中国央行重启外汇风险准备金，人民币贬值压力有望理性释放

二季度以来，人民币犹如一支离弦之箭，就要冲破“7”这道防线之际，中国央行重启外汇风险准备金，再度向市场释放出强烈的政策稳定信号，人民币急贬走势有望暂缓。

中国央行上周五晚间称，自8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从零调整为20%，并表示此举旨在防范宏观金融风险，促进金融机构稳健经营，加强宏观审慎管理。境内外人民币应声强势反弹，双双收窄当周跌幅，不过周度来看，仍连八周走贬，创至少1994年汇率并轨来最长连跌周纪录。

这也是继汇率跌破6.7元之后，央行再次表明态度，并动用宏观审慎工具对市场顺周期行为进行纠偏。结合分析人士看法，该政策避免了直接干预即期汇率，更多通过引导市场预期、从抑制短期远期投机购汇来斩断贬值预期自我强化、自我实现的循环；即期汇率表现则仍取决于基本面、消息面进展和美元走势，如果市场预期仍然失衡，不排除央行会再次动用逆周期因子等方式来稳定汇率。

“该政策体现监管层对人民币快速贬值感到不安，但如果近期将公布的数据和消息面不利，人民币汇率还是会进一步下跌，”高盛经济学家邓敏强等人在报告中称，从大的框架上看人民币汇率机制没有变化，市场决定的价格只要与经济前景的变化保持一致，贬值速度不过快，央行也就不会有意见。

过去中国央行调整规定时，人民币走势只会被阻止几个月时间 

交银国际首席策略师洪灏在采访中说，人行在2015年采取了远期购汇风险保证金后，人民币贬值并未止步，贬值势头一直持续到2017年一季度。华侨银行驻新加坡经济学家谢栋铭也认为，这是个挺强的信号，但不是一个决定性的逆转因素，“如果人民币贬值威胁到金融稳定，央行不会坐视不理。”招商证券宏观研究主管谢亚轩认为，短期内美元指数仍然是重要的不确定性，其在95上下的震荡仍需继续关注。

今年以来人民币双向浮动弹性明显加强，央行也退出了常态式干预，但受国内去杠杆、强监管及中美货币政策分野影响，人民币由升转贬，两国贸易摩擦不断升级也造成贬值加速。凯投宏观报告认为，对于特朗普政府已经或是可能加征的全部关税的影响，人民币至今的贬值已经大部分能够对冲掉，但对于市场信心和贬值对进口价格的冲击可能还未结束。

7月初人民币快速跌破6.7元大关后，央行行长易纲称对此密切关注，市场“受美元走强和外部不确定性等因素影响，有些顺周期的行为”。上周人民币再次快速下跌后逼近6.9元，央行在风险准备金答记者问文章中称，“近期受贸易摩擦和国际汇市变化等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期波动的迹象。”

远期购汇

提高外汇风险准备金后，银行势必将准备金成本采取价格加点形式，直接转移至客户远期购汇交易成本，抬升一年期及以内的远期类购汇交易成本。该加点幅度，相当于准备金锁定期（1年）内占用的美元融资成本折算而成的掉期点，无论是1周期、1个月期还是3个月期，加点幅度均以1年期计算，因此期限越短、成本越高。

“这相当于对远期购汇‘定向加息’，”招商银行金融市场部高级分析师万钊分析，由于银行上交央行的准备金要冻结1年、而且利率为零，所以该部分成本要转嫁到客盘，“根据目前的美元拆借成本核算，客盘1年期远期购汇的成本加点大概为400-500点左右，这就直接抬高了客盘远期购汇的锁汇成本。”

根据外汇局公布的代客结售汇数据，6月份人民币贬值速度加快后，新签约远期结售汇则录得去年12月以来最大逆差134亿美元，此前两个月连续顺差出现逆转。央行在答记者问文章中指出，要求金融机构按其远期售汇（含期权和掉期）签约额的20%交存外汇风险准备金，相当于让银行为应对未来可能出现的亏损而计提风险准备，通过价格传导抑制企业远期售汇的顺周期行为。

并非管制

央行在答记者问文章中，专门通过一个问答，来对此番政策性质做出澄清，声明对远期售汇征收风险准备金并非资本管制措施。