印纪传媒：实控人全部股份被司法冻结背后

　　印纪传媒主控出品的《大军师司马懿之军师联盟》剧照

　　又一家A股传媒上市公司响起“红色警报”。

　　以出品《大军师司马懿之军师联盟》而为更多人所知的印纪传媒(SZ:002143)，7月30日晚发布公告称：公司实控人肖文 革所持全部公司股份已被法院冻结，占公司总股本的44.04%。

　　两天之后的8月1日，该公司披露中报业绩：上半年净利降逾九成。

　　这又是一个似曾相识的故事：在中小股东们无语凝噎背后，将所持股份100%质押实控人肖文 革，早在今年5月8日和1月30日，相继减持套现10.44亿元、13.6亿元，共计套现金额24亿元。

　　印纪传媒2014年借壳上市，仅仅4年有余，便将韭菜连根拔起。这样的节奏，令人不禁唏嘘。

　　预付款疑云

　　2014年4月，印纪传媒借壳“养猪大户”高金食品，登上A股舞台。彼时，印纪传媒原本营业收入主要来源是品牌营销和公关。

　　今天看来，印纪传媒的经营危机，在登陆资本市场伊始便埋下伏笔。

　　借壳上市前后，印纪传媒用以检验品牌营销等主营业务成色的预收账款，即已呈现出颓势：

　　11至14年，公司预收账款分别为3101.41万元、9647.70万元、772.23万元、651.94万元，占比主营收入为3.40%、7.22%、0.69%、0.37%。

　　如是数据，显示出主业的持续低迷与行业话语权的连续下降。这使得印纪传媒旋即做出向影视业务转向的决定。

　　罗马不是一天建成的，但资本市场却是却是缺乏耐心与残酷的。

　　为了向公众与股东们做出交代，印纪传媒开始在预付款上做起文章。

　　2015年，印纪传媒的预付款项为4.59亿元，比2014年增加了2.46亿元。按照公司的说法，这些钱是用于长期投资相应上市公司股份和购买影院设备。

　　但是根据现金流量表显示，2015购买商品和接受劳务所需支付的现金为19.81亿元，比2014年整整少了1.29亿元；支付其他经营活动相关的现金，也比2014年少了2460.58万元。

　　出现这种情况就比较可疑了：预付款项增加，通常表示企业的规模在扩大，因此所需要支付的购买商品和接受劳务的费用也会因此增加。

　　但根据2015年年报显示，当年长期股权投资为1.69亿元；存货也仅从2014年的1.63亿元增加到了1.88亿元，也就是说只增加了2500多万元的存货。

　　通过计算不能得出，2015年新增的2.46亿预付款中，至少有5200多万元未通过财务体现。

　　这便很难不让人起疑：印纪传媒在借壳上市仅一年，便存在虚增预付款的嫌疑。

　　应收账款悖论

　　凡是虚增，必然需要通过其他办法后续在在财会科目中予以熨平，即利用其他名义把它给收回来。而常见的回收方法，则是通过应收账款和存货。

　　15至17年，印纪传媒应收账款分别为12.58亿元、15.62亿元、21.56亿元，占比营业收入为66.85%、62.33%、98.63%。

　　应收账款占比营收比重越高，说明企业的流动资产就会越吃紧，公司运行就会存在资金紧张的情况越明显。

　　不过反映在财务报表中，情况好像恰恰相反——观察2017年印纪传媒的经营现金流净额，则是一片歌舞升平，达到为3.36亿元的历史最佳水平。

　　诚然，最近几年印纪传媒影视作品有了很大起色，使得货币资金大增：

　　15至17年，公司货币资金分别为27070.49万元、28337.13万元、72349.47万元。

　　不过仔细研读，个中蹊跷依然显著：

　　2017年，印纪传媒的长期应付债券高达3.98亿元。这不禁令人发问，表面上经营现金流持续增加，表示公司运营实力不俗；但是如果公司真的运营尚佳，又何必发行长期性企业债券呢？

　　同时如上所知，应收账款占比营收持续增加只会导致公司运营现金流吃紧，但是在这种情况下，经营现金流却大幅“好转”，这样的悖论又如何解释？

　　这不禁让笔者想起了因造假行将退市的*金亚，它便曾虚构货币资金，将预付账款拨付出去，然后通过应收账款形式回收入企业体内，完成企业内现金流闭环。

　　通常来说，无论是直接虚增也好，还是通过将债券募集来的资金作为预付款打出去，并最终再通过应收账款回收资金——这样的“做局”过程，所谓的预付款实际只是体内循环的一种财技，是一种明显的违规行为。

　　跌价准备的迷之自信

　　看似天衣无缝的循环如何识破？熟悉财会的老司机都知道，存货是验证这一财务造假行为最有效的切口。

　　传媒类企业的存货结构中，库存商品占比存货总量的绝对值，代表公司作品在行业中未来的营收规模；而跌价准备占比库存商品的程度，代表公司作品的行业话语权。

　　我们就用这个方法来检视一下：