8月28日新股上市一览表：汇得科技开板价预测 看看你能赚多少？

　　汇得科技：9个涨停后股价有望冲破60元大关

　　汇得科技开板价预测一览表

　　数据来源：东方财富Choice数据

　　点评：

　　1.公司简介

　　上海汇得科技股份有限公司成立于2007年，是一家集研发、生产、销售、服务于一体，专业生产合成革用聚氨酯树脂、聚酯多元醇的民营化工企业，产品有聚氨酯树脂和聚酯多元醇两大系列。其中聚氨酯树脂产品涵盖干法面层、干法粘接层、湿法三大系列及干法二液型、干法发泡型、湿法牛巴革、高剥离、耐水解高剥离、耐寒不黄变等多类新产品;聚酯多元醇产品已开发胶粘剂、TPU、鞋底等多种弹性体用途。产品达到国际领先，国内一流的水平，在业内享有很高声誉。

　　

　　2.行业信息、竞争格局

　　近年来，全球主要工业发达国家都把发展精细化工行业作为传统化工产业结构升级调整的重点发展战略之一，化工产业向 多元化 及 精细化 方向发展。根据国家统计局统计数据，2011年全球精细化学品的市场规模约为人民币6.03万亿元，2015年已经达到了人民币8.39万亿元，年复合增长率约8.61%。

　　随着我国经济总量和居民收入水平的不断提升，人们对终端消费品需求的不断增长使得对具有特殊功能的精细化工产品的需求量也不断提高。根据国家统计局数据统计，2004年到2014年，我国精细化工专用化学品行业的营业收入从1,944亿元增长到19,356亿元，年均复合增长率达到25.84%。同时，我国精细化工行业的快速发展使我国解决了高附加值、高端精细化工材料和商品主要依赖进口的问题，越来越多的我国生产的精细化学品开始在国内、国际市场占据主导地位。

　　根据国家的 十三五 规划(2016-2020年)， 十三五 期间将是石化行业的产业转型期，大部分传统化工品面临调整，精细化工产品将是石化行业下一阶段发展的重点和热点。加强精细化工产业技术创新和优化产品结构，重点开发高性能化、专用化、绿色化产品，成为我国精细化工行业技术开发和产业化的重点，未来精细化工品市场规模将继续保持高于传统化工行业的速度增长。

　　聚氨酯制品种类众多，主要的分类包括：聚氨酯泡沫塑料(包括硬质泡沫、软质泡沫等)、革用聚氨酯(PU浆料)、聚氨酯弹性体、聚氨酯涂料、聚氨酯密封剂和聚氨酯粘合剂、聚氨酯纤维(氨纶)等。

　　根据中国聚氨酯工业协会的统计数据，2002年全球聚氨酯制品总产量约1,129万吨，2007年增长到1,592万吨，年复合增长率为7.1%。受金融危机的影响，2008年全球聚氨酯产量比2007年略有增长，2009年则产量下降，但在2010年开始产量恢复并持续增长，2015年全球产量为2,164万吨，2016年全球产量达到2,339万吨，预计未来几年全球聚氨酯产量年增幅超过5%。

　　根据我国聚氨酯工业协会统计数据，2016年度革用聚氨酯行业产量最大的5家生产企业总产量约为85万吨，占当年总产量的比例为43.35%。具体如下表：

　　3.公司信息、核心竞争力

　　公司主营业务为聚氨酯树脂产品的研发、生产、销售与技术服务，主要产品为合成革用聚氨酯(PU浆料)、聚氨酯弹性体原液和聚酯多元醇。

　　公司主营业务突出，自成立以来一直坚持打造 汇得 牌聚氨酯树脂产品。多年来，公司始终根据聚氨酯行业发展趋势及下游应用领域需求的变化，以客户的实际需求为核心，重视技术创新和产品研发，持续优化生产工艺和配方，实现产品的差异化、定制化，持续提升产品品质的优良性和稳定性。同时，公司通过自有的销售渠道及时了解下游客户及最终消费者的需求变化情况，通过技术团队的产品开发，为客户提供 产品 技术 的综合解决方案。

