明日新股上市一览表：昂利康开板价预测 看看你能赚多少？

　　昂利康：6个涨停后股价有望冲破50元大关

　　昂利康预测一览表

　　数据来源：东方财富Choice数据

　　点评：

　　1.公司简介

　　浙江昂利康制药股份有限公司设立于2001年12月，是一家致力于国人健康，以原料药和药物制剂为一体，以口服头孢类、心血管类和胃肠道类等药品为特色的现代化制药企业。公司拥有先进规划的药品生产基地，所有品种及生产车间均已通过新版GMP认证，同时通过了ISO14001认证、清洁生产认证和安全标准化认证等。公司特别重视企业品牌和产品品牌的培育和保护，其中 昂利康 为浙江省著名商标，是国内主要的口服头孢类原料药供应商，冻干粉针剂 佐朋 、降压药 左益 、缓释制剂 恒欣 、 帅先 等均在细分领域拥有较高的品牌知名度，在同类竞争产品中已树立起了突出的品牌优势。

　　

　　2.行业信息、竞争格局

　　公司所处化学制药行业，分化学原料药和化学制剂。中国已成为仅次于美国的全球第二大药品消费市场，化学制药方面：

　　据工信部统计，2016 年化学药品原料药制造行业规模以上企业实现主营业务收入 5,035 亿元，同比增长 8.40%，2012 年到 2016 年间的复合增长率约为 11.22%。2012 年到 2016 年，化学药品制剂制造业主营业务收入从 4,949 亿元上升到 7,535 亿元，年均复合增长率达 11.08%。

　　公司目前的原料药和制剂产品主要涵盖抗感染类(头孢菌素类及青霉素类)、 心血管类(抗高血压类)、消化系统类、泌尿系统类(肾病类)等多个用药领域。 公司其他主要产品还包括药用空心胶囊。

　　1)抗感染类药物：

　　其中抗生素为最大的抗感染药物类别，占整个抗感染药物的 90%左右。公司生产的抗感染类药物为头孢菌素类抗生素，属于 -内酰胺类抗生素。抗生素产业已进入慢节奏。根据《2016 年度中国医药市场发展蓝皮书》的数据，2015 年，城市公立医院化学药用药市场中，全身用抗感染药物市场份额约为 18.02%，较前几年有所下降，尽管对比欧美成熟市场，中国抗感染药物市场份额仍然偏高，但目前已基本确立了抗感染药物合理使用的发展趋势。

　　2)抗高血压药物：

　　目前临床用于高血压治疗的药物主要有钙拮抗剂(CCB)、血管紧张素Ⅱ受 体拮抗剂(ARB)、-受体阻滞剂、-受体阻滞剂、血管紧张素转化酶抑制剂 (ACEI)、及利尿降压药。根据英国《柳叶刀》杂志上发表的研究报告，2015 年全球高血压患者总人数达到 11.3 亿，其中中国约有 2.26 亿名患者。高血压是促成心脏病和中风的最重要因素之一，而后两种疾病合在一起，是过早死亡和残疾的首要原因。根据南方医药经济研究所的统计，抗高血压药物在中国医院用药市场的销 售规模自 2003 年以来一直稳步增长，2011 年受到针对 162 种抗高血压药物降价的政策影响，增幅有所放缓，但随后增长速度持续恢复。2016 年全国医院市场中高血压药物市场规模达到 516 亿元，年同比增长 10.92%。

　　3)消化系统用药物：

　　公司生产的消化系统类药物主要包括马来酸曲美布汀分散片、多潘立酮片、胶体果胶铋胶囊和铝碳酸镁咀嚼片，属于抗消化性溃疡和胃动力用药领域。消化系统用药竞争比较激烈。

　　消化性溃疡主要是指发生在胃和十二指肠的慢性溃疡，其发病原因主要与幽门螺杆菌(Hp)感染，非甾体抗炎药的使用，胃酸和胃蛋白酶分泌增多，粘膜保护减弱等因素相关。根据治疗机制的不同，抗消化性溃疡药物可以分为质子泵抑制剂、H2-受体拮抗剂、粘膜保护剂和抗酸剂。胃动力药物按其功能可划分为：促进胃肠动力药物、抑制胃肠动力药物以及消化道运动双向调节类药物。

　　4)泌尿系统类药物：

　　公司主要是alpha 酮酸原料药，根据国家药监局查询数据，截至 2017 年末，除昂利康外，中国市场还有南京白敬宇制药有限责任公司、浙江新和成股份有限公司、福安药业(集团)股份 有限公司、北京万生药业有限责任公司和河北一品制药股份有限公司等 5 家企业 能够生产全部 5 种 alpha 酮酸原料药的生产企业。

　　

　　5)药用空心胶囊药物：

　　空心胶囊为一种重要的药用辅料，目前已广泛运用 于食品、保健食品和药品领域。根据国家药监局查询数据，截至 2017 年 5 月 31 日，我国正式批准《药品生产许可证》的空心胶囊生产企业共有 164 家。根据国家药监局查询数据，截至 2017 年 5 月 31 日，我国正式批准《药品生产许可证》的空心胶囊生产企业共有 164 家。

