好风控。后期，随着美联储加息担忧加剧，不排除期价再次承压，总体看，2季度钢价、原料价可能出现延续4月末反弹后，再度回探可能。再次企稳后，将呈现宽幅震荡格局。螺纹钢价区间参考2500-3500元/吨，热轧卷板价格区间参考2700-3700元/吨。铁矿价格区间参考400-600元/吨。焦炭(1574, -58.00,-3.55%)价格区间参考1200-1800元/吨。焦煤区间参考850-1300元/吨。2季度焦炭、焦煤经历4月末以来反弹后，将存在再度试空机会。2季度可考虑多热轧卷板、空螺纹套利，可能存在200-300元/吨回升空间。

一、行情回顾

    2017年1季度，黑色系经历了活跃合约从5月合约向9、10月份合约的切换。螺纹钢延续了自2016年1季度以来反弹，热轧卷板则在1季度冲高后显示续涨动能不足，铁矿石在1季度大幅冲高后大有见顶回落迹象，焦炭、焦煤则均未再见2016年末高点。2017年1季度，文华螺纹钢指数冲高回落上涨11.8%，热轧卷板冲高回落下跌2.96%，原料铁矿石冲高回落上涨2.86%，焦炭指数反弹18.43%，焦煤指数反弹6.03%，硅铁指数反弹4.73%，锰硅下跌2.43%。2017年截至4月末，螺纹钢活跃合约RB1710上涨284元/吨或10.03%于3115元/吨，热轧卷板1710下跌66元/吨或2.05%于3149元/吨。铁矿石1709上涨19元/吨或3.78%于521元/吨，焦炭1709上涨286.5元/吨或21.34%于1629元/吨，焦煤1709上涨85元/吨或8.16%于1127元/吨。

    4月28日，上海地区20mm三级螺纹钢价格3380元/吨，螺纹钢1710合约结算价较之贴水314元/吨。

    图1-1：螺纹钢期现货价格对比

    资料来源：wind、神华研究院

    4月28日，上海地区4.75mm热轧卷板价格3110元/吨，热轧卷板1710期货结算价较之贴水3元/吨。

    图1-2：热轧卷板期现货价格对比

    资料来源：wind、神华研究院

    4月27日，进口干基粉矿铁矿石折人民币价552元/吨，国产铁精粉干基62%含税价558元/吨，铁矿石期货1709结算价较进口价贴水54元/吨，较国产价贴水60元/吨。

    图1-3：铁矿石期现货价格对比

    资料来源：wind、神华研究院

    图1-4：焦炭期现货价格对比

    资料来源：wind、神华研究院

    (A<12.5%，S<0.65%，M40>82%，M10<7.5%，M<7%，CSR>62,)平仓价2020元/吨，焦炭期货结算价较之贴水391元/吨。

    图1-5：焦煤价格走势与焦炭成本估算

    资料来源：wind、神华研究院

二、行情分析

    3、4月份，在铁矿石价格远离成本线后，随着3月以来全国房地产调控趋严和限购范围扩大，预期房地产投资增速走低而汽车库存开始积压，带来钢价调整压力，进而传到导原料高位震荡走弱。即使1季度动力煤限产期内较为强势加之澳大利亚焦煤收到飓风黛比袭击而一度对焦煤近约有所提振，但最终黑色系原料与钢价出现了联袂调整局面，直到4月末，才开始有企稳迹象。

    2.1政策面

    政策层面，李克强总理在两会上表示，2017年钢铁再压减产能5000万吨，退出煤炭产能1.5亿吨左右。其中，国资委[微博]部署今年中央企业钢铁煤炭去产能工作，要求中央企业打好去产能攻坚战，全面完成2017年钢铁去产能595万、煤炭去产能2493万吨的目标任务。5月中旬，国内将举办高规格的一带一路峰会。3月初两会提到，2017年铁路基础建设投资8000亿元，公路、水陆建设投资1.8万亿元，再开工15项重大水利工程，继续加强轨道交通、民用航空、电信基础设施等重大项目建设，再开工建设地下综合管廊2000公里以上。2017年计划安排赤字2.38万亿元，赤字率3%，较2016年增加2000亿元。2017年广义货币M2计划增幅12%，1季度末为10.6%。2017年1季度公路基本建设投资增速达33%，水利、环境和公共设施管理业投资增速26.9%。房地产投资增速则仍达9.1%。

    2.2供需格局

    图2-1：钢铁行业PMI

    资料来源：wind、神华研究院

    钢厂持续加强高价原料采购，原料库存依旧扩张，国内新订单改善有限而出口订单明显萎缩，生产有所扩张，产成品库存有所累积。

    2016年8月以来，官方制造业PMI、汇丰PMI数据一直位于50荣枯线上。4月份官方制造业PMI从前一月51.8%下降到51.2%，此前3月份汇丰制造业PMI则已从51.7%下滑到51.2%。此前，基建、大型企业经营扩张迹象较中小企业更加明显，但从4月份PMI数据来看，大型企业扩张势头放缓，而小型企业则从荣枯线下首次站到荣枯线50%。

