明日新股上市公告：亿嘉和开板价预测 看看你能赚多少？

　　亿嘉和涨停价一览表

　　亿嘉和预测一览表

　　数据来源：东方财富Choice数据

　　点评

　　1.公司简介

　　亿嘉和科技股份有限公司成立于1999年，总部坐落于中国软件谷。公司致力于电力行业智能机器人的研发、制造和推广应用，拥有一系列领先的智能机器人技术和产品，可为各行业客户提供多样化的智能产品、智能服务和系统解决方案。公司具有质量管理体系认证证书(ISO9001)、环境管理体系认证证书(ISO14001)、信息安全管理体系认证(ISO27000)等多项资质，是中国机器人产业联盟理事单位，拥有江苏省首台套重大装备产品证书。

　　

　　2.行业信息、竞争格局

　　根据国网公司 2010 年3 月发布的《国家电网智能化规划总报告(修订稿)》，2009年至2020 年国家电网计划总投资3.45 万亿，智能化投资3841亿，占电网总投资的11.13%。《国家电网智能化规划总报告(修订稿)》将 坚强智能电网 的建设计划划分为三个阶段，其中2016 年至2020年为引领提升阶段，计划总投资1.4万亿，该阶段重点是基本建成坚强智能电网，使电网的资源配置能力、安全水平、运行效率以及电网与电源、用户之间的互动性显著提高。

　　在变电网领域，根据国家电网公司制定的发展规划要求，2016-2020 年期间要实现新建变电站智能化率100%，新建智能变电站约8000 座，原有枢纽及中心变电站智能化改造率100%。在配电网领域，根据国家能源局2015 年发布的《配电网建设改造行动计划》(2015-2020 年)，2015年至2020年，配电网建设改造投资不低于2万亿，配电自动化覆盖率在2017 年应达到50%，2020年达到90%。上述坚强智能电网建设规划将极大地推动智能巡检机器人的市场需求，成为巡检机器人行业持续增长的长期推动力。

　　对于公司重点开发的江苏市场来说，2016年12月28日，江苏省发改委印发了《关于印发江苏省 十三五 电力发展专项规划的通知》(苏发改能源发[2016]1518 号)， 鼓励电网企业在充分试点的基础上，加快智能巡检机器人在表针识别、带电检测、环境监控、安防报警、隐患排查、带电作业等电力领域的科技研发和推广应用。到2020 年，力争建成50 个以上电网智能机器人运维作业示范区，省内电网企业智能巡检机器人装备总数突破5000 (套) 。上述 5000 台(套)的专项规划目标包括室内、室外、隧道等多种巡检机器人。报告期内，发行人在江苏省地区销售机器人情况如下：

　　目前，公司主营业务系为电力系统提供以数据采集处理为核心的智能机器人产品和智能化服务，在提升智能化电网统一数据采集融合、海量信息处理及系统集成技术的同时，在 分环节发展重点 中的输电环节、变电环节、配电环节，开发机器人产品实现电力设备运行状态及外部环境的在线监测，提高预警能力和信息化水平，属于我国智能电网发展的重要组成部分。

　　(一)智能巡检机器人可分为室外机器人和室内机器人。

　　室外机器人主要应用于变电站内。变电站是电力系统中变换电压、接受和分配电能、控制电力的流向和调整电压的电力设施。根据中国电力企业联合会统计和预测，目前国内110kv及以上的变电站数量超过20000个，预计至2020年将超过30000个;另根据国家电网和南方电网的规划，原有枢纽及中心变电站智能化改造率将达100%。若按照每年10%的智能化改造进度预测，未来五年，国内室外机器人年需求量在2000至3000台。

