理性看待独角兽基金，机构预计独角兽基金保守年化收益7%

昨天是独角兽基金正式发行的第一天。菜市场阿姨都收到了独角兽基金的售卖的短信。

那么，独角兽基金到底是什么？能给到客户大约多少的年华收益率？

先谈独角兽基金，必须提到cdr，cdr指的是境外上市公司境内上市。而这个是有市值限制的，一般就是特定的百度、小米、腾讯、新浪、等中概股和港股。

读者要区分下独角兽的概念。中国科技部之前公布了中国独角兽50强。大家在销售的时候，荟被这种预期所影响的！

尚未海外上市企业有两套筛选标准可供选择。此次公布的《实施办法》,对试点企业选取标准进行了细化完善,其中,明确了已境外上市试点红筹企业的 2000 万元市值要求的计算基准和汇率基准;对于尚未境外上市试点企业,规定了两套可供选择的标准,一套要求强调最低 200 亿元估值和最近一期最低 30 亿元营收;另一套更强调研发能力、技术水平的定性定量要求。此外,需要对试点企业进行初步把关的科技创新咨询委员会的工作规则也一起发布,其中规定咨询委员会提供咨询意见时应当综合考虑商业模式、发展战略、研发投入、新产品产出、创新能力、技术壁垒、团队竞争力、行业地位、社会影响、行业发展趋势、企业成长性、预估市值等因素,对申请企业进行全面分析, 预期这将是申请企业能否过审的核心考核点。

从富士康开始，A股出了个IPO规则的重大修订，对于上市总股本数大的，也就是体量大的独角兽公司，引入战略配售机制。

富士康战略配售，给大户60个亿。战略配售基金一共6家，发给百姓，胃口一下大了50倍，规模喊到3000亿。

又是一年6月，想起三年前的6月，A股雄赳赳气昂昂地站上5000点，上证6124指日可破，剑指万点，公募基金一个月发售了1万亿 - 为国接盘。

A股无论药明康德的IPO还是360的借壳连板是因为限定了发行市盈率。独角兽回归不再拘泥于23倍市盈率发行，市场化定价的结果参照美股和港股是大量的破发。A股曾在2010-2012年创业板实行市场化定价，直至市盈率发到三位数，上市后满目疮痍。

大家在回去看下360的走势，跌的惨不忍睹。药明康德股票，昨日也下跌了8个多点

考虑到 6 大基金公司的战略配售基金将在 6 月中旬完成申购,且沪深交易所近期拟启动 CDR 首轮仿真测试,预期最快 7 月份 A 股可迎来首批试点新经济企业。

在细化了试点企业筛选标准的同时,证监会表示:“将会严格掌握试点企业家数和筹资数量,合理安排发行时机和发行节奏”。

试点初期的示范效应将大于对规模。申万宏源机构预测，如果简单按照市值要求来筛选潜在发行标的,根据科技部火炬中心 2017 年发布的报告,预期有 30 家潜在发行标的,按照总市值 2%的比例发行,发行总规模大约在 2000 亿元-2500 亿元左右,而处于探索初期的今年下半年,保守估计 CDR 可能发 3 家左右,预期募资规模可能在 500 亿元不到。

cdr是否能与海外套利？

针对此前市场普遍关心,且一直未以明确的 CDR 与基础股份是否可转换的问题,此次公布的《实施办法》明确规定:“试点红筹企业境内上市后,境内发行的存托凭证与境外发行的存量基础股票原则上暂不安排相互转换。”。不能转换意味着 CDR 与海外市场的套利空间几乎没有,

上市后的价格表现与海外市场的联动性将大大弱化,预期将更多体现 A 股逻辑。证监会同日也提示了风险:“证监会对试点企业公开发行股票或存托凭证的核准,不表明其对试点企业的盈利能力、投资价值或者投资者的收益作出实质性判断或保证,希望市场各方理性投资,不要跟风炒作”。

由南方、华夏、易方达、嘉实、汇添富、招商等 6 家基金公司上报的“3 年封闭运作战略配售灵活配置混合型基金”,已在 6 月 6 日获得产品批文,将作为战略投资者重点参与试点创新企业 CDR 和 IPO 的战略配售,单个基金产品募资规模的上限是 500 亿元,下限是 50 亿元,封闭期为三年,预期 6 月 11 日开始募集, 11-15 日面向个人投资者,19 日为机构认购期。

注意到工业富联的战略配售对象中并未有公募基金的身影,我们预期主要或受制于投资期限、持股集中度、锁定期等风控要求,此次特别成立公募战配基金。

有没有为国接盘的感觉！

申万宏源机构预测，保守静态预期下(预期三年发行规模较大的 12 家新经济企业)战配基金年化收益率 7.33%-8.00%;而如果在动态偏乐观预期下(预期三年内将有 36 家新经济企业满足发行要求),则年化收益率为 9.05%-10.05%。当然如果战配基金净值表现较高,后续有新增战配基金发行并参与配售,则战配基金的收益率将被摊薄。

另外，假如战略配售基金尚未打中cdr股票的情况，就是固定收益策略。等于半数空仓的时候，就是一个债券型基金。

总而言之，预期不要太高。

这几家公司当中，找个固定收益强的机构来玩吧。其他股票打中的概率，其实从体量来看，概率差不多啊，唯一的区别就是固定收益策略的能力。