发布时间:2018-12-04 16:51:38 文章来源:互联网
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  从宏观上看,历次缩表对经济确实存在负面影响,对抑制通胀作用有限

  资料显示,在2017年10月之前,美联储一共经历了6次缩表,第一次和第三次分别发生在一战、二战后;第二次是为了应对1929年的大萧条;第四次缩表发生在1960年前后,主要是美联储多次逆周期缓释经济波动后的资产负债表修复;第五次则是在1978年末至1979年初,以应对石油和食品大涨带来的通胀;而最近的一次发生在2002年,主因是此前美联储短暂的流动性援助带来一定程度的扩表,进而适度修复。由此可见,美联储缩表的动力主要来源于此前资产负债表的不同程度的扩张,或者是由此带来的财政赤字的明显走高,而主动收缩资产负债表进行宏观调控的仅有1978年这一次。

  但是,从效果上看,1978年的缩表并没有有效缓释通胀压力,美国CPI自1978年初起一路走高近15%,同时GDP增速迅速回落至负区间,当然,期间还伴随着基准利率的不断抬高,而本就在8%以上的10Y美债收益率快速上升至9%,随后在滞涨进一步加深下,长端国债收益率大幅走高。

  反观其他几次缩表(由于数据长度,我们仅观察第四次和第六次缩表),1960年的缩表对GDP有一定的压制作用,缩表结束后GDP增速中枢回弹到5%左右,趋势向上,而期间联邦基准利率和通胀则表现平稳,CPI基本略高于1%。而2002年的缩表时间较短,同时伴随着美联储的降息过程,且受到“911”事件的影响,对经济具体的影响幅度比较模糊,但整体上看缩表结束后,GDP和CPI的增速均有所修复。

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