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下半年城投债面面观：回售、交叉违约与债务置换
18Q2城投债到期量达5412.57亿元，为16年以来之最，叠加前期地方政府债务受监管不断，23号文的出台、审计署持续对地方政府债务进行监督规范，都在无形中加大了市场对城投平台的融资压力的担忧，带动城投债在2季度的信用利差不断走阔。
展望下半年，虽然 7月23日的国务院常务会议让市场担忧暂缓，但如今金融防风险的底线还未改变，倘若城投债依旧维持过高的到期规模，可能会压制城投债下行空间。因此对下半年城投债的到期规模进行梳理显得更有必要，为了更全面地计算城投债到期规模，在本文中我们将结合城投债的特殊条款和提前兑付情况，综合考虑18年下半年城投债的到期压力究竟如何。
回售条款放大下半年到期量
在不考虑回售的情况下，城投债的到期压力并不大。Q3和Q4到期量分别下降至3144.89、3129.18亿元，恢复至17年的水平。但今年市场信用事件多发，加大了投资者们的回售意愿。我们整理了18年1-6月附有回售权的信用债回售比例，发现该值已经达到46.49%，不得不考虑回售带来的到期压力。
经过计算我们发现考虑回售后，城投债的到期压力明显加大。18Q3、Q4的到期量分别提高至4295.62、4223.67亿元，回售给每个季度额外带来了超千亿的到期压力。尤其是19Q1，到期量高达4921.64亿元。
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