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从框架本身出发，明年的结论实际上并不明确。其中，不在于GDP明年是多少，而在于最重要的两个变量：通胀和M2，从预测的角度出发，存在较大的不确定性。
明年利率的高点落在哪个季度？站在广义货币缺口的角度，概率上而言上半年可能性较高。
从提笔写年度策略报告以来，脑海中2018年的债券市场始终在一种晦暗不明的状态中，困扰因素较多，而方向性指引较少，固有的逻辑下确定的东西似乎并非确定，所谓预期之内和预期之外，很想说没有特别明确的结论，但似乎卖方不该没有结论。
因为我们站在一个无法准确定位的时间与空间之上，所以只能从内心出发，相信市场不可能线性前行，2018应该不会又是一年熊市。
在当前货币中性、金融监管、财政规范的背景下，总量的平衡能否守住，是市场中每一个人需要不断检验和思考的问题，每个人都有各自的答案，但是需要补充的是，我们需要客观看待政府的目标诉求和政策诉求，这是一个广谱而又多元的诉求，在这一诉求里面，资本市场占据了一个相对次要的角色，而利率又仅仅是一个结果。
虽然只有走完了行情才知道顶在哪儿，但我们相信，目前的利率位置再往上空间应该也有限。
那么，如果2018年债市有机会，我们应该可以看到哪些前提与现象呢？
2018：从基本面出发
1、要关注哪些关键因素？
从哪个起点开始展望呢？
对于债券研究而言，有这么一个比较基础的指标——广义货币缺口（GDP名义增速与M2同比增速的差值），可以作为市场分析和预测的基本逻辑前提。
我们的年度展望或者解构也从这张图的解读开始。
理论上，广义货币缺口的经济意义源自于古典经济学剑桥方程式，体现的是名义货币需求（GPD名义增速）和货币供给（M2）之间的差异，当货币数量需求超越供给，利率作为价格的表现自然上升，反之则反之。
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