　　3.公司信息、核心竞争力

　　公司业务：主要从事化学原料药及制剂的研发、生产和销售，产品应用范围主要涵盖抗感染类(头孢菌素类及青霉素类)、心血管类(抗高血压类)、消化系统类、 泌尿系统类(肾病类)等多个用药领域。主要产品为：包括头孢拉定、头孢氨苄、头孢克洛三大主要品种在内的抗感染类原料药;泌尿系统类 alpha 酮酸原料药;包括苯磺酸左旋氨氯地平片、硝苯地平缓释片在内的抗高血压类制剂;包括注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠、头孢克洛缓释片、头孢克肟胶囊等在内的抗感 染类制剂;包括马来酸曲美布汀分散片、多潘立酮片、胶体果胶铋胶囊在内的消化系统类制剂;以及药用空心胶囊产品。总体上公司生产的均是普通的仿制药。

　　公司的核心技术主要包括口服固体制剂制备技术、冻干粉针剂制备技术、头孢类酶法制备技术、Alpha 酮酸制备技术。研发投入一般：2015 年、2016 年、2017 年和 2018 年 1-6 月研究开发费用总额占公司销售收入总额的比例分别为 5.25%、6.97%、 4.69%和 1.89%。获批临床的项目仅有4个：治疗骨质疏松症的艾地骨化醇及软胶囊、抗高血压类硝苯地平缓释片Ⅱ、抗感染类的头孢丙烯片、抗血小板药物的替格瑞洛片，其他均在临床前，而且均为普通仿制药。竞争力一般。

　　4.财务状况

　　15-17年，公司营业收入为7.74亿元，6.72亿元,8.73亿元，15-17年同比增速为13.54%，-13.21%，30.01%，业绩增速不稳定。同期归母净利润0.64亿元，0.82亿元，1.01亿元，15-17年增速为27.53%，28.36%，25.89%，净利增速虽然不错，但基础很低。

　　15-17年至，毛利率分别为23.13%，32.27%，53.10%。毛利率上升很快。净利率7.51%，12.05%，12.07%，净利率很低，水平偏下。

　　费用方面，15-17年，销售费用2.19亿，2.79亿，2.32亿。销售费用率基本稳定在较低水平。管理费用0.71亿，0.74亿，0.86亿。财务费用占比较少。总体费用控制的不错。

　　资产方面，15-17年，应收帐款1.04亿，0.81亿，1.84亿，变动合理。存货1.45亿，1.38亿，1.53亿。资产结构基本保持稳定。17年经营现金流1.94亿，18年中经营现金流0.51亿。资产负债率17年56.51%。

　　15-17年ROE为29.96%，29.44%，29.98%。货币资金15-17年分别为0.30亿，0.60亿亿，1.39亿。目前短期借款0.17亿，长期借款无。

　　5.募投项目

　　年产21.7亿片(粒、支、袋)制剂生产基地建设项目33179万、酶法生产900吨/年头孢拉定原料药生产线技术改造项目4913万、研发中心建设项目16393万、补充流动资金25000万。投资金额总计79485万。

　　6.风险点

　　昂利康旗下共有59个药品品规，除去原料药和明胶空心胶囊后，共有34个品规适用仿制药一致性评价。目前公司已按照国家要求分批开展制剂产品的一致性评价工作。国家药品监督管理局显示，目前通过一致性评价的产品有41中，其中属于289基药目录的仅有13个，而昂利康并未出现在通过名单中。

　　

　　2015-2017年，昂利康业务推广费分别为393.19万元、733.88万元以及20738.03万元。2017年，昂利康的业务推广费，暴增逾2亿元，同比增加超过27倍。昂利康推广公司中排在首位的是西藏福美森市场开发营销有限公司(以下简称 福美森 )。2017年，昂利康向其支付的业务推广费金额为8,512.42万元，占推广费总额的41.05%。值得一提的是，福美森为北京美福润医药科技股份有限公司的全资子公司，而在美福润的股东中，我们看到了昂利康股东王仁民的身影。昂利康第一大客户北京新美福医药有限公司(以下简称 新美福 )也是美福润的全资子公司。既是客户又是推广商，其中的利益交错显然不是一句 肥水不流外人田 所能解释的。

　　与突增的推广费用形成对比的是，昂利康研发投入有限，近三年始终不超5000万元，去年更是缩减了近600万元，研发投入仅是当期业务推广费的五分之一。

　　招股书显示，2015年-2017年，昂利康的研发投入依次为4062.55万元、4683.59万元、4096.53万元，占营业收入的比重分别为5.25%、6.97%和4.69%。2017年12月31日，昂利康员工中技术人员172人，占比19.77%，可全公司硕士研究生及以上学历的员工仅有20人。

　　7.结论

　　综上来看，昂利康只是一家普通的不能再普通的仿制药企，品种繁多，没有优势竞争力强的当家品种，研发能力也很弱，这在以后一致性评价和带量采购的政策下都极为不利，不要说增长，这样的小型的普通仿制药企能活下去就是很不错的了，不建议关注

　　附：新股开板价预测统计表