　　2016年，国家电网集中招标272台室外机器人，公司中标54台，市场占有率约为20%左右(按中标金额计算，中标率为16.64%)。

　　室内机器人主要应用于配电站(所)内。配电站一般是指 10kv及以下安装有配电屏柜对负荷进行分配、供给的场所，广泛分布在住宅小区、商业中心、办公楼宇中。根据统计，一般一个地级市配电站数量从500 座至5000座不等，直辖市、省会城市、经济发达城市数量较多，小城市、经济欠发达城市则较少。考虑到不同城市规模、经济发展水平差距，以及 十三五 期间国家大力开展智能配电网建设等因素，按平均每个地级市1000座配电站估计，全国297 个地级以上城市(含4 个直辖市)大约拥有配电站30万座。另根据国家能源局公布的《配电网建设改造行动计划(2015-2020 年)》，至2020年，国内配电自动化覆盖率将达到90%。若假设20%的自动化配电站采用智能化巡检设备，则未来五年，国内室内机器人年需求量超过10000 台。

　　鉴于室内机器人产品概念较新，且由发行人在江苏地区率先试点，在一定程度上开拓、引领着客户需求，因此公司具有较为明显的先发优势，市场占有率始终保持在较高水平。2015 年、2016年和2017年，公司以中标金额统计的市场占有率分别达到79.67%、92.11%和77.78%。

　　智能巡检机器人业务的主要竞争对手有山东鲁能智能技术有限公司、深圳市朗驰欣创科技股份有限公司、浙江国自机器人技术有限公司、科大智能科技股份有限公司、杭州申昊科技股份有限公司、浙江大立科技股份有限公司等。

　　(二)智能化服务主要包括基础数据服务和状态数据服务中的无人机巡检服务。


　　

　　基础数据服务的开展情况在国网各省级电力系统内存在较明显的差异性以及一定的区域独立性，全国范围内，江苏、福建、天津、上海、北京等地区均已试点推广。报告期内，公司该业务全部集中在江苏地区，主要是针对江苏地区的电力电缆及通道方面的数据采集服务。2015年度和2016年度，公司分别完成验收地下电缆18270.50 公里和13846.98公里。2017年，公司无新增基础数据服务业务。

　　无人机巡检业务主要是针对电力架空线路及塔架方面的数据采集。该业务目前也在国网省级公司平台招标，中标后省级公司或下属各市级电力公司作为最终服务接受单位与公司签订合同。虽然该行业竞争对手较多，但发行人在2015年至2016年期间仍能保持一定的中标率(2015年至2016年均在30%以上)。

　　电网数据采集与智能化服务业务的主要竞争对手有厦门亿力吉奥信息科技有限公司、江苏量为石科技股份有限公司、天津市普迅电力信息技术有限公司等。

　　3.公司信息、核心竞争力

　　亿嘉和主营业务是为电力系统提供以数据采集处理为核心的巡检机器人产品和智能化服务，通过对电力设备、设施的基本信息、运行状态的数据采集、自动化监测和故障预警，实现 输电、变电、配电 各环节、 天上、地面、地下 全范围运检覆盖，从而维护电力设备、设施的安全稳定运行，提升供电效率。

　　 十二五 以来，随着我国智能电网的迅速发展，数据智能化处理技术、机器人技术等与电力技术的融合，对输电线路、变电站/换流站、配电站(所)及电缆通道实现智能化的数据采集处理、运维检测已经成为我国智能电网的发展趋势。报告期内，公司立足电力行业，紧抓智能电网发展契机，围绕数据采集和处理，形成了 智能化产品 智能化服务 的业务布局，产品和服务品种日益完善。

　　竞争力

　　经过近年来的快速发展，公司已建立了研发中心和集成检测中心。在先进的研发管理模式和体系运作下，公司先后自主建立了室外机器人、室内机器人、无人机巡检服务以及基础数据服务的技术研发平台，形成了一系列专有技术以及提供专用智能化巡检和运维分析的整体解决方案的能力，具备独特的技术竞争优势。截至招股说明书签署日，公司拥有授权专利61项(其中发明专利16项)、软件著作权39项，非专利核心技术21项。

