“烟花易冷、违约难料” 中国债市信用利差飙升

　　 　　全国银行间同业拆借中心数据显示，5年期中国国债收益率与AA-级5年期中期票据的收益率差在周一达到3.6个百分点，并在周二维持在这一水平不变。AA-级的评级在中国国内债券市场相当于垃圾级。

　　而六个月前，该利差仅为2.51个百分点。

　　数据表示，中国信用债市场仍笼罩在近期债务风险事件不断的阴霾下。路透社称，低评级品种尤其是民企面临着持续重压。

　　路透社援引上海一券商交易员表示：

　　民企砸个遍，基本没人买了，其实也不仅是民企，天津最大的几个城投也被砸了。

　　该交易员指出，近期曝险的几家发债主体大多为上市公司，这和国家在债务融资、股权融资双收缩有直接关系，民企因为抗风险能力弱首当其冲。

　　国金固收分析师覃汉在今日发布的一份报告中表示，今年以来新增信用事件频发，使得投资者对信用风险的担忧日益加剧。而其中民企事件此起彼伏，是信用事件重灾区。

　　覃汉认为，决定企业流动性以及违约风险有四点要素，分别是企业内部盈利现金流、外部融资现金流、资产负债表静态流动性和外部支持。就这四点来看，今年以来民企内部现金流小幅好转，但外部现金流继续收缩，资产厚度及外部支持偏弱是导致民企信用风险居高不下的原因。

　　覃汉在报告中继续表示：

　　当民企的内部盈利现金流和外部融资现金流均走向枯竭的时候，发行人往往已经处于违约的边缘，资产变现和外部救援对于企业的支持程度往往很弱，很难使企业起死回生，尤其是在 打破刚兑 氛围越来越浓的当下，外部救援对于民企来说已经成为一种奢望。

　　关于信用风险后市展望及其对债市影响，覃汉在报告中表示，后续信用风险仍然较高，投资者应当警惕融资依赖性行业的风险继续发酵。

　　信用风险频发的格局下，债市很难出现像样的上涨。

　　一方面是进一步降低债券投资者的风险偏好，低等级收益率面临大幅调整的压力，当前评级利差依然处于历史低位水平，评级利差的调整一触即发。

　　另一方面，违约债券数量大增，投资者踩雷的概率也越来越高。

　　华尔街见闻此前提到，刚兑打破，金融监管趋严，融资环境收紧，今年以来中国不少公司爆出债务危机，债市违约频发。

　　据不完全统计，截至5月7日，今年以来国内已有19只债券出现违约，其中涉及包括四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保(300156,股吧)、富贵鸟、春和集团、中安消(600654,股吧)等近10家公司，，涉及金额合计超过130余亿元。