市场处于淡季郑糖走势跟随外盘 白糖价格行情分析（20180509）

华泰期货

白糖：郑糖震荡运行

昨日原糖在连续下跌后有所反弹，总体全球糖市供应过剩，4月巴西中南部地区的甘蔗压榨提速，甘蔗压榨量较去年同期增加四分之一。国内消息层面，2017/18年制糖期全国制糖生产已进入尾声，除云南、四川还有少数糖厂生产外，其他省(区)糖厂均已停榨。截至2018年4月底，本制糖期全国已累计产糖1021.14万吨。其中，产甘蔗糖906.17万吨;产甜菜糖114.97万吨。截至2018年4月底，本制糖期全国累计销售食糖473.58万吨。其中，销售甘蔗糖392.29万吨，销糖率43.29%;销售甜菜糖81.29万吨，销糖率70.71%。。国内主力1809合约昨日基本维持震荡走势，波动不大，各地现货价格基本报价都没有变化，总体成交偏淡。

策略：我们暂认为糖价波动率减小，跌势趋缓，短期有望反弹。17/18榨季存在成本支撑、基差维持正值导致仓单下降，1809和1901价格目前存在着短期投资价值而波动率相对较小，更建议投资者可以逢低逐步买入1809和1901合约并维持波段操作;而长线投资者则可以等下游补库结束后进行抛空操作，长期糖价底部目标设在5200-5500元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对 1809合约卖出5600行权价左右的看跌期权，并赚取其时间价值。月差方面，投资者可以逢高构建809-901的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨

风险：宏观汇率风险、国内政策超预期风险

中信期货

观点： 外盘持续低迷，郑糖维持疲弱态势

信息分析：

(1)昨日，郑糖小幅震荡，成交量小幅下降，持仓量增加 0.6 万手，主力合约全天下跌 0.13%。

(2)广西 2017/18 年榨季已经结束榨季生产。全区共入榨甘蔗 5083 万吨，同比增加 775 万吨;产混合糖 602.5 万吨，同比增加 73 万吨;产糖率 11.85%，同比下降 0.44 个百分点。截止 4 月底，累计销糖 269 万吨，同比减少 3 万吨;产销率 44.65%，同比降低 7.11 个百分点。其中，4月单月销量 49 万吨，产量 17.5 万吨，工业库存 335.5 万吨。

(3)上周印度财政部长表示，为补贴遭受低糖价影响的蔗农，五位部长将考虑在增值税基础上对食糖再征收附加税。在去年推出全国增值税(GST)政策后，印度已经取消了食糖附加税，但在一些地方邦要求下，现在该国中央政府已提议重新引入该税种。

逻辑：4 月产销数据公布，销售数据表现一般。截至 4 月末，糖厂库存处于近年高位，消费显弱，现货压力较大;缅甸食糖进口复出口政策或导致市场担心走私抬头;目前，期货盘面接近广西生产成本，进入夏季，消费或有起色，或对郑糖形成一定支撑;外盘方面，印度、泰国继续上调产量，产量或均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。

操作建议： 震荡偏弱

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

英大期货

郑糖弱势震荡，建议短线操作

国内盘面：2018年5月8日白糖主力1809合约震荡收跌，开盘5425元/吨，收盘5417元/吨，较前一交易日结算价跌1元/吨或0.02%，成交量19.27万手、持仓量60.17万手。

外盘走势：洲际交易所(ICE)原糖周二震荡收涨，原糖主力7月合约收盘较前一交易日结算价涨每磅0.26美分或2.30%，报每磅11.58美分。

基本面消息：

1.截至2018年4月底，本制糖期全国已累计产糖1021.14万吨。其中，产甘蔗糖906.17万吨;产甜菜糖114.97万吨。累计销售食糖473.58万吨。其中，销售甘蔗糖392.29万吨，销糖率43.29%;销售甜菜糖81.29万吨，销糖率70.71%。

2.2017/18榨季全区共入榨甘蔗5083万吨，同比增加775万吨;产混合糖602.5万吨，同比增加73万吨。截止4月底，累计销糖269万吨，同比减少3万吨;产销率44.65%，同比降低7.11个百分点。

3.重点制糖企业(集团)2018年4月份销售食糖67.1万吨;成品白糖平均销售价格5744元/吨，其中：甜菜糖平均销售价格6078元/吨，甘蔗糖平均销售价格5730元/吨。

4.美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示，截至5月1日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖期货净空仓减少11345手，为102891手，期间投机多头持仓量大增9906手，至229548手，支撑价格跌破11美分后反弹。总持仓为977547手，较前周减少32695手。

5.本周一(7日)，巴西央行发布2018年经济增长预测报告。报告中称在工业生产压力较大的情况下，将下调2018年的GDP增长预测，从原来的2.75%下降至2.7%。

现货方面：5月8日盘面价格震荡，下午产区集团报价持稳，具体情况如下：

南宁中间商站台报价5650元/吨，报价不变;仓库报价5520-5540元/吨，报价不变。南宁集团站台报价5650元/吨，报价不变;厂仓报价5510-5600元/吨，报价不变。柳州中间商站台报价5620-5650元/吨，报价不变;仓库报价5560-5600元/吨，报价不变。柳州集团站台报价5630-5650元/吨，报价不变。来宾中间商仓库报价5600元/吨，报价不变。钦州中间商仓库报价5630元/吨，报价不变。云南：昆明一级糖报价5310-5360元/吨，报价不变。乌鲁木齐：中间商报价5850-5950元/吨，报价持稳，成交一般。湛江中间商广东糖报价5600元/吨，报价下调50元/吨，成交一般。

观点总结：鉴于目前国内压榨已基本结束，库存充裕，供应的宽松且消费不旺等因素对国内糖市形成较大压力。5月8日SR809震荡收跌0.02%。巴西将生产更多乙醇的压力，对原糖构成支撑;食糖新榨季全球供应过剩量预期增加对原糖构成压力。洲际交易所(ICE)原糖主力7月合约周二震荡收涨2.30%。进一步关注外盘走势及国内消息，目前市场维持震荡格局的可能性较大。操作上，空单可逢低减持，谨慎做多，区间短线操作为主。

浙商期货

1、S Global Platts/Kingsman糖分析师在纽约“糖周”称，在10月1日开始的2018/19年度全球糖产量预计超过需求1259万吨。资深农业分析师Claudiu Covrig称，这高于该机构此前预估的1105万吨，且是至少2006/07年度以来的最高过剩水平。当前的2017/18年度糖供应过剩预计为1146万吨，此前预估为924万吨。

2、ICE原糖期货周二在四个交易日内首次跳涨，糖业人士齐集纽约。7月原糖期货收升0.24美分，或2.1%，报每磅11.56美分。

交易提示：原糖上涨。除云南未收榨外，其他产区已全部收榨，4月糖会公布全国产量预计为1020万吨，符合此前预期。糖会上认为今年走私情况好于往年，且抛储将根据需求和价格情况进行投放，并无硬性要求。天气逐渐转热，下游需求将见底回升，关注后续季节性备货的进展，目前现货价格稳中小幅下降。5月合约仓单压力较大，近月合约承压偏弱运行，市场亦担忧5月仓单或将转移至9月，因此，建议郑糖9-1反套滚动持有。

宏源期货

跟随原糖一道，郑糖技术性弱势反弹

要点