　　在机器人本体技术方面，公司的核心技术体现在机械、电子、软件等多技术的综合，包括控制设备、驱动设备、操作系统、传感器、加工工艺等;在数据采集与处理技术方面，公司的核心技术体现在数据呈现与表达、数据分析与评价、大数据决策与控制智能化等方面。上述技术均代表了新兴市场的主流方案及前沿方向，处于业内较为领先的地位。此外，2015年至2016 年期间，公司研发的室外机器人和室内机器人先后被江苏省经济和信息化委员会认定为江苏省首台(套)重大装备产品。2018年1月，公司室内机器人关键技术研发及产业化项目荣获南京市科学技术进步一等奖。

　　公司坚持以技术创新为核心竞争力的发展战略，并根据电力系统和国家智能电网发展需求，专注于智能化数据处理技术，智能机器人技术及其核心算法、功能部件的技术开发。15-17年，公司的研发费用金额分别为1528.76 万、2049.83 万和3501.53万，研发费用占营业收入的比例分别为8.04%、7.82%和9.37%，整体占比较高。同时，公司持续引进研发人才，截至2017 年末，发行人研发人员共82名，占员工总数的31.06%。目前，公司已形成较为成熟的自主知识产权和核心技术体系，具备为客户提供产品及整体解决方案的能力。

　　4.财务状况

　　15-18年一季度，公司营收依次录得1.90亿、2.62亿、3.74亿和0.80亿，分别同比增长73.26%、37.78%、42.70%和2709.30%;扣非净利润依次录得0.40亿、0.71亿、1.24亿和0.30亿，分别同比增长366.91%、75.97%、75.64%和383.04%。报告期内，营收、净利润均大幅增长。

　　毛利率整体呈呈上升趋势。报告期依次录得51.99%、57.04%、67.22%和65.83%。

　　费用方面。公司没什么财务费用;管理费用报告期在0.73亿附近，浮动不大;销售费用17年末值为0.30亿，报告期复合增速约90%。总体费用率控制的不错。

　　ROE方面。15-17年度依次录得23.14%、38.23%和51.41%，逐年上升。主要受益于净利率的大幅提升。

　　资产方面。18年一季度应收账款、应收票据合计1.14亿，较上年末减少约30%;存货0.97亿，较上年末增加约50%，主要受结算周期影响。负债方面。18年一季度应付账款0.30亿，环比下滑约25%;预收账款0.41亿，环比增加约30%。

　　

　　受大额应收款及存货影响，公司经营活动现金净流量17年及18年一季度均大幅低于净利润，录得0.24亿和0.14亿，往期数值过关。

　　截至2018年一季度，公司账面货币资金1.56亿，短期借款0.41亿。

　　5.募投项目

　　公司拟募集资金总计5.01亿。分别用于智能巡检机器人集成测试中心项目2.68亿;智能化产品与服务研发综合楼项目2.32亿。

　　6.风险点

　　亿嘉和的业务区域集中度也较高，绝大部分集中在江苏省内。2015-2017年，亿嘉和主营业务收入中江苏地区的销售占比分别为91.00%、98.63%和 73.73%。

　　亿嘉和的募投项目存在诸多玄机，不仅在产能利用率不足的情况下扩产，而且募资中超过一半的金额被用来 盖楼 。

　　公司2017年实现净利润1.39亿、同比增长了153.37%，但是同年经营活动产生的现金流量净额却只有2367.33万、远远小于同年净利润。与此相伴的则是应收款项余额大幅飙升了上亿，导致亿嘉和2017年末应收款项余额相当于上年末的4倍。

　　7.结论

　　电网智能化虽然受制于电网行业见顶(增量空间很有限)，但存量市场足够大，仍有大量的电网需要智能化改造。公司在行业内有一定的技术优势，研发能力较强，市占率较高，但公司和政府生意往来过于密切，即便过去几年业绩增速较快，应收款和现金流仍是一个巨大的问题，从募投项目看，公司的业务长期似乎无太大的扩展空间。短期行业仍有空间，公司业绩仍可保持高增长，可以关注，但长期，我认为没有关注的价值