近几年由于同业业务的兴起，使得银行体系流动性形成了大行向央行借款

　　近几年由于同业业务的兴起，使得银行体系流动性形成了“大行向央行借款——大行购买小行同业存单——表内资金购买他行表外理财产品——表外资金委外”的流动路径。当监管趋严后，上述链条的每一环节均承受压力，因此出现了尽管央行在基础货币投放过程比较慷慨，超储率并未继续下降，但中小银行流动性依然承压，“缺少稳定负债”成为中小行资产负债行为主要矛盾的困局。我们将其归结为银行体系流动性的再分配所引发的结构性“负债荒”，在这一过程中，中小行一方面资产端收缩，委外机构和债券承受抛压；一方面为了使得负债端规模相对有序地收缩，不得不维持负债成本，也间接造成了市场利率水平居高不下。当这一过程完成，银行体系流动性再分配结束，中小行资产负债端趋于稳定，也有助于债市重新回归平衡。因此判断银行体系流动性再分配完成的流动性指标是我们选取的第二个信号，这个问题真的很关键。