本周债市短端收益率与长端收益率同时上行的态势，期限利差有所走窄-随便找财经网

本周债市点评及债市策略

公开市场操作方面：本周（指2018.5.28-6.3，下同）全周五天均进行了公开市场操作，共投放7800亿元流动性，到期回笼（含国库定存）3700亿元，合计净投放（含国库定存）4100亿元，本周资金面依旧紧张，虽然财政存款释放以及央行公开市场操作释放资金较多，但本周时值跨月，机构前期跨月资金准备不足，致使本周资金需求大增，资金面略显紧张。预计下周度过跨月之后，资金面将有所放松，货币政策边际转松的趋势未改。根据我们的统计，下周（指2018.6.4-6.10，下同）将要到期的逆回购为9800亿元，但其中周三（6月6日）到期4980亿MLF已被前期降准置换覆盖，实际到期的资金为5000亿的逆回购，到期量依旧很大，主要集中在周二（6月5日）到期1500亿元逆回购以及周三（6月6日）到期1800亿元逆回购，根据央行今年的操作风格，预计本周大概率将释放流动性来缓解资金的紧张。从目前来看，央行货币市场利率方面：相较于上周（指2018.5.21-5.27，下同）五，DR007上行11.10BP，R007下行29.44BP，SHIBOR隔夜为2.8010%，较上周上行27.30个BP，SHIBOR1周为2.8970%，较上周上行10.30BP。本周货币市场利率普遍上行。资金面整体依旧紧张。

宏观经济方面：本周公布了5月的制造业PMI数据：5月PMI数据及其分项：2018年5月制造业PMI上升0.5个百分点，实现超预期增长。5月制造业PMI大幅上行的主要原因有三：第一、根据历史经验判断，近十年以来，5月制造业PMI的水平均未低于4月的水平，今年5月PMI的变化与历史规律相符。第二、4月以来制造业以及工业企业生产数据表现较好显示生产处于相对旺盛状态，生产旺盛支持PMI回升。第三、虽然贸易战近期再起波澜，但整体上贸易战对制造业的影响趋于减弱，有助益安抚市场情绪，企业开工的意愿有所增强。分项上显示采购进口双双上行，企业预期有所反弹；产成品库存有所去化，5月PPI大概率回升。

下周的宏观数据方面，预计下周将公布5月的进出口数据以及5月物价指数数据。

5月进出口数据：

出口方面：预计出口增速较4月将有所下行主要原因有三：第一、2017年5月基数相对较大，5月增速受到拖累。第二、本月出口订单数虽然有所增长，但贸易战影响不可忽视，早先贸易战趋于和解，抢先出口的市场热情有所降温。第三、主要出口国的PMI相对较低，对出口的拉动作用较小。

进口方面：预计5月进口增速也将下降：主要原因有两个：第一、微观数据（螺纹钢价格）显示内需依旧相对疲软。并不支持进口增长。第二、去年5月进口金额基数相对较大，导致今年5月增速有所下行。5月物价指数：5月CPI数据预计将继续下行，主要系猪肉价格反弹力度有限，对CPI的贡献相对较小所致。5月PPI也同样将大幅下降，其主要原因三：第一系去年高基数效应、第二系油价对PPI拉动作用下降、第三系CPI处于低位，对PPI的生产资料价格起到拖累效果。

本周债市短端收益率与长端收益率同时上行的态势，期限利差有所走窄。较上周五，短端收益率上行3.70个BP，长端收益率上行0.76个BP，短端收益率的幅度大于长端收益率增长幅度。本周短端收益率的上行主要系资金面趋于紧张所致；长端收益率上行主要系本周四PMI超预期走高之后，市场对经济回暖预期强化所致。展望后期，随着跨月度过，央行维持对资金面的呵护态度将缓解资金面的紧张，短端收益率上行的趋势将得到遏制。而虽然PMI高企，但中观及微观等数据显示双需依旧相对疲软，叠加贸易战的影响，预计长端收益率也同样将有所上行。后期长短期收益率均有下行的可能，但期限利差预计仍将走窄。

展望下周及5月初的债市，我们依旧看好债市，对于今年后半年我们秉持的思路也是“多利率、空信用”的策略模式。从基本面上分析：价格的下行将拉低今年名义GDP的增速；同时去除价格因素之外，消费以及净出口对经济的拉动也不及去年，结合高频数据显示内需依旧疲软，以及受贸易战影响，外需对于GDP拉动作用不及去年。诸多因素显示基本面未有明显好转；资金面上，上半年两次降准显示出货币政策边际宽松趋势，预计下半年仍将有降准的可能性。而监管方面，4月以来发布的几份重要监管文件均显示出较预期宽松的变化。因此，基本面、资金面以及政策面对债市影响依旧为正向，我们对债市依旧看好。

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