　　竞争力

　　2016年发行人革用聚氨酯产量约为12万吨，占我国革用聚氨酯行业总产量的比例为6.11%。2014年和2015年该比例分别为5.41%和5.27%。

　　发行人自成立以来一直从事合成革用聚氨酯业务，生产 汇得 品牌的聚氨酯产品，主要管理团队均在公司工作多年。由于多年来持续向客户提供性能优良、品质稳定的产品，发行人及其革用聚氨酯产品均已在下游行业中形成 性能好、品质高 的良好口碑。

　　报告期公司研发投入占营收比在4.5%左右，截至招股意向书签署之日，公司共拥有26项专利，全部为发明专利。

　　

　　4.财务状况

　　15-18年一季度，公司营收依次录得11.31亿、11.73亿、14.26亿和3.71亿，15-17年分别同比增长-23.90%、3.83%和21.49%;15-17年，扣非净利润依次录得0.63亿、0.90亿、0.91亿，分别同比增长47.73%、41.51%和1.43%;毛利率先升后降，依次为19.14%、22.20%和18.58%。

　　费用方面。17年销售费用0.44亿，复合增速约5%;管理费用1.08亿，整体呈下降趋势;公司财务费用基数较小。

　　ROE方面。依次录得7.89%、24.13%和22.84%。总体呈上升趋势，受净利率贡献较多。

　　资产方面。17年应收账款、应收票据合计4.83亿，复合增速在10%上下;存货0.94亿，复合增速约20%。负债方面。17年应付票据、应付账款合计4.34亿复合增速约11%。

　　公司现金流还可以。18年一季度录得负数，主要受结算周期影响。

　　截止2017年末，公司账面货币资金3.68亿，短期借款0.81亿。

　　5.募投项目

　　公司拟募集资金5.2亿。分别用于年产18万吨聚氨酯树脂及其改性体项目4.50亿;技术研发中心项目0.35亿;智能化改造项目0.35亿。

　　6.风险点

　　汇得科技是家名副其实的 夫妻店 型企业，实控人钱建中、颜群分别持有汇得集团80%、20%的股权，从而间接持有汇得科技47.5%的股份;颜群直接持股2400万股，占总股本的30%，钱建中还通过湛然合伙间接持股16.25%的股份，由此合计93.75%的股份。

　　公司在报告期内还存在5项处罚，其中两项涉及安全生产合规的处罚金额达2万元，因将部分厂房改为员工宿舍被罚5000元，因危险化学品未张贴标签被罚15000元。其余三项主要来自上海市金山区水务局，处罚原因为排水中的某些指标超标，累计被罚5000元。公司称上述处罚不属于重大处罚，不影响上市发行。

　　2016年，汇得科技的应收账款余额、净额和坏账准备都出现同比大幅增长，或与公司放宽了第一大客户的信用政策有关，或有放宽信用突击营收之嫌。

　　在2016年疑似突击营收之后，2017年，汇得科技的产销情况可能已经出现了下滑。在2016年和2017年两年中，公司主要原材料二甲基甲酰胺(DMF)、二苯基甲烷二异氰酸酯(MDI)和己二酸(AA)的采购金额合计分别为5.57亿元和6.86亿元，2017年同比上涨了23.16%。而2017年DMF、MDI和AA各自的采购均价同比分别上涨了28.69%、43.49%和47.74%，都明显高于合计原材料采购金额的同比增幅，或说明原材料的采购数量出现了明显下降。

　　2017年产成品金额同比增长63.40%，远高于存货金额17.96%的同比增长。2017年公司产品销售加权平均单价的同比涨幅约为25.01%，远低于存货中产成品金额的同比增幅。2017年汇得科技存在产品滞销和库存积压的情况，公司产品的市场竞争力或已有所下降。

　　7.结论

　　以产量计算，公司在革用聚氨酯行业排第四位，约为前两位的一半，总体竞争优势并不明显，17年营收数据有上市前突击粉饰迹象。建议一般关注即可

　　

　　附：新股开板价预测统计表