【研】美联储6月货币政策会议纪要前瞻

　　事件预告

　　北京时间7月6日(本周四)凌晨两点，美联储FOMC公布6月货币政策会议纪要。美联储货币政策纪要是美联储货币政策会议上要点的纪录，内容涉及经济状况评估、货币政策探讨等内容。

　　美联储在6月13日-14日议息会议上宣布加息25个基点，决策者预计称2017年还会再加息一次，并提及将在今年开始逐步减少其债券投资组合。不过，美联储是要先缩表再加息？还是先加息再缩表？抑或同时推进？6月货币政策会议纪要有望对此盖棺定论。

　　目前，市场对美联储6月货币政策会议纪要的关注点主要集中在以下三点：

　　第一：美联储9月是否会开启缩表？

　　6月议息会议声明中，美联储预计今年起开始缩表，并称起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS。然后缓慢扩大缩表规模，美联储最终将实现每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS的目的。据市场估计，美联储缩表后，资产负债表规模将缩减至2万亿-2.5万亿美元。

　　目前，市场预期美联储将在9月进行缩表，一定程度上出于对耶伦任期的考虑。耶伦将于明年2月卸任，但特朗普总统目前还未透露是否会延长她的任期。美联储在9月进行缩表，将给予美联储主席耶伦更充分的时间来观察市场对美联储缩表的反应，进而保证美联储缩表稳健有序地推进。

　　第二：下一次加息节点在哪里？

　　从6月议息会议公布的散点图看，2017年年底的利率预期中值为1.375%，2018年年底的利率预期中值为2.125%，双双较此前维持不变。就细节而言，16位决策者中有8人支持年内再加息1次，4人支持年内再加息2次，4人认为年内不宜再进一步加息。整体来讲，支持年内进一步加息的决策者占据了绝对多数。

　　不过，虽然年初美联储官员今年美联储三次加息的节点分别是：3月、6月和9月，而且前两次已如期加息，但是，联邦基金利率期货市场数据显示，目前市场预计美联储在9月加息的概率还仅有19%，这意味着如果美联储年内再加息一次，时点或将在12月。数据方面，联邦基金利率期货市场数据显示，美联储在12月加息的概率已高达62.4%。

　　第三：美联储如何为下半年货币政策定调，为其它央行提供指引

　　对于6月货币政策纪要“偏鹰”还是“偏鸽”，市场上分歧较大。

　　一方面，美联储已经处在货币紧缩通道上，不仅在循序渐地进推进加息，同时，此前讨论较多的缩表问题也已在6月议息会议声明中被正式提及和讨论；

　　另一方面，美联储在6月议息声明中将不包含食品和能源价格的核心通胀预期从1.9%下调至1.7%，表明美联储短期内对通胀上行预期偏悲观。考虑到控制通胀在合理水平是美联储的首要任务，对通胀回暖的担忧会限制美联储的“鹰派”行为。此外，考虑到特朗普与国会的预算斗争有可能威胁到市场稳定，美联储在加息通道上或将“偏鸽”表态。

　　此外，近期欧央行、英央行等主要国家或地区央行相继释放紧缩信号，这在很大程度上是受美联储紧缩货币供应影响。目前来看，美联储在6月货币政策会议纪要中的政策指引，将为下半年货币政策奠定基调，并对全球主要国家或地区的货币政策方向施加影响。

　　小结

　　在6月货币政策会议纪要中，预计美联储将给出有关“9月缩表，12月加息”的更多指引。不过，考虑到美联储已经开始担忧通胀上行乏力，并在6月声明中下调了通胀预期，因此，预美联储在行动上有序推进加息与缩表的同时，可能会在经济评估等内容的措辞方面展露鸽味。