【2018年展望系列】2018年是负债荒还是资产荒？

时间总是不等人的跑得飞快，再见2017年，舍不得那些离开的人、或美好或心酸的经历，感谢一路同行；你好2018年，看不清那些未来将至的事、或大或小的风雨，唯有并肩前行。祝愿每个人在新的一年里能有更多收获与满足。

2016年资产荒，催生了债市泡沫；2017年负债荒，资金成本节节高升。那么2018年是负债荒还是资产荒？回答这个问题并不容易，不过本文更倾向认为，明年负债荒会依然延续，下半年有可能得到部分缓解，全年资金成本可能较2017年持平或小幅上升。

资金流向：从负债到资产！

 金融的本质就是资金融通，连接资金供求两端，通常资金流都是从个人、机构流入金融机构以及资管机构，最终流向资金需求者或者用于交易金融资产，为资金供给方支付资金成本或者投资收益。银行以吸收存款、同业拆借、发行债券等形式获取资金，形成负债，并用于发放贷款、同业拆借、债券投资、其他资管产品投资等；保险机构获取保费形成负债，进行资产配置，由于保险费给付具有一定确定性，因此实现资产负债匹配更加重要；各类资管计划受托管理资金，但是为了能够达到投资者获益最大化或者实现预定目标收益，也会匹配与资金成本相适应的的资产，这种情况在具有刚兑性质的资管产品上体现的更为明显。金融机构或者资管机构吸收资金后，将负债与资产匹配，从中获取管理费用或者利差。

资金端和负债端供求平衡，实现市场出清，决定均衡的市场利率。这看起来是很容易的事情，但是这种平衡并不容易，资产端和负债端平衡并非易事，而且双方受到的政策、基本面以及传导时滞都存在一定差别，这也导致容易出现资产荒或者负债荒。负债成本很大程度是由无风险利率以及信用利差决定的，这与基本面、货币政策很大关系，也是政府当局调控的重要中介目标。

当资产端与负债端失衡时，负债荒主要体现为资金端的收紧，相当于水龙头拧紧了，这时候资金成本会提升，资产价格将得到重估，表现为信贷成本的上升、股票、债券价格的下降等。资产荒主要体现为过剩流动性追逐高收益资产或者投资，体现为充裕的流动性无处配置，过多资金追逐资产，这时候资产价格会有较大程度上升，估值水平升高，也会激励金融机构提升风险偏好，加大杠杆水平和期限错配程度。

这两年，流动性水平和货币政策变化较快，使得资产荒和负债荒更加频繁切换，诸如2015年和2016年资产荒还意犹未尽的时候，2017年负债荒扑面而来总叫人怀念从前美好时光。2016年三季度很多人认为债市机会还很多的时候，四季度央行就开始收紧流动性，想必很多人还陷在一眼望不到边的浮亏当中。因此，研究资产端和负债端变动趋势的意义在于能够为投资布局做好前期准备。