美联储6月政策预测（6月13日）-随便找财经网

一、美国联邦储备体系

美国联邦储备银行作为美国联邦储备体系（FederalReserveSystem）的一部分，是根据1913年的联邦储备法设立的。根据该法案，每一家联邦储备银行由一个9人组成的委员会负责管理。其中，包括主席和副主席在内的3人由联邦储备体系委员会（BoardofGoverners）负责任命，另外6人则由会员银行负责选举产生。在这些选举中，每一家会员银行享有一张选票。会员银行按照规模大小被分为三类，每一类别中会选举诞生2位委员，其中一位代表该类别中的会员银行，另一位则代表公众利益。

除了12家联邦储备银行之外，美联储体系还包括联邦储备体系委员会（BoardofGoverners）以及公开市场操作委员会（FOMC）。其中，公开市场操作委员会选择纽约联储银行开展公开市场操作，并将证券按摊余价值记录在储备体系公开市场操作账户中（SOMA）。

二、美联储资产负债表有多大？

为应对2007年开始的经济危机的影响，美联储先后进行3轮QE操作。第一轮QE操作主要是为了维护市场流动性，后两轮QE操作则主要是帮助经济复苏。经历3轮QE操作，美国经济已经踏上稳步复苏的道路，但美联储的资产负债表也达到了相当的规模。截至2016年末，美联储资产负债表资产规模已经达到4.45万亿美元。其中，持有在SOMA账户中的资产规模超过4万亿美元，而这其中又以国债和政府支持机构证券为主，分别达到2.5和1.8万亿美元。

美联储近期已经越来越多的提到了缩表，指的便是收缩SOMA账户规模。缩表是顺应经济复苏，提升利率应对通胀的需要，也是为了给未来再次扩张刺激经济腾出空间。按照影响程度划分，美联储可以通过以下几种方式缩表：（1）停止某一类别资产的到期再投资，例如规模位居第二位的MBS；（2）减少到期再投资比例，而不区分减少投资资产的类别；（3）完全停止到期再投资；（4）直接出售所持证券。这样，可以将记录在资产端的到期未再投资资金与负债端的储备货币相抵消（Cancel），从而达到缩表的目的。

三、加息是否会与缩表一起进行？

美联储部分官员的表态是不会同时进行，但也不会因为缩表而长期暂停加息。我们认同这一结论。但是得益于美联储庞大的资产负债表规模，美联储除了加息外的确又有了许多新的选择。比如，可以适度停止到期再投资操作，其规模足以让利率走升，部分起到加息的效果。因为这与“量化宽松”相反，因此被称为“量化紧缩”操作。同样，“扭转操作”也可以反着进行，即卖出长端证券买入短端证券，使收益率曲线陡峭化，但维持资产负债表总规模在合意水平。总之，充足的证券资产给了美联储缩表很大的灵活性，其对收益率曲线的最终影响取决于美联储所选择的操作。