存款利率市场化进行时

　　中国央行行长易纲在博鳌亚洲论坛上表示“正继续推进利率市场化改革”后，关于存款利率自律上限放开和大额存单利率上限放宽的消息相继传出，银行也纷纷上调了新发行的大额存单利率。利率市场化“三步走”中的“最后一跃”或将再度跃出。当然，这“最后一跃”不会一蹴而就，正如存款利率上限的放开此前只是名义上的，利率市场化进程的下一步分成若干小步仍是普遍预期。

　　双轨制带来利率风险“目前中国仍存在一些利率"双轨制"，一是在存贷款方面仍有基准利率，二是货币市场利率是完全由市场决定的。目前我们已放开了存贷款利率的限制，也就是说商业银行存贷款利率可根据基准利率上浮和下浮，根据商业银行自身情况来决定真正的存贷款利率。其实我们的最佳策略是让这两个轨道的利率逐渐统一，这就是我们要做的市场改革。”易纲在博鳌亚洲论坛上表示。

　　“在利率市场化过程中，存贷款利率虽然已经取消了上下限，可以自由定价，但如果基准利率不变、基准利率和市场利率长时间脱节，特别是在利率上升周期中，那么金融机构存量资产会有较大的利率风险。”民生银行 首席研究员温彬对记者表示，“银行根据市场利率变化，可以扩大利率浮动区间，但只是针对增量，存量的利率风险还是存在的。”

　　就中国的利率“双轨制”，海通证券 的姜超等分析师指出，目前央行给的1年期存款基准利率为1.5%，而各大银行的存款利率最多上浮50%，也就是1年期存款利率最高也就在2.25%。但在货币市场，目前7天质押式回购利率R007在3%左右，而1年期的股份制商业银行同业存单利率高达4.5%左右，1年期AA级企业债利率接近5%，央行公布的2017年末银行贷款利率平均是5.8%，各种货币利率、债券利率以及贷款利率都远高于存款利率。

　　事实上，央行虽然于2015年10月取消了存款利率的上限，但由于市场利率定价自律机制的存在，各家银行存款利率上浮区间至今不超过基准利率的30%－50%，大额存单利率上浮区间至今仍不超过基准利率的50%。这在温彬看来，导致了两个问题:一方面，存款利率相对固定，但银行负债中其他来源的成本随市场利率走高；另一方面，银行理财、基金、互联网理财等产品对于存款形成了分流，也不利于银行的资产负债管理。

　　姜超等人表示，在存款利率市场化方面，中国此前没有直接选择存量存款的利率市场化，而是在引导增量的利率市场化，并不彻底的利率市场化也导致了影子银行、房地产泡沫等问题。

　　分步市场化影响有限“国务院之前通过了资管新规，在这个背景下，放开存款利率上限，对吸引居民存款从表外回流到银行体系里有一定作用，可以在一定程度上缓解居民存款增长较慢的压力。”交通银行金融研究中心银行业首席分析师许文兵对记者指出，“但是，随着居民投资理财意识增强，居民部门储蓄率下降已经是比较明显的长期趋势，因此，即使完全放开存款利率，居民存款增长是否会明显提速也有待观察。”

　　“我们认为，如果央行在此时适时放松对于存款上浮区间的管理，主要目的是对于当前存款与金融市场双轨利差的纠偏，存在一定合理性。但需要注意的是，如若调整，我们判断央行依然会循序稳健地推进，一次性完全放开存款利率管制的可能性较小，或将存款上浮区间扩大10个百分点，亦或是先行放开居民和企业大额存单的利率上限。”中银国际分析师励雅敏、袁喆奇表示。

　　许文兵认为，存款利率上限不会一下子彻底放开，因为“放得太快的话，部分资金比较紧张的金融机构可能会大幅提高存款利率，进而引发恶性竞争”；同时，存款利率也不会上浮到上限的“顶”，“即使是现在，大部分银行在一些期限的利率上没有上浮到顶，还有上浮的空间。”他指出，对银行而言，在存款定价过程中会综合考虑风险、成本等因素，不会一下子上浮到顶，市场利率定价自律机制也会起一定作用；对储户而言，存款利率的差异并不是居民选择银行的最主要因素，因为“追求收益的话，就会去买理财产品”。

　　国泰君安分析师邱冠华指出，截至4月18日，按照不同期限，商业银行定期存款基准利率水平为1.10%－2.75%，其中，城商行上浮倍数较大，股份制商业银行次之，国有商业银行最小，但均低于此前行业自律的上限。

　　不过，4月12日以来，大部分银行都发行了期限不等的大额存单，并普遍上调了大额存单利率。根据国泰君安统计，国有商业银行反应最为迅速，目前短期 大额存单利率上浮倍数已与股份制商业银行持平，上升至1.45倍左右，长期大额存单利率上浮至约1.42倍。股份制商业银行调整范围较大，如招行、平安银行 和兴业银行 上调了几乎所有期限的大额存单利率。城商行变化幅度最大，尤其是南京银行 ，其所有期限的大额存单利率均一浮到顶，扩大至1.50－1.52倍。

　　存款利率上限进一步放松后，在许文兵看来，更有利于有网点和服务优势的大银行发展存款业务。“一方面，利率上限打开后，通过行业自律机制，银行间分层次定价会比较稳定。另一方面，现在仍去银行存款的居民比较注重低风险，而不同类型金融机构有不同的风险。从这两方面看，未来大银行在争取居民存款方面有一定优势。”

　　励雅敏、袁喆奇也预计，长期来看，银行存款端的定价将会分化，拥有网点及资源禀赋优势的银行将能够获得相对更低的负债成本。

　　就贷款利率而言，许文兵认为，其受存款利率市场化的影响不会太大。“银行各个负债来源中，存款的成本相对比较低，而同业资金等已经比较市场化的负债来源的成本已经体现出来了，所以在贷款定价方面，负债成本更可能受市场利率波动的影响。”许文兵表示，“存款利率的小幅上调不太会对贷款利率有拉升；反而，如果有理财资金回流为存款的话，会有助于推动银行负债成本的下降。”

　　温彬指出，银行的存贷款定价应提高根据市场利率变化的能力。“当然，每家银行存贷款结构、负债结构不一样，市场化负债在负债中的占比也不同，不同银行资金的压力也不一样。银行要提升资产负债的管理水平，特别是提升内部FTP定价管理，以更好地应对利率市场化。”温彬称，“这对银行发展战略的实施也有重要的意义。”

　　除了存款利率上限的放开之外，温彬指出，未来要进一步推进利率市场化，还应简化存贷款基准利率的期限。“存款现在有6档期限，分别是活期、3个月、6个月、1年、2年、3年；贷款有5档期限，分别是半年、1年、3年、5年、5年以上。我认为应该要简化，就保留1年期存款和贷款利率，实际具体利率由商业银行根据不同期限自己定价，这样会更好地提高商业银行应对利率市场化的定价能力。”温彬表示。许文兵则认为，存款利率市场化完成后，央行可能只公布1年期存款利率和活期存款利率供参考。