　行业财务状况分析：债务压力加大，现金流改善-随便找财经网

　　行业财务状况分析：债务压力加大，现金流改善

　　煤化工的杠杆率偏高，其中传统煤化工和新型煤化工相比，资产负债率在70%以上，而新型煤化工仅在55%附近。煤化工有息债务的占比也更高，除焦炭生产企业外，其他行业占比都达到70%以上。企业的长期偿债压力略大，EBITDA/总有息债务的比重仅为0.1。短期偿债压力一般，短期债务的占比尚可控制，2017Q2占比在50%附近，除尿素和新型煤化工企业外，货币资金对短期债务的覆盖度约为50%。

　　而且新型煤化工产品主要用以代替传统的石化产品，会面对石化、天然气制品的激烈竞争。以乙二醇和烯烃产品为例，其价格都多随石油价格波动，煤制企业的产品定价能力弱。2014-2015年油价下跌时，石化制品的成本优势凸显，烯烃产量提升，带动产品价格下行，2017年之前煤化企业毛利率水平均维持在25%左右。直至2017年石油价格抬升，煤制企业的相对优势才开始显现，在煤炭业务盈利回升的共同作用下，2017H1企业毛利率提高至40%以上。

　　样本企业中主营煤制烯烃的神华宁夏煤业、宁夏宝丰以及煤制乙二醇的丹化科技毛利率都在2017年随产品价格回升而上涨。不过新型煤化工后续产能投放压力较大，行业供给增多后，后续产品价格有一定回落的可能性。

　　具体分行业来看，尿素生产企业的债务负担最大。企业杠杆率偏高，有息债务占比大，短期债务占比高，长短期偿债能力一般。且样本企业大多有继续扩产意愿，加大了融资压力，后续偿债压力可能进一步加大。

　　甲醇生产企业的债务负担也较重，杠杆率和有息债务的比重均最大，长期偿债压力大，不过企业的短期债务占比有下降，且货币资金占比提升，短期偿债压力增强，暂时减缓了债务压力。

　　新型煤化工企业目前的债务压力最小，但是偿债能力正在弱化。新型煤化工的前期投资较大，近年企业受政策推动影响，扩产能动力强，导致企业的债务压力不断上行，且长期偿债能力明显下降。

　　焦炭生产企业的债务压力一般。虽然杠杆率偏高，但是企业的长短期偿债压力都在改善，货币资金对短期债务的覆盖率以及EBITDA/总有息债务的比率都是近两年的高值。

　　从现金流的角度看，行业的流动性整体得到提升。经营活动现金流以改善为主，筹资能力增强，对外投资压力减轻。不过我们同时也注意到，各子行业的收现比、应收账款周转率并没有同步改善，说明经营活动现金流改善更多是受营收增加所致，随着毛利率的回升，企业向下游收款能力反而在减弱。具体来看各子行业：

　　焦炭行业的现金流压力最大。行业的收现能力一向较弱，2017H1应收账款周转率走低，经营活动现金流同比增速还进一步下滑，对外投资压力较大，企业不得不通过外部筹资来满足资金需求，导致行业长期债务压力增加。

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