    2.3钢材(3131, -2.00, -0.06%)库存变动

    图2-2：钢材库存变化

    资料来源：wind、神华研究院

    螺纹钢去社会库存速度显著快于热压卷板。此外，建筑钢材生产企业库存有所累积，令钢材出厂价承压。

    2.4产业链盈利情况

    图2-3：黑色金属矿产选业、压延及加工业盈利情况

    资料来源：wind、神华研究院

    2016年以来黑色金属冶炼和压延工业利润出现同比大幅增长，进而带动2017年黑色金属矿采选业业绩改善。

    2.5原料产销库存变化

    铁矿石方面，截至2017年4月28日，港口库存1.33亿吨，同比增33.2%。市场普遍预计年度国外矿商增产近亿吨，国产矿增产1500万吨。2季度往后，铁矿石供应趋松态势将显现。从近年铁矿石增产力度来看，2015、2016年增速处于下滑态势。必和必拓2017财年前三季度产量1.71亿吨，同比增3%。未来主要国际矿商中，淡水河谷增产潜力还将在2018年前继续兑现。

    图2-4：主要国际铁矿商近年产量增长情况

    资料来源：wind、神华研究院

    表2-1：2017年1季度主要国际矿商铁矿石产量及全年产量预估

    资料来源：相关公司官网

    焦炭方面，2017年1季度焦炭产量1.07亿吨，同比增长4.7%，同期生铁产量1.76亿吨，同比增长4.1%。同期焦炭生铁产量比为0.61，虽较前期有所下降，但仍处于相对偏高水平。天津港、日照港、连云港库存在4月28日达234.5万吨，同比减0.17%。

    炼焦煤方面，1-2月份，炼焦煤供应7572.6万吨，总需求8065万吨，存在492万吨的需求缺口。截至4月14日库存至1098.65万吨，同比增17.44%。

    图2-5：铁矿石、焦炭、焦煤库存变化

    资料来源：wind、神华研究院

    2.6金融市场

    外围形势，接下来美联储议息会议时间分别为5月2、3日，6月13、14日。

    市场预期6月加息一次的概率较大。

    美国总统特朗普在国会演讲中重申，对内减税、加强基建投资，加大对国内产品和就业的促进，抵制和反击其他经济体的贸易保护，将强化边境检查，彻底打击ISIS等伊斯兰武装。同时强调盟国应该在保卫自身领土方面承担更大经济责任。美国近期在中东地区的军事干预以及在朝鲜问题上的施压，给朝鲜以及相关区域带来较大地缘压力，甚至可能对国内经济稳定发展势头造成一定负面冲击。

    预期未来欧洲暴力事件的增多，而4月23日、5月7日法国大选两轮投票，令欧元一度承压，美元指数在99附近存在支撑。英国脱欧谈判，市场预期可能令英国出现一定潜在损失。英国大选也将提前至6月。意大利、德国大选则将在9月份进行。其中，意大利大选和法国大选一样，市场担忧脱欧倾向较重的党派胜选，可能令欧元区承受较大的分裂压力。

    国内银行间中短期资金利率有限攀升后目前进入胶着状态。商品市场投机总体处于受监管趋严态势。

三、行情展望与操作建议

    图3-1：螺纹钢指数周线走势图

    资料来源：文华财经、神华研究院

    图3-2：铁矿石指数周线走势图

    资料来源：文华财经、神华研究院

    随着房地产调控趋严和限购范围扩大，钢价、铁矿石价格出现一轮显著下探后，在技术支撑位附近出现企稳回升迹象。未来一段时间，货币层面中性维持，财政刺激带动铁公基和水利、环保于公共设施管理等方面投资仍处于较高景气状态。虽小排量汽车和新能源汽车补贴优惠降低，汽车产销增速预期下降，但新能源汽车产销恢复增长的预期依旧强烈，并有望带动汽车整体产销增速回稳。市场预期2018年中期，三、四线城市房地产去库存进入合理区间，但未来长期走势受制于人口红利的消减，房地产投资持续受制于政策调控，未来倾向因城施策，维持动态供需平衡以及房价稳定，房地产投资在高基数情况下，增速下降并趋稳概率较大。

    钢价将围绕成本线，与原料方面存在动态博弈过程。由于动力煤价格被政策调控平衡在500-570元/吨的核心波动区间，焦炭、焦煤也受到一定关联支撑，而目前还处于探寻市场底的过程，在5月合约期现收敛后，还存在继续下探可能。2017、2018年主流国际铁矿商处于增产周期，铁矿价格将受到抑制，但鉴于国际矿商对价格的控制力，预计维持在50美元/吨上方的概率很大，对应铁矿石支撑区间可能在350-450元/吨一带。美联储加息进程、欧元区选举进程以及朝鲜地缘紧张等发展可能对国内工业品需求形成一定扰动。

    操作策略上，5月份上旬，随着铁矿石期现收敛形成的软逼仓可能阶段推升期现货价格。钢价、原料价存在联袂反弹时间窗口，短期多单谨持，适时止盈，做好风控。后期，随着美联储加息担忧加剧，不排除期价再次承压，总体看，2季度钢价、原料价可能出现延续4月末反弹后，再度回探可能。再次企稳后，将呈现宽幅震荡格局。螺纹钢价区间参考2700-3500元/吨，热轧卷板价格区间参考2800-3700元/吨。铁矿价格区间参考400-600元/吨。焦炭价格区间参考1200-1800元/吨。焦煤区间参考850-1300元/吨。2季度焦炭、焦煤经历4月末以来反弹后，将存在再度试空机会，做好风控。2季度可考虑多热轧卷板、空螺纹套利，可能存在200-300元/吨回升空间。