今日新股上市一览表：彤程新材开板价预测 看看你能赚多少？

　　彤程新材：7个涨停后股价有望冲破30元大关

　　彤程新材预测一览表

　　数据来源：东方财富Choice数据

　　点评：

　　1.公司简介

　　彤程创建于1999年，是全球重要的轮胎橡胶用化工材料供应和服务商之一。目前已拥有生产高纯度烷基酚PTBP、POP、烯烃及酚醛树脂的能力，服务范围也从轮胎橡胶用化工材料，扩展至汽车材料、通用橡塑、医疗材料、食品添加剂等诸多领域。

　　

　　2.行业信息、竞争格局

　　我国橡胶助剂企业众多，但大多数企业规模较小、技术水平偏低、研发能力较弱。截至2016年12月31日，橡胶助剂协会合计有会员企业47家，2016年全年橡胶助剂产量为112.10万吨，占全国橡胶助剂产量的90%以上。其中，产值达5亿元以上的企业共9家，其产品集中度达70%，我国橡胶助剂企业规模化、集约化程度存在持续提高的趋势。

　　我国是橡胶助剂大国，无论是自身的产品需求量还是贸易出口量，均位居世界前列。全球知名的橡胶助剂生产企业已通过建立区域工厂、收购兼并或设立销售代理等方式进入中国市场，因此中国橡胶助剂市场呈现外资、中外合资与本土企业共存的特点。

　　彤程新材是中国最大的特种橡胶助剂生产商之一。根据橡胶助剂协会统计，2016年，国内橡胶助剂生产企业中，彤程新材按工业产值排名第四位;而特种橡胶助剂生产企业中，彤程新材按工业产值排名第一位。

　　根据中国橡胶工业协会统计，报告期内公司特种橡胶助剂产量的国内市场占有率情况如下：

　　公司同行业可比公司主要有阳谷华泰、圣泉集团等。

　　3.公司信息、核心竞争力

　　公司生产业务的主要产品是服务于轮胎橡胶行业的高新技术产品。报告期内，公司自产产品型号达180余种，主要为橡胶用酚醛树脂，包括增粘树脂、补强树脂、粘合树脂等，广泛应用于轮胎及其他橡胶制品制造行业。

　　公司生产业务主要产品具体情况如下表所示：

　　竞争力

　　公司目前已完成向上游延伸的产业链布局，酚醛树脂生产过程中所需的PTBP等关键中间体基本实现自主生产。公司通过向上游产业链的合理延伸，有力保障了关键中间体的供应，从而在产品质量稳定性及生产成本控制方面具有优势，为公司未来的盈利能力提供了强有力的保障。

　　在国家环保政策趋严及社会公众环保意识提高的背景下，橡胶助剂企业面临较大的环保压力，现有竞争格局将被逐渐打破，技术水平低、品种单一、规模小、环保设施不齐全的企业面临被减产、停产或被市场淘汰的风险;同时，占据市场主导地位、注重环保的大型企业将在行业转型升级过程中得到整体竞争实力的增强。

　　

　　公司自成立以来，依托较强的自主创新能力，注重新产品的研发及生产工艺的改进，提高生产效率及资源利用率，为公司产品的市场地位提供了坚实的基础。

　　报告期研发费用投入占营收比在2%-3%之间，截至2018年2月28日，公司共有国内专利权124项，其中发明专利69项;国际专利权3项，均为发明专利。

　　4.财务状况

　　15-18年一季度，公司营收依次录得15.60亿、17.33亿、19.01亿和5.02亿，15-17年分别同比增长-12.75%、11.06%和9.71%;15-17年，公司扣非净利润依次录得0.28亿、2.83亿和3.14亿，分别同比增长464.12%、927.74%和11.08%。近两年公司毛利率均在35.4%左右。

　　费用方面。销售费用报告期均保持在0.93亿;管理费用则在15年为最高位2.56亿，16、17年均在1.5亿附近;当期财务费用0.30亿，报告期复合增速在18%左右。

　　资产方面。17年末应收账款、应收票据合计7.87亿，同比增长约20%;存货1.20亿，同比增长约40%。负债方面。应付账款2.59亿，同比增长约10%。

　　15-17年公司ROE依次录得19.20%、35.40%和27.99%。趋势主要受净利率和周转率影响。

　　15-17年，公司经营活动现金净流量分别为1.70亿、2.55亿和2.29亿，分别占当期净利润的93.81%、94.31%及71.07%。2017年，公司经营活动产生的现金流量金额占净利润比例大幅下降，主要因当期客户采用票据进行结算的比例提高所致。

　　截止2017年末，公司账面货币资金5.30亿，短期借款2.07亿。

　　5.募投项目

　　公司拟募集资金总计7.30亿。分别用于华奇化工年产20000吨橡胶助剂扩建项目0.55亿;华奇化工年产27000吨橡胶助剂系列扩建项目2.39亿;生产设备更新提升项目1.43亿;企业智能化建设项目1.26亿;研发中心升级项目1.67亿。

　　6.风险点

　　根据招股说明书披露的 报关费用和出口业务销售的配比情况 信息显示，彤程新材2015年到2017年的出口部分中 免抵退税销售额 分别高达39885.88万元、43288.4万元和46354.59万元。而与此相对照的则是，彤程新材披露的2015年到2017年境外销售金额则分别仅为21359.96万元、27337.65万元和34328.27万元，显著低于前文披露的 免抵退税销售额 ，且两组数据相差巨大、涉及金额均在上亿元。这也令人怀疑彤程新材披露的 免抵退税销售额 是否真实?是否在报关时虚报了 免抵退税销售额 进而导致骗取出口退税。

　　根据招股书披露彤程新材2017年度毛利率高达37.95%，显著超过了同行业上市公司阳谷华泰的28.85%的水平。与此同时招股书披露该公司在2017年销售橡胶助剂74572.49吨、借此实现销售收入133995.07万元，折算产品销售单价约为17765.24元/吨。而参照同行业上市公司阳谷华泰发布的2017年年报数据显示，2017年销售橡胶助剂91805.47吨、借此实现销售收入163780.28万元，折算产品销售单价约为17839.93元/吨。经对比发现，两家公司的橡胶助剂产品售价并不存在显著差异。

　　

　　由此，彤程新材的产品生产成本将大幅低于阳谷华泰，但是公司产品生产所用的主要原材料如苯酚、间苯二酚、异丁烯等化工产品，均是市场化程度很高、价格非常透明的产品;同时彤程新材的主要供应商如住友化学、巴斯夫等，也与阳谷华泰存在很多重叠。也即，在合理条件下，彤程新材的产品生产成本不应当较同行业上市公司阳谷华泰存在较大差异，进而令人怀疑该公司明显高于同业的毛利率是否真实。

　　7.结论

　　公司是特种橡胶助剂细分领域一家较具竞争力的企业，从15-17年的行业数据看，该行业天花板有限，受制于此，报告期内公司营收也仅能维持个位数的增长。建议一般关注即可。

　　附：新股开板价预测统计表