新三板教育公司联姻A股困难：利益博弈难谈拢

　　新三板教育公司在 卖身 之路上正蹒跚前行，正如A股在收购新三板教育公司之路上一般艰难。

　　除近日备受关注的华图教育 卖身 扬子新材外，今年5月17日，龙门教育也公布了并购进展情况，初步确认卖给科斯伍德51%股权。此外，据知情人士透露，英腾教育也正在寻求A股买家。

　　同时，自去年以来的A股并购新三板热潮仍在持续。据新三板在线统计，2017年1-4月，新三板市场共计新增38起上市公司并购新三板公司案例（在choice数据基础上剔除受让股权比例小于20%的案例），涉及交易金额超117亿元。

　　但在并购重组监管加紧形势下，A股联姻新三板公司不乏失败案例，在教育领域便已经有两起，5月扬子新材终止换股吸收合并华图教育、4月时代出版终止收购数智源。

　　究竟何种原因造成新三板教育公司联姻A股频频失败？ 卖身 A股还是新三板教育公司的一个好选择吗？

　　A股并购新三板热潮持续

　　自2016年起，A股便掀起了并购新三板热潮。

　　据《2016年度新三板研究报告》，2014年至2016年，上市公司对新三板企业的年度并购意向从55宗增长到137宗，总意向达成的年度并购交易额从96.6亿增长到575.26亿。

　　而今年以来，A股并购新三板的热潮仍在持续。据新三板在线报道，2017年1-4月，新三板市场共计新增38起上市公司并购新三板公司案例（在choice数据基础上剔除受让股权比例小于20%的案例），涉及交易金额超117亿元，比2016年同期均有增长。

　　一位上市公司投资总监告诉蓝鲸教育， 新三板是除主板之外的一个公众平台，可以作为迅速了解一个行业的窗口。 此外，他认为，相对于未挂牌企业，新三板公司在财务规范、信息披露等方面更具优势，能够减少并购时的沟通成本。

　　此前曾有报道分析认为，掀起A股并购新三板的热潮还有两点原因。一是，2013年以来，新三板有不少属于具有技术优势和模式创新的公司，为上市公司谋求外延扩张或者跨界转型提供了可选择的标的范围。二是，新三板公司并购重组制度逐步完善，政策面支持有关新三板公司的并购重组。包括引入做市商制度、颁布《非上市公众公司收购管理办法》、《非上市公众公司重大资产重组管理办法》、《并购重组私募债券试点办法》等。

　　前述投资总监认为，教育标的风险性低，现金流好，不失为A股上市公司投资并购时的一个好选择。

　　发行股份有风险，更倾向于现金收购

　　在上市公司并购新三板企业热潮持续背后，也折射出一部分新三板企业被并购的强烈意愿。

　　众所周知，新三板市场流动性不足、融资机会较少，这种情况下，为寻求发展，并购重组不失为一个不错的选择。以英腾教育为例，据了解，该公司是做医学题库，目前想转型做在线视频，这需要一定的渠道、营销能力与资金，故而想通过股权出售的方式寻求与A股公司的合作。

　　值得注意的是，A股上市公司并购新三板方式也日益多元，有现金收购、发行股份方式、换股吸收合并等。据解读新三板统计数据，36起上市公司对新三板的并购项目中，21起为纯现金支付，占比达58%。

　　具体到教育领域，前述投资总监表示，教育领域也更倾向于现金收购。 发行股份收购需要证监会审核，而现金收购不用，可以规避一些风险。 他举例说，此前皖新传媒收购成都七中实验学校、威创股份收购幼教项目都是用现金收购。(来源:南^方^财^富^网)