泸州老窖彻底跌出白酒“第一集团” 铆劲推广销售费用高企

4月11日，泸州老窖股份有限公司（以下简称：泸州老窖）发布了2017年年报。

2017年营业收入103.9亿元。同比实现了20.5%的增长；归属于上市公司股东的净利润25.57亿元，同比增长30.69%；扣除非经常性损益的净利润为25.4亿元，同比增长了31.09%；经营活动产生的现金流量金额36.9亿元，同比增加了34.33%。加权平均净资产收益率也从2016年的18.12%上升到了20.30%。

另外，公司高档酒增长显著，实现营收46.5亿元，同比增长了59.18%；2017年泸州老窖以103.9亿元重返了白酒企业百亿营收阵营，排名前三的分别是贵州茅台、五粮液和洋河股份，分别实现营收582.2亿元、245.4亿元（2016年）、197.7亿元。

记者发现，从营收规模来看，虽然2017年泸州老窖实现了稳步增长，但泸州老窖已经跌出由贵州茅台、五粮液和洋河股份组成的白酒企业“第一集团”，而且从毛利率上来看也是如此。

投资者们都知道白酒行业一直是高毛利行业的代表，然而，2012年白酒行业遭遇寒冬时，企业的毛利率和净利润都遭到沉重打击，泸州老窖也例外，从2012年开始，泸州老窖的毛利率和营业利润率大幅下降，而费用率则出现明显上升。

从2014年开始白酒行业开始逐渐恢复，毛利率逐渐回升，2017年泸州老窖的毛利率达到71.73%，比2016年上升了11.44个百分点，但仍与贵州茅台和五粮液的毛利率存在较大差距。

泸州老窖2017年毛利率情况：

贵州茅台2017年毛利率情况：

五粮液和洋河股份还没发布2017年财报，所以记者只能比较其2016年毛利率。

五粮液2016年毛利率情况：

洋河股份2016年毛利率情况：

从上图可以看到，泸州老窖2017年的毛利率比洋河股份2016年的毛利率高出6个左右的百分点，但2017年洋河股份的毛利率也会上升，差距肯定会缩小。

另外，尽管2017年泸州老窖的毛利率重新站到了70%以上，但由于费用率出现大幅上升，从而导致营业利润率上升幅度远小于毛利率上升幅度，目前泸州老窖的营业利润率为30%左右，落后于五粮液的38%、洋河股份的45%，更是大幅落后于贵州茅台的62%。