加息的依据是错的？美联储通胀数据或面临下调

　　从美联储近期的一系列表态来看，他们似乎已经下定决心，要在一段时间以内使货币政策常态化。FOMC发布的5月会议纪要，被市场解读为要在6月会议上加息0.25个基点，以及在9月开始缩小资产负债表规模的暗示。但是，过去2个月不及预期的通胀指标一直如鲠在喉，而且《金融时报》的一篇文章写道，真实数据也许比这更差。

　　文章表示，虽然美联储在FOMC会议纪要中表示，经济在过去的疲软是短期因素造成的，但是连续2个月的CPI数据大幅低于多数人的预期，仍然是市场不能忽视的参考标准。在3、4月份的表现不佳后，CPI通胀率已经落后于期望0.4个百分点了。

　　除了市场关注的CPI数据外，更为美联储看重的PCE通胀率同样不尽如人意。3月核心PCE通胀率降低0.2%至1.6%。《金融时报》预计，周二公布的4月核心PCE通胀率可能会继续下落至1.5%，这是2015年末以来的最差数据。虽然美联储会如何看待这一指标和其背后的因素还不明确，但很明显，市场已经将此预期纳入了对6月加息预期的考量之中，尽管之前的FOMC纪要明显偏“鹰派”，但是市场的加息预期仍未回到曾经的90%水平。

　　然而这还不是最严重的问题，更大的隐患潜藏在背后。众所周知，美联储的官方数据往往会高估通胀率，因为美国劳工统计局和经济分析局的统计方法很难对一些行业，特别是信息技术和健康产业的改变进行有效率的统计。波斯金委员会(研究CPI指标的机构)的研究表明，美联储对年通胀率的高估常常会达到1.1个百分点。

　　由于人们观察的是指标的相对变化，如果这一数据一直沿用下去，并不会对市场有什么影响。但是如今一些官方的数据学家提出，要改变统计方法，以将新产品生产和产品质量等方面的变化加入考量，更加精确地衡量经济状况。市场普遍预计，如果真的这么做，新方法会导致官方通胀预期大幅下调0.25%-0.5%。

　　著名资产管理公司“支点(Fulcrum)”的通胀模型归纳了各月数据背后的关键价格因素，可供投资者参考。由于3月、4月的CPI通胀率疲软，该模型的短期通胀率预期迅速下跌，而且2017年全年的通胀预期也远低于美联储在3月的2%，这意味着美联储的通胀预期很可能被高估了。