地素时尚IPO：电商销售毛利率低于线下 发审委追问合理性

　　地素时尚IPO：电商销售毛利率低于线下 发审委追问合理性

　　地素时尚股份有限公司(简称 地素时尚 )的A股上市进程或生变。

　　原定于5月26日初步询价的地素时尚，却在当天发出了一则暂缓后续发行的公告，因尚有事项需要核查，地素时尚原《发行安排及初步询价公告》中披露的预计发行时间将进行调整。

　　地素时尚此前在招股书中披露，公司拟在上交所公开发行6000万股，预计募集资金约24.13亿元，其中5亿元补充其他与主营业务相关的营运资金;其余将投资于营销网络及品牌建设、信息化系统升级及研发中心建设项目。据了解，地素时尚5月10日通过了主板发审会，并于5月19日获得IPO批文。

　　来自电商的收入占比不足10% 未来仍将加码线下公开资料显示，地素时尚是中国时装品牌公司，主营业务为中高端品牌女装相关的设计、推广以及销售，目前拥有 DAZZLE 、 DIAMOND DAZZLE 和 d"zzit 三大自有核心品牌。

　　据了解，地素时尚分销模式主要包括直营、经销和电商三种，其中经销模式是主要销售模式。据招股书披露，截至2016年12月31日，公司经销终端达到620家，2014-2016年度，经销模式收入分别占公司主营业务收入的50.90%、53.37%及48.51%;直营终端的收入占比为46.28%、42.58%和44.82%;而来自电商模式的收入占比仅为2.82%、4.05%和6.67%。

　　电商业务收入大幅落后于其他两大经销模式的原因，地素时尚在招股书中也作了说明。其指出，中高端女装产品由于单价更高，消费者更加注重消费体验，因此，尽管网络购物渠道在2010年至2014年期间实现了96.47%的年复合增长率，但仍然很难成为主流。地素时尚表示，短期内百货渠道仍将是国内中高端女装市场的主力渠道，而品牌服装专卖店(包括购物中心店)渠道，将成为中高端女装的另一新兴主流渠道。

　　在此背景下，地素时尚在招股书中披露，公司计划在4年内于30个城市建设318家直营终端、优化500家已有直营终端及开立四家品牌旗舰店，合计使用IPO募资约17.77亿元。

　　三种销售模式毛利率差异不大 发审委追问合理性

　　地素时尚分销模式毛利率情况对比 资料来源：招股书

　　从毛利率来看，地素时尚2014-2016年的毛利率分别为73.55%、74.54%和75.17%，在同行业8家可比已上市及拟上市女装公司中遥遥领先。

　　中国网财经记者注意到，地素时尚直营、经销、电商三种分销模式的毛利率差别不大。数据显示，2014-2016年地素时尚直营模式下的毛利率分别为78.48%、78.76%和79.33%;经销模式下的毛利率分别为69.93%、71.82%、71.81%;而电商模式的毛利率分别是71.58%、70.16%、64.73%。(来源:南^方^财^富^网)