张慎峰：稳步发展金融衍生品市场 着力提高防风险水平

    5月25日讯，5月25日消息，第十四届上海衍生品市场论坛，将于2017年5月25、26日在上海国际会议中心和中国金融信息中心举办。本届论坛由上海期货交易所与中国金融期货交易所合作举办。

中国金融期货交易所董事长　张慎峰

    中国金融期货交易所董事长张慎峰发表演讲。张慎峰表示，为满足市场主体多元化避险需求，提升金融市场稳定性，维护金融市场安全，建议按照产品丰富、产品互联、市场互通、投资者共享的基本原则推进金融衍生品市场的发展。

    嘉宾发言全文：

    尊敬的各位领导、各位来宾：

    大家下午好!

    作为本次论坛的联合主办方，我谨代表中国金融期货交易所，对关心支持金融衍生品市场发展的各位领导、各界朋友，表示热烈的欢迎和诚挚的感谢!

    今年4月，习近平总书记在中共中央政治局第四十次集体学习时指出，金融安全是国家安全的重要组成部分，是经济平稳健康发展的重要基础。维护金融安全，是关系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事。习近平总书记的最新讲话精神，是总书记关于经济发展新常态理论的重要组成部分，与供给侧结构性改革是一脉相承的，是推动“三去一降一补”、迎接挑战、防范风险的最高部署，也为我们稳步发展金融风险管理市场指明了方向。在此背景下，中国外汇交易中心和中国金融期货交易所携手举办本次分论坛，探讨如何稳步发展金融衍生品市场、进一步提高防风险水平具有重要意义。

    近年来，我国利率市场化改革持续推进，场内和场外利率衍生品市场都实现了长足的发展，在金融市场中发挥着越发重要的作用。在证监会正确领导下，在人民银行、财政部、银监会、保监会的大力支持下，中金所先后成功上市5年期、10年期国债期货。国债期货上市以来，市场不断发展壮大，运行良好。主要表现在以下方面：一是成交持仓稳步增长。2017年初至5月23日，国债期货日均成交约7.03万手，日均持仓约8.64万手;二是期现货市场紧密联动。国债期货上市至今，5年期、10年期主力合约价格与现货价格相关系数达到98%以上，期现货价格走势高度一致;三是市场参与者以机构投资者为主。目前，机构投资者日均持仓的市场占比达79.33%，机构市的特点日益突出。四是交割流程平稳顺畅。目前，5年期和10年期国债期货累计进行21个合约交割，平均交割率约3%，交割主体更加多元化，交割流程平稳顺畅，风险防范体系运转良好。

    国债期货上市以来，市场运行质量和效率不断提升，在维护市场稳定等方面起到积极作用。一是国债期货为市场提供规避利率风险的手段，增强了债券市场的弹性和韧性。随着我国国债市场的稳步发展，国债期货的利率风险管理功能越来越突出。在一级市场，国债期货有利于承销团成员锁定国债承销风险，促进国债发行;在二级市场，机构投资者利用国债期货有效对冲现货市场波动风险。在近期债券市场大幅波动中，在债券、尤其是信用债卖出困难的情况下，国债期货市场作为重要的风险出口，分流了大量的现货市场抛压，增强了债券市场的弹性和韧性，避免局部风险转化为系统性风险，对市场稳定起到了积极作用。

    二是国债期货发挥价格发现功能，快速反映市场变化，为监管部门提供实时市场走势信号。准确判断风险隐患是保障金融安全的前提。与国债市场的收益率报价相配合，国债期货采用价格报价方式，价格公开连续，直观易懂，从而更好地向监管部门和普通公众传递国债市场走势变化及强弱信号。去年12月15日，国债期货第一时间发出债券市场险情的信号，为政府有关部门提供了获得债券市场第一手信息最直接、迅速的渠道，成为监管部门进行科学决策和快速应对的重要参考。

    三是提升国债现货市场流动性，进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。国债期货上市后，在期现货套保、套利、实物交割等需求的带动下，国债二级市场流动性发生积极变化。10年期国债期货上市一个月，10年期国债现券日均成交就达81亿元，比上市前一个月提升了113%。国债现货市场流动性的提升，夯实了国债收益率曲线编制的基础，有助于进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。

    当前国际国内金融形势依然较为复杂，国内外市场联动加大，美联储加息的货币政策溢出效应可能对我国金融市场产生一定冲击，国内的防风险、去泡沫政策也将持续对利率汇率市场形成压力。在这种形势下，未来利率和汇率市场波动可能加大，市场主体风险管理需求也更加强烈。

    为满足市场主体多元化避险需求，提升金融市场稳定性，维护金融市场安全，建议按照产品丰富、产品互联、市场互通、投资者共享的基本原则推进金融衍生品市场的发展：一是丰富期货投资者结构，推进商业银行、保险公司、QFII、RQFII、境外机构参与国债期货。目前国债期货市场参与者主要以券商、资管等交易型机构为主，其持有国债量不足全市场国债余额的8%，导致国债期货市场价格代表性不足。国债期货市场亟需引进现货市场重要持债主体，丰富投资者结构，增强市场厚度和深度，提升市场定价效率和精度，形成准确反映全市场信息的价格信号。二是进一步丰富国债期货产品体系。从国际市场看，最有代表性的美国、德国市场2、5、10年期国债期货产品都非常活跃，满足了各期限债券风险管理的需要。目前，我国5年期、10年期国债期货风险管理功能日益发挥，在中短期限仍缺乏相应的国债期货产品，建议加快上市2年期国债期货，增强金融体系管理利率风险的能力。三是建议进一步加快人民币外汇期货期权市场的建设，各有关机构应当进一步深化合作，推动我国主要贸易伙伴汇率衍生品研发上市，推动人民币对“一带一路”国家货币期权的研发上市。四是加强场内、场外衍生品的协同发展，共同服务于实体经济。交易所和场外衍生品具有不同的优势，促进场内、场外市场协同发展，有助于进一步满足实体企业和机构投资者的风险管理需求，更好地服务于实体经济。

    最后，再次感谢各位领导和嘉宾出席本次论坛，预祝本届衍生品论坛圆满成功!