月初资金面料维持均衡

　　本报记者 王姣

　　5月最末一天（31日），央行公开市场操作完全对冲到期量，月末效应下流动性略有收紧，资金利率整体趋于上行，尤其交易所回购利率尾盘明显冲高。不过市场人士指出，整体来看，银行间市场资金面仍维持了均衡偏松态势，平稳跨月后资金结构性紧张的状况也将改善，预计6月初资金面将维持均衡偏松态势。但随着年中时点临近，第二次MPA考核、跨季资金需求大增对流动性的冲击不可轻视，且美联储6月加息概率仍高，后续流动性波动加大将难以避免。

　　资金利率趋于上行

　　节后首个交易日（5月31日），央行以利率招标方式开展了2100亿元逆回购操作，具体包括1800亿元7天期、300亿元14天期，中标利率仍分别持稳于2.45%、2.6%，28天期继续缺席。考虑到昨日有800亿元逆回购到期，且端午假期期间有1300亿元逆回购顺延至昨日到期，因此共有2100亿元逆回购到期，央行在公开市场上的操作完全对冲当日到期量，实现零投放或零回笼。

　　从市场表现来看，受月末效应影响，昨日流动性有所收紧，资金利率整体趋于上行。银行间质押式回购市场上（存款类机构），除7天期加权利率下行6.01BP至2.8405%外，隔夜加权平均利率上行12.02BP至2.6575%，14天、21天加权利率也分别上行2.03BP、31.67BP，更长期限的1个月加权利率大涨327.24BP。

　　据交易员透露，昨日早盘持续假期前宽松态势，隔夜7天有大行融出，跨半年末有小量高价融出，下午资金面略微收紧，融出盘较少。总体来看，昨日银行间市场资金面整体维持偏松态势。

　　值得注意的是，昨日交易所市场资金面明显收紧，国债逆回购利率尾盘一度拉升，其中GC001盘中最高达到19.5%，GC007盘中最高达到6.6%，不过尾盘双双明显回落，最终GC001加权利率上行195BP至5.2225%，GC007加权利率上行35.6BP至3.7601%。

　　6月料前松后紧

　　业内人士指出，6月初资金面压力不大，预计流动性将延续均衡偏松态势，但随着MPA考核时点临近，叠加美联储6月加息概率仍大，6月下旬流动性波动很可能加大，预计6月资金面整体将呈前松后紧的态势。

　　“6月份由于跨季资金的需求大增，历来都是资金面偏紧的月份。目前同业业务的监管趋严，银行难以通过同业渠道大量补充资金。因此在MPA考核的压力下，对资金的拆借将更加谨慎，预计资金面将有扰动。”海通证券 表示。

　　天风证券指出，由于财政投放与现金回流情况弱于3月份，6月银行体系整体可得资金情况较3月时更为紧张，但决定资金面松紧的关键仍是央行操作。央行已经关注到市场对跨季资金面的担忧，客观上金融强监管环境下也有资金面平稳的要求，预计6月虽然资金成本未必有明显下行，但波动情况可能弱于3月时。

　　申万宏源 证券分析师同时表示，预计本次考核对资金面的冲击将显著弱于3月。首先，5月以来在监管趋严的背景下，央行维稳资金面的意图较为明显。第二，央行为维持货币政策稳健中性、流动性基本稳定，预计在当前监管环境趋严的背景下，较大概率不会基于MPA考核进一步推出严厉的处罚措施。第三，预计2季度经济整体表现较弱，从而对资金面利率形成一定的下行压力。