宁德时代崛起坚瑞沃能跌向悬崖，16家银行不断贷搏一线生机

煤炭钢铁等夕阳行业曾是中国债务风险的重灾区，从明星股跌入35亿元债务逾期困境的坚瑞沃能，为市场提供了一种新的认知--即使在新能源汽车动力电池这样的朝阳行业，企业稍有不慎，一样会陷入债务泥潭。

公司公告显示，动力电池企业沃特玛的母公司陕西坚瑞沃能股份有限公司，截至5月11日债务已逾期35亿元人民币，一季度营收锐减并亏损4.3亿元。16家银行债权人正考虑继续输血--与坚瑞沃能子公司及孙子公司签署《银团贷款额度合同》，同意保持42.3亿元初始承贷额不变。

“如果抽贷，那企业很可能就死了，这笔贷款也就成不良了，”联讯证券董事总经理李奇霖在电话采访中表示，银行在企业遭遇危机的时候通常不会轻易抽贷，“如果把贷款展期，给它续上，可能还有一线生机”。

坚瑞沃能的股价近期在3.7元左右徘徊，今年以来已经腰斩，且仅相当于其2016年13.5元高点的一个零头。煤炭钢铁等行业企业陷入困境，往往受累于产能过剩和宏观经济及商品市场的周期。坚瑞沃能的迅速滑落，并非选错了行业，而是遭遇强大的同行对手--除了巴菲特投资的比亚迪，快速崛起的行业龙头企业宁德时代，即将通过IPO登陆A股。

“老大老二争斗，最容易死掉的是行业的老三，”专注中国新能源汽车领域的彭博新能源财经分析师寇楠楠这样形容这一市场激烈的竞争格局--宁德时代现在高歌猛进，签下大众、宝马、奔驰、日产等重量级的车企；比亚迪在努力追赶，并可能在今年可能分拆电池业务单元；沃特玛未来市场空间有限，且面临激烈竞争。

坚瑞沃能公告称，在保持初始承贷额不变的同时，希望通过与银行签订新的贷款协议来置换原有存量融资的方式来暂时缓解公司还款的压力。公司同时称，目前签订的《银团贷款额度合同》有效期限没有具体约定，执行的效力、期限存在重大不确定性。

坚瑞沃能没有回复彭博新闻社寻求置评的邮件。上述银团贷款额度合同的牵头行工商银行、中国进出口银行和浙商银行均未立即回复彭博寻求置评的邮件。

“把风险暂时控制住，看看有没有翻身的机会，这种操作在国内比较普遍，”西班牙对外银行驻香港首席亚洲经济学家夏乐称，“当然这种操作也有风险，如果企业最终还是倒闭，到时风险可能会暴露得更多。”

一线生机

坚瑞沃能在一季报中披露，截止2018年3月底，公司开工率大约20%，部分生产型子公司暂停生产，供应商的支付条件也比之前更加严苛，在全额付款的条件下才能维持正常的供货；与此同时，随着沃特玛爆发债务危机导致工厂开工率不足，业务量缩减，部分员工离职，目前公司大股东正在筹划公司股权转让事项，拟引入战略投资者。

与坚瑞沃能困境形成鲜明对比的是，宁德时代迅速崛起。据其IPO招股说明书中的披露，2015年至2017年，营业收入的年均复合增长率高达87.26%，净利润年均增长率达112.39%，净资产从2015年的14.98亿元猛增至2017年的264.71亿元。

寇楠楠称，中国新能源汽车动力电池市场已经出现比较明显的集中，前五大企业的出货量占比超过60%，宁德时代29%，比亚迪16%，沃特玛（坚瑞沃能全资子公司）6.5%，汽车属于比较保守的行业，一般选择供应商非常谨慎，“优势很容易向强者靠拢”。

这种趋势，意味着坚瑞沃能面临的可能不简单是流动性危机--强大竞争对手在获得IPO资金支持进一步扩大产能后，其已经拥有的技术和成本优势可能进一步扩大，对上下游议价权可能进一步加强--这都将使得坚瑞沃能扭转市场份额下降和亏损局面难上加难。

“宁德的规模够大，可以压上游原料成本，且可以把部分材料自制，有成本优势，虽然相对也会受到补贴政策波动， 但可以靠量做大弥补利润受损，”台湾群益大中华双力优势基金经理人谢天翎在电话中分析道。

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